预期中的3月底IPO重启没等来，沪深两大证券交易所的隔空对战却在此时打响。
3月21日，证监会表态推进创业板市场改革，适当放宽首发财务准入指标。不久后的3月28日，证监会宣布让企业自主选择上市地，不再根据拟上市企业股本大小决定是去深交所还是上交所挂牌。4月2日，一份监管指引下发到各大券商投行部门，明确表示中小板转上交所主板上市不需要撤材料，原则上不更换预审员。
4月4日，证监会称，根据沪深交易所服务功能，证监会将按首发家数均衡安排原则对具备条件、进入后续审核的排队企业进行上市安排。
这是在2000年上交所在定位于中国的纽交所、深交所定位于中国的纳斯达克的14年后，在上交所的存量资源活跃性锐减、增量资源日益枯竭、新的扩张战略进展缓慢的背景下，两大交易所之间的竞争首次由暗抢升级为明争。
不过，与两大所被行政手段定义竞争的过往相比，如今再度改变企业选择上市地的游戏规则，是否还会有当年之效力？行政和市场，谁将主导格局重划？
再次重置规则
“以前对深圳的金融市场还是有一种限制，不然的话，深圳交易所也不会像今天这个样子。”在4月1日深圳召开的第二次前海合作区咨询委员会会议上，前银监会主席刘明康为前海的发展出谋划策的时候如是说。
深交所一直是深圳过去作为金融创新城市的标志，而前海是中国金融创新的新根据地，是深圳金融创新的希望所在。“刘明康说的确实是事实，客观地说，压制深圳既有国家战略的需要，也有上海和北京方面的原因。不过这次虽然在中小板上打了深交所一棒，但在创业板的降低门槛上和再融资等方面还是给了深交所一根胡萝卜，实际上是让上交所和深交所的IPO资源的体量整体下移。当然，这并不是深交所想要的局面。”一位接近深交所的核心人士称。
在两大交易所差别化定位近14年后，如今允许企业自主选择上市，打破了二者长期保持的竞争格局，新一轮较量开启。
2000年，证监会决定让沪深交易所错位发展。当年10月，深市停发新股，筹建创业版。按照二者的定位，在2004年深交所推出中小板之后，IPO新发股本超过1亿的，去上交所上市；低于1亿的，到深交所；在深交所2009年推出创业板后，2010年11月，监管层通过一个内部指引将规则调整为：IPO新发股本低于5000万的，去深交所上市；超过8000万的，去上交所上市；5000万到8000万之间的，自主选择。如此，IPO新发股本在5000万到8000万之间就成为两大交易所暗战的战场。
“新发股本在5000万到8000万的重叠区域，近年来深交所整体首发估值高一些，这才是IPO企业最关心的，所以吸引了大部分企业到深交所。”深圳一家券商的投行董事总经理称。
为了弥补首发估值低于深交所的短板，上交所发行上市部3月30日发布编号为“重要业务通知〔2014〕6号”称，“主板市盈率最低”是拟上市企业、地方政府、PE股东和投资银行等主体普遍对上交所股票市场的最大误区。一个企业无论到哪个板块上市，其市盈率是相同的。文件甚至对深交所创业板的高市盈率问题进行直接评论：大家看到创业板公司，无论是发行市盈率还是二级市场市盈率，普遍都比主板的公司高。这是一个客观事实，但原因不是其选择的上市板块，而是公司本身的成长性。
“我们暂时没有考虑更换交易所，即使抛开一些程序上的、服务上的和估值上的细节问题不谈，上交所给人的印象是代表过去，而深交所则代表未来。”一家还在排队的中小板拟上市公司董秘说。
南方基金首席策略师杨德龙认为，证监会突然改变上市规则，或是上交所也希望有所改变，中小板和创业板很活跃，上交所的交易情况却比较低迷。鉴于近两年明显呈现出沪弱深强的局面，证监会很可能是想通过这种方式来平衡沪深两市的利益。
事实上在此次打破原有行政限制之前，监管层也已做了铺垫。
3月21日，证监会公布了全面推进创业板市场改革的方案，对《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》进行了修订。同时，证监会发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法（征求意见稿）》，并停止执行《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，创业板申报企业不再限于九大行业。
这意味着证监会也满足了深交所努力多年的两个要求：降低上市门槛、推出再融资制度。
