本报记者 陆玲 发自北京

　　毫无疑问，今年是券商集合理财产品发展最快的一年。数据显示，截至目前共有82只券商集合理财产品成立，而11月正是一年以来券商集合理财产品发行最密集的一个月，18只新募集券商集合理财产品共同亮相市场，创出同期推广该类产品数的最高纪录。

　　A股市场近日连遭重挫也并未影响券商理财市场的火爆。11月17日，东方证券资产管理公司旗下理财产品“东方红号”发行首日即告售罄，认购资金17日当天达到了20亿元的产品募集上限。此前，国泰君安证券资产管理公司发行的“君享富利”、浙商证券发行的“金惠2号”都是一天达到产品募集上限。

　　除了集合产品的发行速度加快，众券商也越来越在产品创新上下功夫。其中，中金公司发行的“中金消费指数集合资产管理计划”和银河证券发行的“银河99集合资产管理计划”首次打破了基金公司主导指数开发、指数型产品的局面。标志着“指数型产品”正式登上券商集合理财大舞台。

　　证监会“松绑”证券公司资产管理业务一年之后，券商集合理财的发展态势让市场人士呼吁，在基金和信托叱咤风云以后，券商的又一个新时代来了 。

　　集合产品“差异化”

　　与早期券商集合理财产品大多设计较为单一的现象相比，“已经受够了与基金的同质化竞争”的券商集合理财产品越来越在创新上下功夫。国信证券资产管理总部高级经理潘剑表示，产品同质化现象不可避免，各家券商比拼的并不是产品设计上的创新，而是产品业绩。

　　在东莞证券资产管理部总经理徐怀民看来，因为券商第一只集合理财产品在证监会有个过会审批的流程，所以在设计时会更加中规中矩，以求顺利过关。但是后面的第二只、第三只，就会更多考虑市场的因素，从自身有一些创新的因素加进来，这是投资者的需求。

　　近日，中金公司发行的“中金消费指数集合资产管理计划”和银河证券发行的“银河99集合资产管理计划”首次打破了基金公司主导指数开发、指数型产品的局面。

　　“中金消费指数集合资产管理计划”是券商推出的首个指数型集合理财计划，其标的指数为“中金龙头消费指数”，该指数是中国第一只由专业机构编制、发布的消费指数产品，流动性高，可投资性强，能充分反映与消费主题相关的股票价格变动趋势。而“银河99集合资产管理计划”则是国内首个“定制指数”券商集合计划，其标的指数“中证银河99指数”为策略指数，其不直接以传统“宽基”指数为跟踪标的，而是在沪深300指数样本股的各个行业中，挑选具有市值代表性和良好成长性的99只股票构成样本股，量身定制“指数”，并以此为投资标的。

　　这两年来，指数型理财市场虽火爆，但结构性特征明显：市场权益类“宽基”指数数量繁多、趋于饱和，主题、策略类新型指数则相对稀少。“从‘统摄全局’到‘细处着手’，开发具有个性化的策略指数成为指数化投资发展的必然要求和重要方向。国内推出券商策略指数，已具备可行性。”银河证券资产管理部总监赵胜利对时代周报记者介绍说，上一个“指数投资时代”历经表征各个市场的“圈指”大赛，我国指数产品已形成较完备的多元体系，未来发展方向在于产品精细化开发。

　　集合理财集中发力

　　一直以来，种种原因导致券商理财产品发展并不理想。券商集合理财在资本市场所占的资金量小，无法与基金、保险等机构分享平等的话语权。国内券商资产管理部对券商的收入贡献也相对较小。

　　数据显示，在基金规模已经突破了2万亿的现在，但是券商集合理财管理业务的规模才达到1200亿，这与券商自身的实力严重失调 。这有其历史原因。2001年开始的那一波大熊市，因部分老牌券商诸如南方证券等因为委托理财业务做得大后严重失控，证监会在2003年对整个券商行业进行治理整顿。这一业务陷入停滞，直至2005年重新开闸。券商的资产管理，特别是集合资产管理才上了一个正常发展的轨道。此间，基金产品已获得大发展，市场普及及产品认同度更高。

　　今年以来共有82只券商集合理财产品成立。据悉，眼下监管层非常重视券商集合理财计划，在要求券商“卖得出去，投资成绩好”的情况下实行“宽批”的政策。特别是针对券商小集合的限制条件很少，审批已经加速。统计显示，截至目前，今年新成立的34款混合型券商集合理财产品，业绩排名前10的产品中有8款为“小集合”产品。

　　一份券商集合理财产品业绩评价报告显示，今年二、三季度沪深300指数累计下跌12.26%，同期71只非限定性券商集合理财产品的平均收益率达到-0.19%(考虑业绩报酬)，不仅整体“跑赢”大盘，且一半以上取得正回报。 业内人士分析认为，较强的灵活性是券商集合理财产品业绩表现突出的主要原因。

　　银河证券资产管理部总监赵胜利告诉时代周报记者，相较基金界发展速度太快，很多基金经理非常年轻，从业经验很短，人员变动频繁，券商的整体投研实力较强，大多数的投资主办人从业时间都很长。其次，集合理财产品仓位更灵活一些，也可能更加注意损失，银行的很多客户都属于厌恶风险型。按照客户的需求配置也是一种趋势。

