| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年02月19日 09:43 |
作者： |
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A股市场接连两日出现深幅回调，两市个股也跌多涨少，不过，汽车板块在调整行情中却表现出相对强势，多数跑赢指数。
分析人士表示，汽车整车行业目前的估值已经回归到合理水平，短期内汽车股难有超额收益。
利好刺激估值提升
2009年以来，在行业振兴规划出台、1月销售数据好于预期、汽车下乡以及新能源汽车试点等利好因素刺激下，汽车股纷纷取得40%-120%不等的涨幅。
中投证券分析师陈光明认为，这种结构性的上涨将在未来几个月中发生转变。
“观察过去多年来汽车股的表现，我们发现在行业由低谷至复苏到景气高点时，投资汽车股大致有两次获取超额收益的机会。”陈光明指出，一是在销量回升初期，极度悲观下的估值恢复，这主要体现为市净率(P/B)的回归；二是行业景气确认后，每股收益（EPS）回升推动估值大幅提升。
陈光明认为，前期汽车股行情为P/B回归推动的第一阶段，从目前看，汽车股P/B由年前的1倍提升至2倍左右，目前估值已至合理中枢，短期内难有超额收益机会。
看好轿车大中型客车
陈光明认为，由EPS回升推动的第二阶段行情，估计可能于2009年三、四季度开始，届时行业景气度将有所好转。
“从行业的绝对销量来看，行业最差的时候可能是2008年三、四季度。”陈光明预计，2009年一季度轿车销售较为乐观，预计销量增速同比下降7%左右。
此外，目前市场普遍预期国内宏观经济2009年下半年逐步好转，陈光明认为，经济的好转将使得居民对未来的收入有较好的预期，从而对汽车消费提供支撑。
“由于汽车行业基本不存在价格的大幅提升因素，EPS的提升主要依赖量的增长和成本的下降。”陈光明基于对2009年细分行业增长的判断指出，大中型客车和轿车销量分别有5%和6%的增长，而钢价的下跌将使得大中型客车和重卡行业毛利率有1%-2%的提升。
“2009年我们看好轿车和大中型客车的投资机会。”陈光明建议，在1.2-1.5倍P/B区间增持或买入轿车股、在1.5-2.0倍P/B区间增持或买入客车股，以分享行业景气回升时汽车股的高估值与高溢价。
陈光明给出的重点关注个股为：宇通客车、金龙汽车、上海汽车、一汽轿车、威孚高科、江铃汽车等。
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