同时，证监会暂时没有继续推进上交所拟设立的战略新兴产业板。上证所理事长桂敏杰今年“两会”期间表示，上海正在研究设立战略新兴产业板，该板块与创业板将存在重合。
有形的手与无形的手
两所差异化发展以来，大批国民经济支柱企业、行业龙头企业登陆上交所，上交所成为中国内地首屈一指的市场。牛市行情中，大盘蓝筹云集的主板市场风起云涌。不过，随着上市资源逐渐枯竭，在筹备的国际板多年无望、设立战略新兴产业板和大盘蓝筹股T+0制度暂时未有突破的同时，上交所正一步步边缘化。“上交所一直是‘高富帅’，压着小弟深交所被迫走‘屌丝’路线，但现在高富帅对应的上市公司朋友基本被圈完，准备上市的大部分是‘屌丝’公司，高富帅就和爹说，让小弟留点空间给我，我也要和屌丝做朋友。”上述深圳投行人士戏言。
公开信息显示，深交所从2010年上半年开始，超越上交所成为全球融资金额和首发家数的佼佼者，甚至一度还成为双料冠军。
在新股发行改革后上市的第一批48只新股中，在上交所挂牌的股票为6只，占比为12.5%。截至今年3月27日，在排队的685家准IPO企业里，拟在深交所上市的有515家，占比75.18%，相当于是拟挂牌上交所企业数量的3倍。
在增量资源枯竭的同时，存量资源上，深交所对上交所也有赶超之势。截至3月底，上交所的上市公司数量为959家，深交所中小板的上市公司数量为719家，与上交所仅相差240家。若加上创业板的379家企业深市的企业数量大幅超过上交所。
随着近年来深强沪弱的局面，上交所的流动性日益降低，而流动性是评价全球交易所最重要的指标之一。Wind统计数据显示，截至3月底，上交所总市值是深交所的1.59倍，流通市值是深交所的2倍，但今年一季度的平均日成交额只有深市的约八成。“上交所被赶超有政策方面的原因，但更重要的是，深交所的服务更市场化。”上述接近深交所人士称，深交所主要在向加强服务和加强监管两个方向努力。在创业板开闸前，深交所就派人去海外学习，引入了几乎是全球最先进的交易监控系统。
“在对企业服务上这一方面，深交所主动走进企业，每个上市企业都有对应的专人服务，并将服务的质量计入考核。近年来，深交所还加大了对拟IPO企业的服务功能，专门为拟IPO企业和中介机构开辟了沟通专区，有人专门面对面解答。”上述接近深交所人士称。
一位上市公司董秘也对经济观察报表示，他所在的上市公司的定期报表每次都要往深交所网站上传，快到披露截止日期的时候，由于上传的人多速度非常慢，“如果没在截止时间长传上去后果很严重，每次都给深交所对接我们的人打电话寻求帮助，人家非常耐心，总是等我们弄好了才下班。”
不过一位上交所人士告诉经济观察报，其实深交所有的服务上交所一般也都有，不过深交所确实做得更好一些。上交所也在国际板等创新上做出了很多努力，但有些东西太超前落实不了，所以体现出来就不像深交所那样务实。“早在2011年初，上交所就承担国际板任务并投入了大量人力物力，但这个准备了两年多的项目，暂时没法推进。”上述上交所人士称。
公开信息显示，监管层对国际板的态度确实有所变化。时任证监会主席的尚福林2011年5月表示正积极做好国际板市场的各项准备工作，距离推出国际板已越来越近；之后郭树清出任证监会主席，国际板几乎没有新进展；现任证监会主席肖钢在去年11月明确表示，现在开国际版的条件还不成熟。
相比深交所，上交所受指责较多的是证券账户的指定交易、现金红利实际到账日明显滞后等服务细节，被投资者解读为没用心做好服务。
尽管经济观察报采访的多位投行人士和拟上市企业多认为深交所在服务方面更具优势，但短期看，上交所的横空杀出，对长期处于排队状态的281家中小板拟上市企业，无疑将具有非常强的吸引力。
早在2010年，上交所因为深交所的创业板批量上市，依靠行政指引方式实现了新发股本在5000万到8000万之间的自主选择，但收效不大。随着中国证券市场逐渐向市场化和国际化的目标推进中，这次监管部门再次改变中小板的游戏规则能否替上交所扳回一局依然充满变数。
上述上市公司董秘认为，深交所也存在监管过严的问题，不过这些和服务一样，都不是决定性因素，如果上交所能把新股的发行价做上去，除了节省排队的时间外上交所一样有很大的吸引力，但这里面产生的一个悖论是，做高新股的发行价明显与证监会严打三高的思路背道而驰。
