一周回顾：“上涨缩量、下跌放量”反映市场谨慎心态。市场在节前较为低迷，持续震荡缩量。节后的首个交易日虽然明显反弹，但随后走势又陷入纠结，上周五更是单边大幅下挫，成交也有所放大，反映目前投资者风险偏好依然较低。从行业和主题情况来看，震荡行情下业绩稳健、估值合理的偏消费类行业以及部分交运板块受到市场关注，业绩稳健的白酒家电等板块以及航空板块上周领涨市场；景气程度较高的锂电池产业链表现也相对较好；受经济复苏预期反复及工业大宗商品期货价格回调影响偏上游的周期性板块，如钢铁煤炭等上周表现较为疲弱。

　　市场展望：更加注重盈利增长。最近几周市场持续围绕3000点关键点位震荡徘徊。我们认为，市场在经历前期复苏预期支持下的小幅反弹后，市场进入5月后波动可能会有所加大。在前期市场小幅反弹后，投资者从关注增长复苏到关注复苏的持续性，从关注政策刺激稳增长到关注货币政策力度是否会出现边际的调整以及对流动性的影响；从监管的环境来看，金融整治有蔓延的苗头，投资者可能会担心是否会影响到市场流动性；为防范风险，监管机构加强了票据业务监管；中概股回归和借壳重组可能面临的政策上的不确定性等；五六月份股份解禁压力将所有加大。这些均是导致近期行情纠结反复的主要原因，也降低了市场的风险偏好。展望未来，本周开始四月份的宏观数据会陆续披露，我们预计经济整体仍在复苏，但环比步伐可能已经有所减弱。A股市场目前整体估值虽然说不上高，但在复苏预期仍不稳、外围不确定性也在增加的情况下，也不能说没有回调的空间。在这种市场背景下，个股和板块选择要更加注重盈利和估值的安全边际。建议后续关注：（1）增长复苏强度及持续性：5月继续追踪经济尤其是地产基建相关的周期性行业高频数据；（2）政策可能的边际上的变化，是继续维持稳增长的力度，还是边际上会出现调整；潜在的金融整治会不会对流动性及市场资金层面带来影响；（3）为维持经济增长中期可持续而推出综合改革措施，特别是有利于降低城镇化推进的障碍的综合改革措施；（4）资本市场层面的变化，包括MSCI纳入A股的可能性，深港通开通的时间点，等等；（5）国际市场上，有关美国增长的稳健性、美国加息预期的变化及主要经济体之间的政策互动，等等。如果这些方面的进展均较为积极，A股中期走势不必过分悲观。

　　行业及个股建议：更加注重盈利。在目前投资者风险偏好偏低的情况下，建议1）继续持有估值合理、业绩稳健或成长相对确定的大消费行业，包括医药生物、食品饮料、家用电器等；2）估值不高，分红稳定或有提价或政策改革等催化因素的航空、机场、铁路；3）关注主题：新能源锂电池、迪士尼（试运期，领导层重视）、国企改革、深港通。

　　近期关注点：1）本周将公布4月核心经济数据，包括CPI/PPI（周二）、M2/新增信贷（周四）、VAI/FAI/消费零售数据（周六）等；2）周期性行业高频数据；3）国企改革；4）深港通、新三板分层；5）国企改革的潜在进展。