| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月23日 13:59 |
作者： |
崔健 |
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撰写时间： |
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核心观点：
经济下降接近底部行业需求有望回升
维持国投电力买入评级
投资要点：
用电量继续下滑但降幅收窄
一季度，全社会用电量为7809.9亿千瓦时，同比下降4.02%，比1-2月份降幅减少1.2个百分点；其中3月当月用电量2833.89亿千瓦时，同比下降2.01%。第二产业用电量5590.83亿千瓦时，同比下降8.21%。从数据看，工业特别是高耗能产业产能尚未完全恢复是第二产业用电量下降的主要原因。全社会用电量跌幅收窄说明经济下降接近底部，预计4月份将出现同比增长；但是第二产业用电量下降幅度过大，同比增长可能需要到5月份才会出现。
需求萎缩火力发电受困
一季度，全国规模以上电厂发电量7797.03亿千瓦时，同比下降2.0%。其中，水电961.8亿千瓦时，同比增长24%；火电6544.46亿千瓦时，同比下降6.1%。当前电力需求量的下降冲击的主要是火电行业，由于水电优先上网，只要来水充分水电发电设备利用率就会提高，从而进一步挤占了火电市场份额。预计4月水电充分利用的情况仍会持续，火电发电量的增长只能寄希望于市场需求的回暖。.市场煤价小幅上扬预计仍将保持平稳2009年4月16日，秦皇岛山西优混（5500大卡）价格为570元/吨，山西大混（5000大卡）价格为592.5元/吨，连续两周平仓均价出现小幅上涨，导致点火价差分别低于2007年平均水平0.0132元/千瓦时和0.0027元/千瓦时。预计未来一个月煤炭价格将保持平稳涨跌在10元/吨以内，不会对火电企业成本控制造成过大压力。
行业判断及月度投资策略
预计国内经济会在二季度缓慢复苏，从而带动电力需求的增长，电力行业特别是火电行业最坏的时期已经过去。尽管充裕的流动性仍会继续推高主题概念的相关股票，但是我们认为目前已经进入火电行业蓝筹股最佳的战略配臵时期，电力板块会在经济的复苏中出现补涨行情。因此，我们维持火电、水电行业“中性”的投资评级。在个股方面，本月我们维持国投电力“买入”的投资评级，建议关注新能源概念的天富热电。（详细内容请参阅附件）
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