美尔雅期货 林海生

　　继今年1月份IPO被证监会暂停以后，围绕年内IPO二次开闸时间表的各种预期不绝于耳，IPO发审会拟4月份重新开闸的政策预期不断升温。证监会公告表态称，IPO企业可以自主选择沪深两市上市地等一系列的改革措施，新股发行制度孕育着巨大的变革，这是中国资本市场深化改革的重要举措，是IPO由核准制迈向注册制所必须经历的特殊阶段，它将逐渐释放出改革题材的红利预期，改变沪深两市强弱不一的分化格局，使得沪深两市实现健康有序的均衡发展。

　　IPO发审会拟4月重新开闸

　　今年1月份，IPO正式重启并宣告结束了逾1年多以来的新股发行的空窗期。此后短短的1个月时间，证监会密集放行48家上市企业并完成新股发行的工作部署，随即IPO再次被证监会暂停。截止当前，证监会暂停IPO企业的过会审查已经将近有2个月的时间。

　　进入3月份，围绕IPO二次开闸时间表的各种预测不绝于耳。3月27日晚间，证监会发布重要公告指出，IPO企业可以自主选择沪深两市上市地等多项完善IPO改革的制度。加上近期传出部分券商接到沪深交易所通知，将于本周内开展系统测试，有关IPO重新开闸的一系列的政策措施等内容均被市场理解为是年内第2批新股发行的前奏。按照以往惯例，在沪深两市交易所及其结算公司完成全网测试以后不到1个月之内，IPO发审会紧随其后重新开闸。

　　鉴于IPO财务自查的环节已经于3月31日以前基本完成，在3月份IPO二次开闸预期落空的背景下，IPO发审会拟4月份重新开闸的政策预期不断升温，悬在A股市场上方的“达摩克利斯之剑”或许正在悄悄地落下，由此带来的改革短期阵痛将难以掩盖IPO制度改革所释放出的中长期政策红利。

　　IPO制度孕育巨大变革

　　随着IPO二次开闸的时刻渐行渐近，沪深两市市场结构存在着更加明显的差异性。截至3月20日，沪深两市在审过会的企业数量累计达到685家。其中，主板在上交所排队企业数量为170家(包含4家中止审查)，对应同期的中小板和创业板排队企业数量分别为283、232家。综合中小板、创业板两者的数据来看，当前深交所拟上市企业数量已经占到IPO排队规模的75%以上。考虑到主板上市企业要求公开发行股票数量在1亿股以上，中小板与创业板的发行门槛则相对偏低，这是沪深两市在审过会企业数量迥然各异的重要因素之一。

　　上周五证监会发布重要公告指出，将按照沪深两市均衡的原则开展IPO审核工作。其中，IPO首发企业可以根据自愿原则，在沪深两市之间自主选择上市地，不再与企业公开发行股票数量多少进行挂钩，并应当在招股说明书等申报文件中及时披露；此前已经完成申报的企业亦可以重新确认上市地并更新申报文件。

　　该消息的发布意味着上交所拟降低对IPO企业股本的要求，势必引导着一部分的在深交所IPO排队企业转移至上交所，但是，创业板IPO企业能否成功转移暂时并不明确。临近年内IPO二次开闸，沪深两市IPO在审过会企业已经排成长队近700家，证监会还表示鼓励有关企业积极参与新三板挂牌，或者考虑海外发行上市等途径，此举将有助于实现中国资本市场深化改革并朝向多元化方向发展的目标。

　　IPO企业允许自主选择沪深两处上市地，孕育着IPO制度的巨大变革，这是中国资本市场深化改革的重要举措，更加是尊重市场行为、淡化行政干预的重要表现之一，甚至还是IPO由核准制迈向注册制的必经阶段，同时满足了A股市场、上市企业以及广大投资者等诸多市场主体对于中国资本市场改革题材所释放的红利诉求。

　　制度变化或改变沪深两市格局

　　十八届三中全会《决定》着重指出，健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资……IPO注册制首次被列入中央文件，成为A股市场的制度亮点，用来替代当前的高成本、低效率的核准制度。

　　3月25日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进资本市场健康发展工作，并强调积极稳妥地推进股票发行注册制改革，加快多层次股权市场建设，鼓励市场化并购重组，完善退市制度，促进上市公司提高效益以及增强持续回报投资者的能力。

　　IPO注册制比较核准制的优点在于，使得A股市场各个参与主体的权责更加明确清晰，大大提高了新股发行的工作效率与市场化程度。在未来的IPO过程中，只要IPO拟上市企业申报的公开资料兼具有全面、准确、真实、及时等制度特点，那么，IPO企业可以自主选择沪深两市上市地，并顺利通过一级市场的发行环节，其定价机制则交给二级市场来决定，有助于充分发挥市场在资本资源配置过程中的决定性作用。

　　通过允许IPO企业自主选择沪深两市上市地等一系列的改革措施，进一步完善与落实IPO制度的创新、改革，以期降低了IPO上市门槛、弱化IPO行政干预，并且拟更好地发挥A股市场的价格发现、直接融资以及资源配置等3大基础功能。

　　IPO制度的巨大变革，也是IPO由核准制迈向注册制所必须经历的特殊阶段，IPO注册制逐渐释放出改革的红利预期，势必改变沪深两市强弱不一的分化格局，使得沪深两市实现健康有序的均衡发展。