| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月07日 14:11 |
作者： |
天相煤炭电力组 |
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撰写时间： |
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事件描述：
我们依据国家统计局数据对电力行业2008年1-2月份的盈利情况进行了考察，具体分析结果如下。
评论：
1. 09年1季度：火电差于预期，水电好于预期2009年前两个月，由于煤价压力尚未完全释放——尽管这种压力在逐渐减小，火电行业但火电行业1季度业绩恐怕难以达到市场此前的乐观预期；另一方面，全国主要水系在09年1-2月的来水量较往年明显偏多，这构成了推动水电企业盈利上行的主要推力，使得水电行业交出一份漂亮的“成绩单”的概率较大；此外，电力行业的财务费用仍处于上升期，这削弱了电力行业的利润。
以下我们逐一考察了影响电力行业业绩的因素：
主营业务火电行业：成本压力放缓，利润大幅下滑09年1-2月，在电力需求下降和水电多发的双重挤压下，火电企业的营业收入仅微增0.42%。同时，由于煤价下跌，火电行业的主营业务成本同比下降-0.51%，基本与08年年初持平，行业毛利率已经恢复到了11%左右。
我们对比电煤价格，发现09年1-2月秦皇岛煤的平仓价已经略低于08年1-2月份，即主营业务成本走势基本反应了电煤价格的走势。但是我们认为火电行业主营业务成本仍有进一步下降的可能，因为合同煤价格悬而未决使多数大型火电企业采用挂账的方式采购电煤，这一方式使得目前计入成本的煤价难以确定。同时，我们认为在合同煤价确定之前，火电行业的燃料成本都会呈现偏高的情形。 (详细内容请参阅附件)
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