全景网7月24日讯 中国建筑IPO最终确定从网上向网下回拨12亿股（本次发行总量的10%），网上和网下最终发行规模均为60亿股。是首例从网上向网下回拨的A股IPO。

    分析人士认为，即使在依据事先的公告从网上向网下回拨了12亿股之后，其2.83%的网上中签率仍高于2.60%的网下配售比例。网上散户投资者中签率高于机构且没有锁定期限制，利益得到了更好的保护。网上申购只需约15万元即可稳中一手，中小投资者的获利空间显著上升。专业人士认为，这是新股发行体制改革向中小投资者利益倾斜的体现。

    本次中国建筑IPO回拨机制的设置与以往基本相同。在以往IPO案例中，发行人在公告里均会设置双向回拨机制，考虑到机构投资者网下申购有3个月的锁定期，往往会规定“在网上发行获得足额认购的情况下，若网下初步配售比例低于网上发行初步中签率，则从网上向网下回拨，直至网下最终配售比例不低于网上发行最终中签率”，以实现网下配售比例和网上中签率之间的相对均衡。但在旧的发行体制下，机构投资者往往会同时参与网下和网上申购，并凭借资金规模优势在“打新股”中收益颇丰。这也使得网上申购资金大都远远超过网下，因此以往IPO案例中全部为网下向网上回拨。

    新股发行体制改革后，由于参与网上申购既要受到上限的限制，还要承担放弃网下申购的机会成本，机构普遍倾向于选择网下询价配售，导致网下申购资金规模大幅超出网上。这也体现了避免机构投资者与散户争利的制度设计初衷。在此次中国建筑IPO发行中，网下冻结资金高达9,694亿元，显著高于8,876亿元的网上冻结资金。

    市场人士认为，在此次网上向网下回拨的表象之下，体现的是新机制对中小投资者倾斜的实质。据资料，自2006年以来，上交所IPO回拨后平均网下配售比例1.14%，平均网上中签率1.03%；50亿元以上的IPO中，回拨后平均网下配售比例1.97%，平均网上中签率1.06%；工商银行A股IPO回拨后网下和网上中签率分别为5.6%和3.3%，中国中铁A股IPO回拨后网下和网上中签率分别为1.6%和0.5%，中国铁建A股IPO回拨后网下和网上中签率分别为1.3%和0.6%，以上案例统计均显示了以往IPO即使在网下向网上回拨之后，网下配售比例仍显著高于网上中签率水平。

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