2010年，中国A股IPO市场规模接近4900亿元，位居全球第一，多家机构预计，2011年A股市场IPO规模还将继续保持强劲的态势。IPO以及再融资业务，再加上迟早会来的国际板业务，A股市场投行业务的体量将非常庞大。为分享这个巨大的“蛋糕”，外资金融巨头正快马加鞭地在国内寻求合作伙伴，合资券商获批成立又迎来了一个小高峰。
　　去年年末，华英证券、第一创业摩根大通、摩根士丹利华鑫三家合资券商相继获批，是自合资券商成立开闸以来，证监会发出合资券商批文最多的一个年份。目前，合资券商已经达到了10家。
　　中金拔得头筹
　　1995年，中金公司作为国内第一家合资券商，由摩根士丹利和中国建设银行共同发起成立。双方曾经经历过一段美好的“蜜月”时光，中国石油、中石化、四大行等国内大型国企的A股和H股的承销都被中金所包揽。好景不长，逐渐失去控制权的大摩并不甘于做一名财务投资者，在维持长达15年合作后与中金分道扬镳，最终成功入主华鑫证券，2010年12月31日获得证监会批准。
　　在中金成立时隔8年之后，第二家合资券商才应运而生。湘财证券与法国里昂证券合资成立了华欧国际证券，后由于中资股东的变更，于2009年更名为财富里昂证券。
　　此时合资券商已经有法可依。2001年，中国在加入世界贸易组织时承诺，允许外国机构设立合资公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过33％；加入后3年内，外资比例不超过49％。此后不久，监管层就颁布了《外资参股证券公司设立规则》，按照相关规定，合资券商主要的经营范围为股票和债券承销、B股经纪等，并不能涉猎占国内券商收入比例最高的A股经纪业务。
　　2008年6月，财富里昂获得证监会A股证券经纪业务和证券投资咨询业务许可。
　　而紧随其后成立的两家合资券商则被视为“悲剧”。2003年11月成立的长江巴黎百富勤证券由长江证券和巴黎银行发起成立。在2007年初，双方就因对“未来发展方向形成不同观点”而结束了4年的“婚姻”，其后巴黎银行退股，长江巴黎百富勤变更名称为“长江证券承销保荐有限公司”。
　　而另一家中日合资的海际大和证券也长期处于“交白卷”的状态，海际大和由上海证券和日本大和证券于2004年9月合资成立。2007年，海际大和的债券承销才实现了“零”的突破，在当年中国证券业实现全行业大丰收的历史背景下，海际大和却出现2338万元的亏损，证券承销业务收入仅为151万元。2010年，海际大和才迎来了首单IPO。
　　而高盛高华和瑞银证券可谓是合资券商中的“异类”，他们都选择支付高昂“入门费”的方式，获得了合资券商的控制权。瑞银证券更是成为首家获得全牌照的合资券商。
　　合资券商成立历史中的分水岭是2005年。从2005年底开始，由于券商综合治理改革的开始，合资券商的审批被暂停。直到2008年1月1日，修改后的《外资参股证券公司设立规则》和新制定的《证券公司设立子公司试行规定》正式实施，合资券商审批才重新开闸。
　　第二波小高潮
　　2008年10月，合资券商二度开闸后的首单花落瑞信方正证券。瑞信方正由方正证券与瑞士信贷合资成立。其后，德意志银行和山西证券也在2009年成立中德证券。
　　而自成立以来，中德证券就呈现“黑马”之势，一跃冲至合资券商前列，甚至超越老牌券商瑞银和高盛高华。资料显示，从IPO重启到2010年底，中德证券揽入IPO保荐承销收入3.06亿元，在合资券商中仅次于中金公司。
　　值得一提的是，2010年山西证券成功上市，在路演时，子公司中德证券的投行业绩成为公司推介的亮点，已然成为公司的一个重要业务优势。
　　而去年获批的三家券商，合资后的投行实力如何，最快也要等到今年下半年才可以一探究竟。
　　业内人士表示，尽管目前合资券商在业务开展方面受到很多限制，但合资券商背靠实力雄厚的外资股东，拥有比较成熟的全球销售网络和丰富的客户资源，特别是在国际板到来以后，其在中国市场上竞争力不容小觑。


    附表_合资券商情况一览

　　资料来源：本报整理
　　公司 成立 中方股东 外方股东 2010年首发主承 排名
　　名称 时间 及持股比例 及持股比例 销收入（万元）
　　中金公司 1995年8月 中央汇金43.35% 新加坡政府投资有限公司16.35%、 74094.5 7
　　（由建银投资转让） TPG Capital 10.3%、KKR10%、大东方
　　控股5%（由摩根士丹利转让）
　　财富里昂 2003年4月 财富证券67% 法国里昂证券33% 15422.26 28
　　海际大和 2004年9月 上海证券67% 日本大和证券33% 1010 60
　　高盛高华 2004年12月 北京高华证券67% 高盛集团33% - -
　　瑞银证券 2006年12月 北京国翔资产管理33% 瑞士银行20% 22618 25
　　瑞信方正 2008年10月 方正证券66.7% 瑞士信贷33.3% 14848.05 30
　　中德证券 2009年7月 山西证券66.7% 德意志银行33.3% 29064.29 19
　　华英证券 2010年底（获批） 国联证券66.7% 苏格兰皇家银行33.3% - -
　　摩根士丹利华鑫证券 2010年底（获批） 华鑫证券66.7% 摩根士丹利33.3% - -
　　第一创业摩根大通 2010年底（获批） 第一创业证券66.7% 摩根大通33.3% - -