无论如何，短兵相接的厮杀已经开始。
3月21日，证监会表态推进创业板市场改革，适当放宽首发财务准入指标。不久后的3月28日，证监会宣布让企业自主选择上市地，不再根据拟上市企业股本大小决定是去深交所还是上交所挂牌。4月2日，一份监管指引下发到各大券商投行部门，明确表示中小板转上交所主板上市不需要撤材料，原则上不更换预审员。
4月4日，证监会称，根据沪深交易所服务功能，证监会将按首发家数均衡安排原则对具备条件、进入后续审核的排队企业进行上市安排。
这是在2000年上交所在定位于中国的纽交所、深交所定位于中国的纳斯达克的14年后，在上交所的存量资源活跃性锐减、增量资源日益枯竭、新的扩张战略进展缓慢的背景下，两大交易所之间的竞争首次由暗抢升级为明争。
不过，与两大所被行政手段定义竞争的过往相比，如今再度改变企业选择上市地的游戏规则，是否还会有当年之效力？行政和市场，谁将主导格局重划？
再次重置规则
“以前对深圳的金融市场还是有一种限制，不然的话，深圳交易所也不会像今天这个样子。”在4月1日深圳召开的第二次前海合作区咨询委员会会议上，前银监会主席刘明康为前海的发展出谋划策的时候如是说。
深交所一直是深圳过去作为金融创新城市的标志，而前海是中国金融创新的新根据地，是深圳金融创新的希望所在。“刘明康说的确实是事实，客观地说，压制深圳既有国家战略的需要，也有上海和北京方面的原因。不过这次虽然在中小板上打了深交所一棒，但在创业板的降低门槛上和再融资等方面还是给了深交所一根胡萝卜，实际上是让上交所和深交所的IPO资源的体量整体下移。当然，这并不是深交所想要的局面。”一位接近深交所的核心人士称。
在两大交易所差别化定位近14年后，如今允许企业自主选择上市，打破了二者长期保持的竞争格局，新一轮较量开启。
2000年，证监会决定让沪深交易所错位发展。当年10月，深市停发新股，筹建创业版。按照二者的定位，在2004年深交所推出中小板之后，IPO新发股本超过1亿的，去上交所上市；低于1亿的，到深交所；在深交所2009年推出创业板后，2010年11月，监管层通过一个内部指引将规则调整为：IPO新发股本低于5000万的，去深交所上市；超过8000万的，去上交所上市；5000万到8000万之间的，自主选择。如此，IPO新发股本在5000万到8000万之间就成为两大交易所暗战的战场。
“新发股本在5000万到8000万的重叠区域，近年来深交所整体首发估值高一些，这才是IPO企业最关心的，所以吸引了大部分企业到深交所。”深圳一家券商的投行董事总经理称。
为了弥补首发估值低于深交所的短板，上交所发行上市部3月30日发布编号为“重要业务通知〔2014〕6号”称，“主板市盈率最低”是拟上市企业、地方政府、PE股东和投资银行等主体普遍对上交所股票市场的最大误区。一个企业无论到哪个板块上市，其市盈率是相同的。文件甚至对深交所创业板的高市盈率问题进行直接评论：大家看到创业板公司，无论是发行市盈率还是二级市场市盈率，普遍都比主板的公司高。这是一个客观事实，但原因不是其选择的上市板块，而是公司本身的成长性。
“我们暂时没有考虑更换交易所，即使抛开一些程序上的、服务上的和估值上的细节问题不谈，上交所给人的印象是代表过去，而深交所则代表未来。”一家还在排队的中小板拟上市公司董秘说。
南方基金首席策略师杨德龙认为，证监会突然改变上市规则，或是上交所也希望有所改变，中小板和创业板很活跃，上交所的交易情况却比较低迷。鉴于近两年明显呈现出沪弱深强的局面，证监会很可能是想通过这种方式来平衡沪深两市的利益。
事实上在此次打破原有行政限制之前，监管层也已做了铺垫。
3月21日，证监会公布了全面推进创业板市场改革的方案，对《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》进行了修订。同时，证监会发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法（征求意见稿）》，并停止执行《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，创业板申报企业不再限于九大行业。
这意味着证监会也满足了深交所努力多年的两个要求：降低上市门槛、推出再融资制度。
