今年以来，中小盘个股表现抢眼，目前代表中小盘个股的中小板指[6517.16 0.80%]数，1-9月份上涨12.44%，昨日收盘距历史最高点仅有115.96点1.78%的微弱差距，不少中小盘股创出历史新高。代表大盘蓝筹股的沪深300指数，1-9月份下跌17.90%，昨日收盘距历史最高位相差2674.14点，差幅达83.11%，多数股价仍处于低位。与此同时，大盘蓝筹股的业绩快速增长，加剧这两类股票的估值差距。股价总是围绕公司价值做上下的波动，国庆节后市场中大盘蓝筹股出现了明显的修复性行情，不少低估值个股开始启动。
　　《证券日报》市场研究中心对目前估值最低的金融服务、黑色金属、采掘和建筑建材四类行业进行分析解读，希望对读者投资有所帮助。
　　金融服务动态市盈率11.78倍中国人民银行10月13日公布的数据显示，人民币贷款前三季度增加6.30万亿元，9月份增加5955亿元；人民币存款前三季度增加10.32万亿元，9月份增加1.45万亿元。大幅增长的存贷款为金融服务业前三季度的业绩夯实了基础，近期市场有所风格转换，一直处于估值底部的金融服务类个股有望迎来修复性行情。
　　据《证券日报》市场研究中心统计，目前金融服务(申万一级)行业估值历史低点，该行业截止昨日最新动态TTM市盈率为11.78倍，排名申万行业第一位。金融服务类个股2010年上半年(行业数据均为加权所得)实现归属母公司股东的净利润3883.28亿元，同比增长27.68%；每股收益为0.2806元；每股营业总收入0.9067元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.9497元；净资产收益率为10.95%；市净率为2.17倍。
　　金融服务类个股在业绩增长的同时股价反而下降，形成估值洼地，与中小盘个股形成剪刀差。统计显示，2010年以来，代表中小盘股走势的深证中小板指数累计上涨15.72%，收报6517.16点，距历史最高价仅115.96点，而金融服务股加权平均下跌20.11%，两者形成鲜明对比。内业专家表示，大盘蓝筹股与中小盘股的差值已长期处于极值附近，市场随时可能出现风格转换。
　　国庆节后风格转换迹象开始显现，低估值个股反复活跃。金融服务模拟指数昨日收报1844.90点，国庆节以来累计上涨8.57%，同期，中小板指数上涨2.92%，创业板指数则仅上涨2.14%，金融服务股整体跑赢中小板指数和创业板指数5.65和6.43个百分点。
　　从市盈率角度看，金融服务类动态TTM市盈率低于20倍的个股有18只，其中，市盈率低于11倍7只个股分别为：建设银行、中国银行、工商银行、交通银行、兴业银行、民生银行、浦发银行，对应的动态TTM市盈率分别为：9.2561倍、9.536倍、9.6188倍、9.9919倍、10.1917倍、10.6104倍、10.6826倍。
　　国庆节以来，主力资金也加快了进入金融服务类个股的步伐。统计显示，10月8日以来，该板块主力资金合计净流入62.15亿元，就连涨幅较小的昨日仍有12.58亿元主力资金流入。
　　个股方面，国庆节后，该板块中有38只个股累计主力资金呈现净流入，其中，主力资金流入量最大的5只个股分别为：招商银行、中国平安、中国太保、兴业银行、中信证券。
　　今年以来，银行板块持续表现不振。上半年主要是受紧缩货币政策、房地产调控政策的打击，同时融资压力以及对政府融资平台贷款资产质量的担忧也是主要制约因素。国都证券表示，下半年虽然预期货币政策环境有所放宽，但是围绕政府融资平台贷款资产质量的担忧并未消除，监管层拨备政策变化带来的信贷成本上升压力一直不明朗。银行板块在7月初探底后虽然出现了一波10%左右的反弹，但表现仍然落后大盘。9月，在新的拨备政策的传闻下，银行板块逆市调整，股价再度回到前期的低点，部分银行股价甚至再创新低。
