| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2009年01月22日 11:00 |
作者： |
黄剑 |
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新年伊始，两市大盘先抑后扬，全周震荡上行，成交明显放大。虽然大盘仍然延续着震荡上行的态势，但盘面的统计却折射出资金流向的一些变化。周涨幅上，船舶重工、资源、创投、金融成为贡献最大的几个板块。周换手上，船舶重工、资源、中小企业、ＥＴＦ名列前茅。我们上周就从中小板指数和中小板ＥＴＦ的背离走势中提示中小板个股的短期风险，本周中小板个股整体出现了放量滞胀的走势，龙头股纷纷高位回落，与此相反的是，５０ＥＴＦ本周继续高换手，并蓄势走强，因此我们有理由相信未来市场的热点将向大市值的方向转变，虽然中小板个股中基本面突出的公司仍将继续走强，但是短期涨幅较高的龙头个股的回落还是要注意回避。
证监会09年工作重心定调“金融创新”
在１４日召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席尚福林提出，２００９年资本市场要做好以下八个方面的重点工作。作为证监会新年伊始的第一个重要会议，该会议提出的重要内容成为我们研读和分析的关键。从八个方面的先后顺序上看，我认为最有含金量的是前三个方面。
最先提到的就是“继续夯实市场基础，促进市场平稳运行。从市场制度建设入手，着力扩大市场长期资金来源，研究鼓励各类长期资金投资股票市场的政策措施。完善上市公司现金分红和回购等政策措施，提升市场投资价值。进一步完善大宗交易制度，改善市场供求关系。加强风险监测、预警和防控，有效防范系统性风险。”应该说，这第一条的部署，改变了过去中国股市“头痛医头，脚痛医脚”的作风，在市场急需稳定和恢复信心的时候，并不是刺激资金进场，而是着眼于“扩大市场长期资金来源”，而没有把重点放在“股市融资功能支持实体经济恢复”上，应该说贯彻了温总理的“经济好了股市自然就好了”的指导思想。
而之后提到的工作重点中“推出创业板”、“大力发展公司债券市场，进一步优化投融资结构”、“完善股票价格形成和承销机制”、“做好融资融券业务试点”也排在了“股指期货”之后成为０９年更为重要的工作。可以看到，在实体经济复苏艰难的时候，资本市场的复苏也没有了最根本的支持，因此从证监会的０９年工作重点中我们嗅出了“曲线救国”的味道，那就是金融创新。上述几项工作重点相对于过去来说，都是从来没有过的，尤其是“创业板”和“融资融券”近期更是在重要媒体上频频出现。上周券商板块和创投板块的重新走强也体现了市场的期望。
０８年的债券市场已经是０８年资本市场中的一道亮丽风景。经统计，相比其他在０８年表现出色的可分离转债、企业债、国债，０８年受股性影响的可转换债券明显走势偏弱，近期也有较强的补涨态势，一旦证券市场重新活跃，可转换债券的股性也会重新活跃。
最后谈谈“完善股票价格形成和承销机制”，自从０８年ＩＰＯ停开至今已经超过３个月。对于资本市场而言，投融资是其基本功能之一。本周农行股份制正式完成，市场未来ＩＰＯ压力不言而喻，这种停发局面是不可能长期延续的，但是长期以来我国一、二级市场之间定价扭曲，造成了中国证券市场估指长期较高，给二级市场个股走势造成隐形的压力。因此“完善股票价格形成和承销机制”制度上的突破成为未来ＩＰＯ重开的关键，真正意义上的改善将成为二级市场的重大利好。
M1增速拐头流动性过剩大战大小非减持
央行日前公布的２００８年１２月份金融数据显示，当月Ｍ１增速一改前几个月持续下行态势，同比增长９．０６％。这明显刺激了市场情绪，在数据公布的第二天，沪深股市就出现了大幅反弹。这是因为Ｍ１增速的回升，给人们带来了两个向好预期：
一是企业库存下降。由于外部需求突然放缓，大量库存引发的业绩压力成为导致前期市场低迷的重要原因。１２月份Ｍ１同比增速的回升，意味着企业活期存款增加，这很容易让人联想到这段时间企业的库存压力是在减轻。而实际上，库存指标的下降以及钢材价格的企稳，也确实为这一猜测提供了支撑。
二是市场流动性开始复苏。流动性的复苏将为股市带来两方面好处：一方面，微观企业资金面变宽裕，盈利能力增强，而且伴随着资金的宽裕，人们也预期“大小非”减持的冲动会相应减小。另一方面，流动性层面的变化会直接导致市场估值中枢改变，通常来说，流动性充裕，市场整体估值会上升，这样就能对冲业绩下滑对股价的伤害。
结合到１２日隔夜回购利率较上一交易日下跌０．３６点，报０．８３４２％，跌至历史最低水平；其他期限品种利率也跌至历史低位附近。抛去股票上涨的其他条件，就目前的流动性而言，足以支持一个月到一个季度的活跃。
回头看看海通证券、中国太保、金风科技三家在０８年１２月的巨量“大小非”解禁股联袂涨停，这场“流动性过剩”与“大小非减持”的战斗中，流动性暂时占了上风。
把握风格转换的机会
就股票而言，其实就是资金与筹码的供求关系的平衡。就近期而言，资金面的缓和我在上面也谈到了很多，但就市场而言，大小非仍然是困扰市场前行的重要因素。有数据显示，２００８年１１月以来，中小板上市公司的高管减持呈井喷状态，首发限售股解禁后遭高管集中减持是此轮减持浪潮的特征，而同期增持几乎可以忽略不计，两个月套现６．１９亿元。
周末，财政部于发布了《关于股票增值权所得和限制性股票所得征收个人所得税有关问题的通知》，虽然针对大小非问题，这样的做法并不能完全解决未来，但是对短期的市场而言，这不失为一个好消息。随着流动性的充裕，市场的热情又将活跃起来。本周将是０９年宏观数据集中出台的阶段，盘中的风格转换或许将成为介入大市值个股的好机会。
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