上海神开北京路演现场气氛火热

   主承销商给出估值区间为12.1-14.5元

□ 本报记者 孙中元

   这场询价和推介会对上海神开（全称神开石油化工装备股份有限公司）来说，来的有点晚。在上市过会整整一年后，上海神开才赢来了公开发行的大日子。

   昨天在金融街威斯汀大酒店，北京最有影响力的券商、基金等投资机构齐聚在上海神开北京路演现场，大家都想要进一步了解上海神开，也为更好地做出投资判断。

   根据主承销商华欧国际现场发布的研究报告显示，上海神开发行价估值区间为12.1-14.5元，对应的2009年市盈率为21.6-25.9倍。

募集资金用于设备更新和研发

   虽然诞生已有16年，这家专注于石油钻井设备的企业对于广大投资者来说还很陌生，机构投资者的问题涵盖了从市场占有率到盈利保证、竞争对手情况到发展前景等，提问专业而广泛。

   对于这些问题，上海神开的董事长顾正和总经理李芳英的回答也是从容不迫而富有激情。而在介绍上海神开历史业绩和超过50%市场占有率的同时，总经理李芳英没有掩饰公司对于资金的渴求。

   李芳英介绍，上海神开此次募集的5亿资金中，2.5亿将用于厂房设备的更新改进，另外2.5亿用于研发中心特别是测试中心的建设。

   提到在测试上的欠缺，工程师出身的董事长顾正难掩复杂心情，这位已经74岁略带白发的老工程师激动的说，我们在与同行这么多年的接触中，深切感受到国内企业在测试领域的欠缺。我们的设备出口到了美国，美国人把我们的设备全拆开，用他们的技术重新检测，因为他们不相信我们的检测技术。这给了我们很大刺激。

   也是这些经历激发了上海神开大力发展研发测试技术的决心，在公司二期工程设计图中，最显眼的就是高耸的研发大楼。“一直以来由于设备的陈旧、厂房的拥挤，我们一直是依靠上海工人的技术和努力，才取得这样高增长的。“总经理李芳英说，“我们希望能给研发人员一个较好的工作环境”。

机构人士认为估值区间合理

   据悉，神开股份主要从事钻井场测控设备、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器等四大类产品的生产和销售。其实际控制人为顾正、李芳英、袁建新和王祥伟,1993年四人携手下海创办上海神开。

   一位来自中投公司的人士在听了上海神开的推介会后，也提出了自己的看法。他认为主承销商华欧国际给出的12.1-14.5元的估值区间基本合理，不过一个困难是目前上市公司中没有可以比较的同类公司，市场钻井井控设备的勉强能算上江钻股份一家，但江钻股份主要生产钻头，还是很不一样的。这就使得对上海神开的估值缺乏参考标准。

   而且上海神开给出的未来5年的盈利预期和投资收益，他认为参考性不大，因为对于上海神开这样的公司，上市后很有可能增幅非常快，使得未来5年增长率提前，但也可能经历很大波动，因为这个行业的波动性不可忽视。

   华欧国际给出的未来5年增长率是4.9%，16.6%，33.9%，40.4%和13.3%，如果像这位分析人士所言，乐观分析上海神开业绩可能在上市几年内翻倍。

   更有业内人士指出，上海神开未来的发展方向和更大的利润来源应该是服务领域，这也是国际顶级同行的优势所在。能不能有足够的人才到各地的钻井上提供服务，将是制约上海神开发展的“人才瓶颈”。

龙头地位有望提升

   另外随着高增长而来的，投资机构还提出了对公司现金流和负债率的担忧。由于行业周期较长，上海神开的现金流因为应收账款和存货较多而吃紧。公司财务总监介绍，这是因为公司有全国最好的主要客户——中石油、中石化、中海油，他们信誉好，虽然还款时间较长，但从未出现坏账，另外公司对账龄为1-5年的应收账款计提5%-100%的坏账准备，因此现金流风险是可控的。至于存货问题则是因为石油钻井设备生产周期长，验收时间长，对此公司尽量提高生产效率，来降低生产周期。

   华欧国际的推介资料中，将上海神开称为“专注于石油钻井井控设备的龙头企业”，对于国内占有率超过50%的上海神开，这个称呼也许并不为过。值得注意的是，神开所处的钻井配件领域比较分散，全国共有500多家同类企业，但和上海神开规模相似的为数不多，凭借其取得的垄断优势和上市带来的巨大支持，上海神开的龙头地位有望提升。

   今天起上海神开继续在上海和深圳进行初步询价和推介会，网下询价截止日为23日下午3点， 28日将进行网上发行申购。华欧国际投资银行部董事总经理郁浩北京路演时表示，在上海、深圳的询价会结束后，将于7月24日确定神开股份的发行价格。

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