　　虽然关于政府融资平台贷款的资产质量及非对称加息的担忧仍然存在，但考虑到拨备政策风险已经有所释放、房地产调控风险已经落定，而银行股的绝对估值又再度回到前期底部，AH出现大幅折价，国都证券认为银行股短期估值修复的机会再度出现。美元持续贬值带来的人民币升值预期吸引大量热钱流入，这将成为以银行、证券、保险为代表的金融资产进行估值修复的动力。
　　当前银行板块估值偏低，并已持续对诸多宏观、市场及行业面的负面因素进行了较长时间和空间上的反映。光大证券[16.47 0.80%]认为，多项估值回补促发因素，如地产市场走向及调控预期明朗化、对经济增长预期改善以及市场资金面趋好，均开始显现。可关注10月中下旬开始的银行三季报披露期，更看好优质的中小银行。
　　黑色金属动态市盈率17.43倍据《证券日报》市场研究中心统计，目前黑色金属(申万一级)行业截止昨日最新动态TTM市盈率为17.43倍，排名申万行业第二位。黑色金属类个股2010年上半年(行业数据均为加权所得)实现归属母公司股东的净利润200.2亿元，同比增长379.66%；每股收益为0.1964元；每股营业总收入6.1318元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.1272元；净资产收益率为4.75%；市净率为1.53倍。
　　2010年以来，中小板指数累计上涨15.72%，收报6517.16点，距历史最高价仅115.96点，而黑色金属股加权平均下跌23.27%。近期，黑色金属股开始活跃，黑色金属模拟指数昨日收报3482.82点，国庆节以来累计上涨8.53%，同期，中小板指数上涨2.92%，创业板指数则仅上涨2.14%，黑色金属股整体跑赢中小板指数和创业板指数5.61和6.39个百分点。
　　从市盈率角度看，黑色金属类动态TTM市盈率低于20倍的个股有16只，其中，市盈率低于13倍7只个股分别为：莱钢股份、宝钢股份、济南钢铁、凌钢股份、大冶特钢、马钢股份、鞍钢股份，对应的动态TTM市盈率分别为：8.8588倍、9.5799倍、11.174倍、12.5897倍、12.8794倍、13.3667倍、13.6514倍。
　　国庆节以来，主力资金加快了进入黑色金属类个股的步伐。统计显示，10月8日以来，该板块主力资金合计净流入83896.66万元，昨日仍有18868.69万元主力资金流入。
　　个股方面，国庆节后，该板块中有24只个股累计主力资金呈现净流入，其中，主力资金流入量最大的5只个股分别为：宝钢股份、河北钢铁、武钢股份、西宁特钢、凌钢股份。
　　中秋和十一长假使得钢材库存上升明显，另外限电政策的松动也使大部分的钢铁企业恢复生产。。国联证券表示，持续一个月上升的钢材价格出现下跌，而铁矿石价格则出现上升。十一期间出台的楼市新政策也对钢铁行业形成一定的影响。未来“十二五”规划的出台将可能对钢铁企业等产能过剩行业进行政策控制产能。建筑用钢等产能过剩品种将受到控制，而高附加值的板材，特钢将受到支持库存大幅反弹。库存上升最多的是线材，周涨幅14.06%。主要是因为钢铁企业恢复生产，加上中秋、国庆两个长假使需求减少。限电政策持续性不强，和房地产新政策推出也是库存出现反弹的原因之一，未来库存能否下降还需要看需求是否能持续上升。