同时，证监会暂时没有继续推进上交所拟设立的战略新兴产业板。上证所理事长桂敏杰今年“两会”期间表示，上海正在研究设立战略新兴产业板，该板块与创业板将存在重合。
有形的手与无形的手
两所差异化发展以来，大批国民经济支柱企业、行业龙头企业登陆上交所，上交所成为中国内地首屈一指的市场。牛市行情中，大盘蓝筹云集的主板市场风起云涌。不过，随着上市资源逐渐枯竭，在筹备的国际板多年无望、设立战略新兴产业板和大盘蓝筹股T+0制度暂时未有突破的同时，上交所正一步步边缘化。“上交所一直是‘高富帅’，压着小弟深交所被迫走‘屌丝’路线，但现在高富帅对应的上市公司朋友基本被圈完，准备上市的大部分是‘屌丝’公司，高富帅就和爹说，让小弟留点空间给我，我也要和屌丝做朋友。”上述深圳投行人士戏言。
公开信息显示，深交所从2010年上半年开始，超越上交所成为全球融资金额和首发家数的佼佼者，甚至一度还成为双料冠军。
在新股发行改革后上市的第一批48只新股中，在上交所挂牌的股票为6只，占比为12.5%。截至今年3月27日，在排队的685家准IPO企业里，拟在深交所上市的有515家，占比75.18%，相当于是拟挂牌上交所企业数量的3倍。
在增量资源枯竭的同时，存量资源上，深交所对上交所也有赶超之势。截至3月底，上交所的上市公司数量为959家，深交所中小板的上市公司数量为719家，与上交所仅相差240家。若加上创业板的379家企业深市的企业数量大幅超过上交所。
随着近年来深强沪弱的局面，上交所的流动性日益降低，而流动性是评价全球交易所最重要的指标之一。Wind统计数据显示，截至3月底，上交所总市值是深交所的1.59倍，流通市值是深交所的2倍，但今年一季度的平均日成交额只有深市的约八成。“上交所被赶超有政策方面的原因，但更重要的是，深交所的服务更市场化。”上述接近深交所人士称，深交所主要在向加强服务和加强监管两个方向努力。在创业板开闸前，深交所就派人去海外学习，引入了几乎是全球最先进的交易监控系统。
“在对企业服务上这一方面，深交所主动走进企业，每个上市企业都有对应的专人服务，并将服务的质量计入考核。近年来，深交所还加大了对拟IPO企业的服务功能，专门为拟IPO企业和中介机构开辟了沟通专区，有人专门面对面解答。”上述接近深交所人士称。
一位上市公司董秘也对经济观察报表示，他所在的上市公司的定期报表每次都要往深交所网站上传，快到披露截止日期的时候，由于上传的人多速度非常慢，“如果没在截止时间长传上去后果很严重，每次都给深交所对接我们的人打电话寻求帮助，人家非常耐心，总是等我们弄好了才下班。”
不过一位上交所人士告诉经济观察报，其实深交所有的服务上交所一般也都有，不过深交所确实做得更好一些。上交所也在国际板等创新上做出了很多努力，但有些东西太超前落实不了，所以体现出来就不像深交所那样务实。“早在2011年初，上交所就承担国际板任务并投入了大量人力物力，但这个准备了两年多的项目，暂时没法推进。”上述上交所人士称。
公开信息显示，监管层对国际板的态度确实有所变化。时任证监会主席的尚福林2011年5月表示正积极做好国际板市场的各项准备工作，距离推出国际板已越来越近；之后郭树清出任证监会主席，国际板几乎没有新进展；现任证监会主席肖钢在去年11月明确表示，现在开国际版的条件还不成熟。
相比深交所，上交所受指责较多的是证券账户的指定交易、现金红利实际到账日明显滞后等服务细节，被投资者解读为没用心做好服务。
尽管经济观察报采访的多位投行人士和拟上市企业多认为深交所在服务方面更具优势，但短期看，上交所的横空杀出，对长期处于排队状态的281家中小板拟上市企业，无疑将具有非常强的吸引力。
早在2010年，上交所因为深交所的创业板批量上市，依靠行政指引方式实现了新发股本在5000万到8000万之间的自主选择，但收效不大。随着中国证券市场逐渐向市场化和国际化的目标推进中，这次监管部门再次改变中小板的游戏规则能否替上交所扳回一局依然充满变数。
上述上市公司董秘认为，深交所也存在监管过严的问题，不过这些和服务一样，都不是决定性因素，如果上交所能把新股的发行价做上去，除了节省排队的时间外上交所一样有很大的吸引力，但这里面产生的一个悖论是，做高新股的发行价明显与证监会严打三高的思路背道而驰。
无论如何，短兵相接的厮杀已经开始。
