| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年01月13日 07:57 |
作者： |
梁忠 |
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□ 瑞银证券 梁 忠
继2008年11月政府出台4万亿元刺激经济等重大举措后，后续政策的刺激力度和出台频率都不及市场预期。瑞银证券认为，在弱势市场中，要使市场预期发生根本性的转变，必须施以持续的政策刺激。一旦政策刺激的频率和力度有所减弱，市场预期就会向负面方向转化。政府在此时即将推出针对汽车、钢铁等10个重要产业的振兴计划，对处于弱势的股市来说可谓冬天里的一把火，将令市场预期有所转变。
瑞银证券注意到，作为股市根基的实体经济并未出现触底回升的态势。相反，从现有一些数据来看，甚至还出现了进一步下滑的迹象。根据市场一致预期，2008年12月的规模以上工业企业产值、城镇固定资产投资、出口额、社会商品零售总额等同比增速均可能出现进一步下降，由此导致2008年第四季度的GDP增速可能下滑到9%以下。因此，从以上宏观经济驱动因素的运行数据来看，当前经济的整体状况不容乐观。
然而，股市看重的毕竟是预期。最近一段时间，市场除了预期政府正在制定扩大内需的十条规划以及十个重要产业的调整和振兴规划之外，一些经济现象也显露出向好迹象。比如，港口压港的铁矿石数量减少，主流钢铁生产商纷纷提高钢价，一些城市元旦期间零售消费火爆等等，都从不同侧面反映出经济活动趋于乐观。目前的问题在于，这些向好的经济亮点是否能够持续，是否能够以点成面。瑞银证券认为，现在下结论还为时过早，还有待于进一步观察。
政府正在制定扩大内需的十条规划以及十个重要产业的调整和振兴规划毕竟给市场带来了一些预期上的变化，反映到市场上，就是年后A股市场持续反弹。瑞银证券认为，在实体经济数据尚未显示出整体经济状况触底之前，投资者应对股市的反弹保持谨慎态度，但对于十个重要产业振兴规划所受益的行业可保持密切关注。
随着大量限售A股股票在2007-2009年逐步解禁，我们认为，在2010年左右，A股市场可以被认为是一个真正意义上的全流通市场，其估值水平具有了全球可比性。股权分置改革促成A股市场全流通，降低并将最终消除A股市场在半流通状态下带来的估值溢价，为A股市场和境外市场之间的可比性和联动性，创造了坚实的内生条件。（作者为瑞银证券财富管理中国研究主管 ）
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