　　9月初受节能减排政策刺激钢价上涨幅度较大，但后期却又持续下跌，月环比小幅上涨3.3%，其中长材上涨4.9%，板材上涨2.0%。不过在供给受到调节的情况下，矿石价格9月持续下跌，并同时带动估算毛利水平在9月得到一定改善。社会库存9月依然艰难下降，长材去库存表现继续优于板材。
　　七月中旬以来的反弹中钢铁总市值加权平均反弹15.73%，略高于A股平均水平(12.46%)，板块整体PB为1.41倍，而A股整体为2.8，钢铁与A股整体PB相对比为50%，基本处于近八年以来的最低位，估值偏低，长城证券认为四季度会存在随着行业从周期谷底的反弹估值修复需求。继续看好需求最明确，供给最缩减的区域长材股，如八一钢铁、酒钢宏兴、三钢闽光，以及受益于钢企跨省兼并重组政策的重组预期概念股，如韶钢松山、广钢股份、柳钢股份。
　　据《证券日报》市场研究中心统计，目前采掘(申万一级)行业截止昨日最新动态TTM市盈率为18.78倍，排名申万行业第三位。采掘类个股2010年上半年(行业数据均为加权所得)实现归属母公司股东的净利润1054.04亿元，同比增长29.12%；每股收益为0.4252元；每股营业总收入3.8013元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.8312元；净资产收益率为8.37%；市净率为2.74倍。
　　2010年以来，中小板指数累计上涨15.72%，收报6517.16点，距历史最高价仅115.96点，而采掘股加权平均下跌11.33%。近期，采掘股开始活跃，采掘模拟指数昨日收报2622.06点，国庆节以来累计上涨19.56%，同期，中小板指数上涨2.92%，创业板指数则仅上涨2.14%，采掘股整体跑赢中小板指数和创业板指数16.64和16.64个百分点。
　　从市盈率角度看，采掘类动态TTM市盈率低于20倍的个股有6只，分别为：上海能源、中国神华、兰花科创、恒源煤电、冀中能源、中国石油，对应的动态TTM市盈率分别为：14.2594倍、16.6210倍、16.8271倍、16.9715倍、17.0490倍、17.0839倍。
　　资金方面，10月8日以来，该板块主力资金合计净流入495425.3万元，由于前期涨速过快，昨日主力资金出现了1076.22万元的净流出。
　　个股方面，国庆节后，该板块中有29只个股累计主力资金呈现净流入，其中，主力资金流入量最大的5只个股分别为：国阳新能、西山煤电、潞安环能、兖州煤业、兰花科创。
　　大同证券认为，从长期来看，四季度节能降耗的压力将转化为产能的进一步集中，明年起“十二五”规划开始实施，四季度的节能降耗的压力将转变成经济增长的动力，因为目前节能降耗政策是各地政府急功近利的表现，并不构成需求的实质性减少，明年这部分需求将会释放，各个地方振兴区域经济的实施，将带来能源需求的增加。四季度将是北方冬季取暖季节，也是传统的煤炭销售旺季，销量将会明显增加，预计整个取暖季将会增加3000-4000万吨的煤炭销售量，预计四季度煤价将继续保持平稳，出现小幅上升的可能性较大。
　　目前煤炭板块部分优质公司市盈率低至11倍，大同证券认为，四季度行业旺季将保证上市公司全年业绩锁定，低市盈率和高分红将极具吸引力，而全球通胀预期的升温，使得国际大宗商品价格不断攀升，A股市场有色板块已经有所反应，未来煤炭的资源属性将明显受到市场关注，行业内优势公司估值有望提升至行业平均水平。
　　目前板块估值为17.1倍，较历史和其他行业均存在折价，长江证券看好10月份行业的表现。主要理由：一是，煤价存在超预期可能性：北半球的“极寒”天气，电厂储煤期或将提前，另外国际大宗商品和煤炭价格上涨支撑国内煤价；二是，节能减排和地产二次调控的政策已有较充分的消化，短期出台更严厉政策的可能性减小，加上部分地区节能政策的实施力度并不严厉，对煤炭需求进一步的影响有限；三是美元指数走低，各国实施宽松货币政策，大宗商品价格上涨，通胀预期下资源类股票价值重估，估值得以提升。
