| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年04月21日 08:29 |
作者： |
易非 |
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目前投资者对后市的判断出现较大分歧。看空者认为现在大盘处于箱体上端，综合考虑投资回报率和估值水平，市场整体已不便宜；看好者则认为美国经济可能见底，将带动全球经济复苏，股市将由此受益。对此，博时特许价值基金经理陈亮表示，从大方向上看，目前是比较好的投资阶段。从趋势上看，仍是向上的状态。
陈亮认为，目前市场上的确有分歧。一个是卖方的判断不同，多空双方各有说法。从买方来看，大家的持股仓位有高有低，差距比较大。所以在目前的位置，市场上还是心理情绪上的因素多一些。
从基本面来看，目前PB大约在2.6倍的水平，其中占总市值60％到70％的大权重板块的PB大约在2.2、2.3倍左右。从这个水平来看，陈亮认为并不贵，估值处于相对合理的水平。“美国标普500指数的长期PB水平是在3倍左右，金融危机以后，在金融股全线暴跌、有的股票PB为零点几倍的情况下，市场平均PB前期最低大约在1.8倍，目前大约在2倍的水平。所以中国市场的估值水平，到目前为止还不能算有多离谱。”
未来的形势会不会越来越好？这也是目前市场比较关注的。陈亮认为，去年上半年经济数据处于比较高的水平，所以今年各方面的同比数据可能会比较难看，这也是正常的。GDP能否“保八”，要看是否有需求释放出来。比如，如果房价跌到2006年的水平，是否有真实需求？事实告诉我们是肯定的，而且需求还很旺盛，这就是中国有别于美国最大的一点。
从利率水平、流动性水平来看，目前我国采取较紧的财政政策、较松的货币政策。相对于美国，由于没有历史包袱，我国银行的传导机制也没有什么问题。所以综合来说，整个经济在流动性注入以后，正常运行起来的概率还是比较高的。
陈亮认为，未来经济数据将在上到一个水平后稳定一段时间。“最糟的情况在2008年四季度已经见到了，一方面是订单情况很差，另外今年1月份发电量情况也比较差，同比下滑很厉害。现在是环比上升，真正增量的部分会趋于平稳，或者适当转好一点。总体上，方方面面的情况会趋好。”
对于博时特许价值基金的表现，陈亮认为，该基金2008年的仓位控制和市场比较契合，较好地避免了市场大幅下跌的损失。特许价值基金成立时市场大约在3500点的水平，建仓的步骤比较稳健，避过了去年下半年市场的大幅下跌。其次，该基金加仓动作比较迅速，在1800点时仓位较重。当时的基本判断还是做多，而不是防守。从品种选择上，紧追货币政策、财政政策的思路，就是钱往哪儿流，就往哪儿投。所以2009年初的配置，包括银行、机械、有色都贡献了不少正收益。
陈亮表示，从整体策略来说，资产是很重要的因素。货币发行很多以后，货币和实物资本的比价关系要作出适当调整。比如，实物资本可以用期货来代表，一旦美国经济复苏，期货价格很快会上到一个高位，这就是比价关系的调整。现在是货币越来越多，就显得实物资本稀缺，实物资本的价格就要调整。美国经济一旦复苏，这个调整会更快更剧烈。
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