| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年02月21日 12:40 |
作者： |
谷东 |
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尽管在2008年，电力行业盈利水平均不乐观，尤其火电行业甚至出现大面积亏损。但光大证券仍在其此前的行业年度投资策略报告中预计，煤炭价格将出现近四成下跌，极大缓解电力行业成本压力，2009年电力行业盈利将呈现恢复性增长。
而近日，随着市场进入调整，有券商研究机构指出，电力行业已经具备阶段性投资价值。银河证券就指出，在充满不确定性的经济环境中，煤价下跌、财务成本降低将推动电力行业盈利能力确定性的回升。
春节后2周，秦皇岛库存再次恢复到738万吨的较高水平，尽管煤价本周尚无明显下跌，但国信证券分析，根据节后煤矿的复产、供暖期3月底结束等因素综合判断，后市煤价下跌可能性大。
银河证券也认为，3月份开始市场煤价格有望继续回落。一方面，预计2009年上半年用电需求仍将延续低迷，且随着冬季采暖用煤因素消除，煤炭需求淡季来临。另一方面，国内煤炭供应商分散，春节之后煤矿全面复工，较难持续限产。且“证照齐全”、“验收合格”的中小煤矿预计将于“两会”后陆续复产，供给增加。此外，运力充足、进口煤替代等因素均对市场煤价格形成压力。
因此，国信证券认为，煤价回落的预期在兑现之中，加之近两个月的大型火电公司涨幅显著落后于市场及行业指数，在市场调整中有望表现出较强的防御性。
而从发电量情况来看，尽管1月份单月发电量同比下降13.13％，但国信证券测算，剔除春节因素后发电量情况与去年12月基本持平。
上海证券也认为，12月份发电量有所反弹，主要原因是钢铁、有色等高耗能行业产品去库存化过程基本结束，高耗能产品产出开始增加。而随着高耗能产品产量逐渐恢复，发电量也将随之逐步回升。
另外，资产升级与资产注入也是电力行业2009年的主题型投资机会，银河证券认为，在“主营业务整体上市”等一系列政策支持下，电力行业的资产注入是大势所趋。而且对于很多企业而言，资产注入与资产升级是相辅相成的。收购定价对于资产注入来说非常重要。目前，电力行业的并购或资产注入进度在一定程度上仍然受制于电力行业的基本面情况。从财务理论上看，资产注入是否可以增厚公司的价值取决于收购价格和融资方式。2009 年火电资产盈利能力好转，资产运作进程也有望随之加快。
同时，“上大压小”推动资产升级。从微观层面看，“上大压小”是一批企业谋求远期持续发展的重要契机：关停小机组，开发大项目，持续提高资产质地和盈利能力。在经历“关停”的阵痛之后，一批企业有望华丽转身。
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