　　据《证券日报》市场研究中心统计，目前建筑建材(申万一级)行业截止昨日最新动态TTM市盈率为22.07倍，排名申万行业第四位。建筑建材类个股2010年上半年(行业数据均为加权所得)实现归属母公司股东的净利润257.25亿元，同比增长42.14%；每股收益为0.1903元；每股营业总收入6.2093元；每股经营活动产生的现金流量净额为-0.2640元；净资产收益率为6.09%；市净率为2.73倍。
　　2010年以来，中小板指数累计上涨15.72%，收报6517.16点，距历史最高价仅115.96点，而建筑建材股加权平均下跌11.33%。近期，建筑建材股开始活跃，建筑建材模拟指数昨日收报4102.31点，国庆节以来累计上涨6.78%，同期，中小板指数上涨2.92%，创业板指数则仅上涨2.14%，建筑建材股整体跑赢中小板指数和创业板指数3.86和4.64个百分点。
　　从市盈率角度看，建筑建材类动态TTM市盈率低于20倍的个股有12只，其中，市盈率低于14倍的6只个股分别为：中国铁建、中国建筑、中国中铁、赛马实业、西水股份、浦东建设，对应的动态TTM市盈率分别为：12.3436倍、13.3577倍、13.7386倍、13.8045倍、13.8185倍、13.8343倍。
　　资金方面，10月8日以来，该板块主力资金合计净流入65335.54万元，昨日出现7120.2万元的主力资金流出。个股方面，国庆节后，该板块中有47只个股累计主力资金呈现净流入，其中，主力资金流入量最大的5只个股分别为：中国中冶、中海油服、中国化学、西藏天路、中国中铁。
　　国庆节期间，全国水泥市场保持了较好的运行状态。继浙江省限电之后，河北、河南等省份的限电仍在继续，并且已经对水泥价格产生了影响。进入10月份，全国大部分地区均进入一年当中的施工旺季，对水泥的需求也将保持旺盛。因此今后一段时间水泥的价格仍将维持在高位运行。
　　金元证券认为，目前全国大部分区域的水泥价格高于去年同期水平，华中及西南区域价格表现相对较差。水泥行业目前整体估值水平接近18倍，估值得到一定程度的修复，目前行业估值距历史平均估值水平尚有一定空间。短期内估值提升的逻辑主要是旺季到来以及限电导致的价格提升，长期逻辑则是淘汰落后产能、控制新增产能引起的行业供需关系好转以及行业并购带来的集中度提高。
　　从行业生命周期看，在行业处在集中化速度加快期间，也是形成大的行业龙头之时；未来几年无论是政策导向，还是企业自身拥有的资金实力，大企业将成为故事的主角，通过加速扩张兼并重组完成布局的阶段，大企业繁荣时代到来。长江证券认为以下企业在未来有望成为全国或区域的领袖：中国建材系、中材系、冀东水泥、海螺水泥。在并购时代，水泥行业的投资逻辑将从“需求推动型”向“并购重组型”转变，大企业真正繁荣的时代才刚刚到来，其发展空间仍然巨大。
　　昨日A股市场出现了宽幅震荡的格局，其中上证指数在早盘一度震荡回落。但在午市后，由于量能的持续堆积以及核电设备股等符合产业发展趋势的品种出现了活跃的态势，故大盘再度震荡回升，从而使得上证指数再留下一根放量阳K线，似乎渐有一路逼空上行的趋势，那么，如何看待这一走势呢？
