| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年02月28日 07:29 |
作者： |
|
| |
本周沪深股市先扬后抑，周一下午的上涨其实是反抽前期头部，头部确认之后返身下跌，进入价值回归通道中。原先A股市场始终能在国际股市大跌后独自上扬，而本周三却没有跟随隔夜美股反弹，市场人气显然发生了变化。
综观全球股市，年初至今各国股市普遍跌幅逾两成，唯独中国例外，上证及深证综指分别上涨两成和三成左右，相对价值严重高估。若以历史最高点和现在的市净率倍数来计算相对估值的话，我们发现相对欧美股市，A股处于4800点左右的水平；相对日本等亚洲股市，我们早就超过6000点了；相对“金砖四国”其他三个国家的股市，我们处于8000～10000点的水平。而从绝对估值来看，各主要国家股市的市净率水平在1倍左右，俄罗斯等国处于平均净资产打6折的水平，而沪深股市哪怕本周四经历快速大跌后，平均市净率仍为2.5倍，可见无论是绝对值还是相对值，A股的泡沫有多大。
这次行情的启动源于市场对去年12月和今年1月宏观数据环比反弹的乐观解读，这是在“去库存化”到底的背景下，政府4万亿元投资计划短期内拉动了部分重工业的增长速度，而我们未从中得到经济见底的信号。尽管2月宏观数据还未公布，但我们从几个周数据中已看到了不好的预兆：商务部公布的黑色金属价格指数三周环比跌了5.26%，钢铁价格大幅下跌显示了制造业需求依然很疲软；与出口密切相关的中国出口集装箱运价指数三周内环比跌掉了2.5%，与原材料、燃料等运输密切相关的中国沿海散货运价指数同期环比也跌掉了8%左右，同比跌幅更是分别高达两成和五成。这说明2月的外贸数据及与制造业密切相关的发电量等数据环比依然处于下跌态势。如果说经济环比上升是本轮行情的诱因的话，那么这个因素基本上消失了。
当然，行情的直接推手是资金，在实体经济萎靡的情况下，多余的流动性都跑进虚拟资本中，这是泡泡被吹大的最关键因素。但是随着宏观数据公布日期的临近，随着上市公司2008年年报及2009年一季报披露日期的临近，投资者很快就会发现预期和事实的不符，聪明的投资人选择提前退场。当越来越多的人嗅到风雨欲来的味道，脆弱的预期终于无法支撑高昂的股价，于是牛年全球最坚强的泡沫就水到渠成地破灭了，周四A股在下午两点半后选择了向下跳水。
当不少人仍在追问下跌的原因，当更多人沉醉于大跌后等反弹的幻想中，却不知这次下跌只是一个正常的价值回归运动，脱离基本面后，每次被拉高的势能总会转化成巨大的下跌动能。可以预见，2009年上证综指全年的最高点2402点已离我们越来越远，无论日后指数如何反复，都将是漫漫寻找支撑的长路。
（作者供职于国元证券研究所）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
