一、历史上大盘窄幅震荡后的三种典型结局

　　最优情景：直接向上突破。代表性时段为2014年5-7月、2015年9月，典型特征为中小创先活跃上涨，然后事件驱动市场整体上行。2014年4月28日-7月21日，上证综指在1991-2087点之间窄幅震荡。其间创业板表现活跃，之后改革预期等提升市场风险偏好，股指向上突破；2015年从9月开始上证综指进入以3100点为中枢的窄幅震荡格局。创业板在9月15日开始率先反弹，之后受到国内经济稳步增长和美国非农数据爆冷等影响，市场向上突破。

　　次优情景：先下蹲后起跳。代表性时段为2012年9-11月，典型特征为中小创引领大盘先蹲后跳。创业板从2012年9月12日至12月4日下跌了24%，上证综指围绕2070点窄幅震荡两个月后于11月中旬开始小幅杀跌至12月4日的1949点；之后创业板公司出现盈利拐点，市场向上突破。

　　最糟情景：大幅向下突破。代表性时段为2011年5-7月，典型特征是大小齐跌，中小板跌幅更大。2011年7月7日央行再次加息，流动性收紧叠加稳增长政策收紧和经济下滑，市场在经历了之前两个月的窄幅震荡后开始向下突破。

　　二、当前市场更接近于哪种情景

　　先下蹲后起跳的次优情景概率最高。目前的市场背景与2012年比较类似，宏观上流动性和经济增长整体步入稳定期，但隐忧还未消除，市场或将先下蹲后起跳。

　　直接向上突破的最优情景概率中等。2014年5-7月、2015年9月市场在窄幅震荡后直接突破向上的背景是，上证综指窄幅震荡时中小创上涨，局部热点活跃，说明市场人气始终未散。但目前中小创个股均不活跃，创业板连续三周以2000点为中枢上下100点区间内窄幅震荡，其间只有OLED、稀土等屈指可数的几个热点板块保持活跃。

　　大幅向下突破的最糟情景概率最低。2011年5-7月市场在窄幅震荡后大幅下跌，主要源于当时通胀高企，货币政策、地产政策不断收紧，经济增长大幅回落。而目前通胀水平还远未达到当时的水平，货币政策大幅收紧概率也不大。

　　三、应对策略：耐心等待，优化结构

　　中期维持震荡市格局，短期继续等待。中期而言，维持震荡市判断。目前主跌浪已经过去，宏观流动性和经济增长趋于稳定，市场进入存量资金博弈阶段。短期来看，上证综指在2800点附近窄幅震荡近三周，仍需观察供给侧改革推进的情况，跟踪美联储加息预期变化以及英国脱欧公投事件的演绎。目前离最近的一次反弹结束才一个半月，当前操作仍需慎重，等待更优的买入时机。

　　以白马成长股为底仓，高成长股进行波段操作。回顾国内外股市历史，股价长期上涨主要靠盈利驱动。2011年以来，A股市场上价值蓝筹、白马成长、高成长、概念成长轮流占优，目前，应该轮到白马成长股占优。结构上，在存量博弈的震荡市中，建议以20-30倍PE的白马成长股为底仓进行配置，30-50倍PE的高成长股进行波段操作。根据行业研究员的推荐，再结合净利润增速、动态PE、PEG等指标，我们精选了20只白马成长股组合，如海康威视、歌尔声学、顺络电子、华宇软件、鹏博士、烽火通信、省广股份、华策影视、长园集团、平高电气、沧州明珠、碧水源、启迪桑德、华东医药、恒瑞医药、五粮液、洋河股份、汤臣倍健、小天鹅A、老板电器；高PE类个股主要在景气度较高的领域里精选，如新能源汽车链、体育娱乐等。