　　新老热点碰撞引发市场震荡对于昨日A股市场如此的走势来说，主要是因为资金流向出现了新的变化。众所周知的是，在国庆后，新增资金介入的对象主要是煤炭股、有色金属股以及农业股等通胀主线。但从近两个交易日来看，煤炭股、有色金属股等品种明显出现了部分获利盘抛售的迹象，不少个股的日K线图均出现了较长的上影线，这说明新增资金在看到这些新热点持续暴涨后，已缺乏进一步的追涨底气，所以，寻找新的投资目标。故地产股、水泥股、工程机械股等强周期性品种以及部分银行股也随之在周三的盘面出现了相对活跃的走势。
　　但可惜的是，此类个股缺乏市场存量资金的认同度，主要是因为他们面临着较为强硬的调控政策的压力，如新一轮的房地产调控新政将极大地抑制房地产市场的交易量。再比如说近期关于部分商业银行将单独上调存款准备金率的信息也意味着未来银行股的业绩增长前景面临着诸多不确定性因素。在此背景下，此类个股的上涨明显缺乏强劲的后续买盘的支撑，故他们在上涨过程中的步伐力度并不流畅，且引起了存量资金的担忧，故大盘在早盘一度震荡回落。
　　不过，幸运的是，存量资金主导的新能源等代表着产业发展方向的品种在盘面中渐渐活跃起来，尤其是核电板块，在午市后大幅飙升，上海电气、东方电气、南风股份、江苏神通等个股就是如此，这就意味着存量资金在经过一段时间的蓄势之后，也渐有卷土重来的能量。而且，随着行情的演绎，新增资金也渐渐认识到只有跟随着产业热点的发展方向，才能够适者生存，因此，不排除新增资金也渐渐将目光转向到符合未来产业发展方向的相关品种中，比如说新能源、医药、食品饮料等行业中。由此可见，存量资金主导的老热点渐有枯木逢春的感觉，也随之在午市后充当起大盘的涨升先锋，牵引着A股市场震荡回升。
　　有望持续震荡走高现在的问题是，上证指数在日K线图已形成了持续五连阳的放量K线组合，有分析人士认为，如此强硬的K线组合只有在当年5.19行情中有所体现。但即便是5.19行情，在行情演绎过程中，也有一定程度的休整。因此，有观点认为大盘在短线或将休整，尤其是在资源股等品种出现了一定程度的上影线之后更是如此。
　　但是，由于这么两点因素的存在，大盘短线的走势仍然可能呈现出强硬的震荡走高态势，一是量能的堆积意味着短线的买盘力量依然处于亢奋的状态中。因此，即便煤炭股、资源股等品种出现回落的走势。但随之而起的后续涨升热点可能就会削弱这些曾经领涨先锋的回落压力，比如说二、三线蓝筹股的活跃，尤其是二、三线蓝筹新股与次新高，其典型代表有中国中冶、郑煤机、二重重装、中国一重、中国南车等等，他们的下游需求旺盛，业绩成长性高，但他们的估值相对低企，尤其是那些拥有H股的品种，其A股股价较H股股价存在着一定程度的折价，折价因素的存在，其实就意味着短线的涨升空间，中国南车在昨日已作出表率，所以，只要成交量持续堆积，那么，A股市场就会形成新的领涨先锋。
　　二是符合产业发展趋势的板块有望在存量资金与增量资金共同作用下出现回升的趋势。昨日的核电板块已作出表率，毕竟核电产业符合国家发展趋势，且在未来数年内的增长前景是乐观的，是确定的，既如此，新增资金也会正视这一点，从而推动着核电板块的活跃。而类似于核电股的品种尚有高铁产业股、新能源概念股等等。另外，医药股、食品饮料股也在近期的回落行情中，出现了一定的估值优势，因此，大盘短线可能会处于行情的初级阶段，即新增资金迫不及待加仓的阶段，此时，大盘的调整可能仅仅是通过盘中震荡来完成的。
　　由此可见，大盘短线的涨升趋势依然乐观，极有可能形成短线持续逼空上行的态势。故在操作中，建议投资者仍可持股。同时可将思路放在两个线索中寻找强势股，一是估值的回升，尤其是那些拥有H股与A股的个股，H股低于A股或将成为新增资金建仓的借口，故招商银行等金融股、中国南车、中国铁建等受益于高铁等产业的相关个股。二是业绩的相对确定成长或短线有产品价格上涨催化剂的个股，如核电、高铁以及中达股份等化工股。