　　集合理财竞争刚开始

　　2005年3月广发证券正式推出首只集合理财产品—广发理财2号至今，券商集合资产管理计划已走过了5年历程。

　　继东方证券成立全国首家资产管理子公司之后，10月18日，国内最大的券商系资产管理公司国泰君安证券资产管理子公司亦宣告正式成立。此外，还有光大证券、海通证券等数家券商已经提交了成立资产管理子公司的申请。而2010年券商半年报业绩显示上市券商中，海通、光大、华泰资管业务发展较好，收入较为稳定。其中海通证券、光大证券各季度资管收入稳步增长较为明显。

　　券商资产管理业务从一个部门到一个子公司，徐怀民表示，无论是在规模、产品设计和销售上，定会有不小的变化。意味着今后券商资产管理行业有望迎来飞跃式的大发展。不过赵胜利认为，“虽然目前券商理财产品这块创新型券商提前做了，但整个格局还没像基金业形成这么大的一个架构，甚至可以说竞争才刚刚开始。”

　　时代周报记者从银河证券内部了解，银河证券已初步制定了三年初创计划。“争取在三年初创期完成整个产品线。当然也考虑资产管理业务，能不能成为很多业务的一个平台，目前正在探索。作为一个后来者，一定要走差别化的战略，才能够尽快追上别人。”赵胜利告诉时代周报记者，“银河还为此特别制订了初创时期的人才引进，包括现有人才奖励计划的政策，包括招募一些更优秀的投资经理加入我们公司这个资管团队。”

　　这让人联想起，此前第一创业证券发布集合资产管理品牌“创金资产”的三位领军人物，全部来自南方基金：总经理苏彦祝此前是南方基金投资部总监，曾经出任南方避险增值基金和南方绩优成长基金的双料基金经理;董事总经理付罗龙原是南方基金专户投资部副总监;另一位董事、总经理万晓西是2008年、2009年连获金牛奖的南方现金增利基金经理。

　　市场人士猜测，是否还会有更多的基金投研人员就此加盟券商资管队伍?而一直以来饱受“人才流失”之痛的券商会否借此掀起基金经理逆势流入的小浪潮。

　　广州部分银行暂停房贷调查

　　“当前要调整一些战略，要坚持政策的稳定性，把金融工作的中心转向总供给管理，”央行研究员邹平座认为，要转方式，调结构，大力推动自主创新和产业升级，增强货币的供给弹性，这样就既能控制物价又能保证经济和就业的增长。

　　本报记者 郑岚予 发自广州

　　岁末将至，各大银行开始收紧银根，缓发或停发贷款。每年年底，由于信贷额度和存贷指标的问题，银行总会对贷款发放“吝啬”小心。今年尤甚，在央行五度上调存款准备金率的大背景下，已有银行开始全面暂停发放个人贷款。目前广州的购房者仅能在一部分银行贷到款，贷款紧张的硝烟已经正式弥漫。

　　近日，有北京媒体报道，北京包括中信、华夏、深发展在内的多家股份制银行由于年底信贷额度用完，目前已不能接受个人房贷申请。时代周报记者就此消息走访了广州的国有四大银行，以及中信银行、深发展、华夏银行、民生银行、邮政储蓄等多家股份制银行。除交行、招行可以正常放款外，其余在访银行均表示不确定放款时间。

　　央行研究员邹平座在接受时代周报记者采访时表示，按常规小银行规模不够，几大行年末时都选择不放款，这是预料内的事，但这种做法是错是对还“值得商榷”。“把国家经济捆绑在信贷指标上，控制通胀是否用紧缩就能控制好”这些说法都存疑。

　　四大银行“也差钱”

　　时代周报记者日前向传闻中的华夏、中信和深发展广州分行相关人士了解贷款发放的情况，以上几家银行均表示目前贷款还是正常可以接受申请发放，并没有暂停，不过放款难度可能会有所增加，而民生银行年底则已经基本暂停了个人贷款的发放。此前，保利地产某主管对时代周报记者称，国有四大行已经不能如约放款，目前对申请贷款的客户推荐放款较快的交通银行。

　　中行天河支行的个贷部何经理表示，由于年末规模较难掌握，加上国家存款准备金率上调，最快可能也要明年1月才可以放款。农行德门支行个贷部相关负责人对时代周报记者明确表示今年肯定无法放款，大体要等明年3月才会有所放松。建行天河东路直属支行个贷部有关负责人表示现在申请房贷是没问题的，但何时放款不一定，一般年底银行贷款都会收紧一些。“一手房申请手续较快，能放款的机会大些，二手房走程序一个月下来很有可能还是放不了款了。”

　　在时代周报记者查访的四大银行中，唯有工行“财大气粗”。工行广州东风中路支行信贷部陈经理告诉记者“年内就可以放款，工行资金充裕，额度也未到限”。但他同时表示审核手续的时间无法确定，待审核完毕后20个工作日才可放款。

　　当记者到民生银行咨询时，一位贷款业务员表示目前已经暂停了包括房贷在内的个贷发放，原因是信贷额度已经用完，至于什么时候可以再放款，要等待总行的消息。据金融界某资深人士透露，“不差钱”的银行很有可能在透支明年的信用额度。

　　面对各大银行“勒紧钱袋”的行为，邮储行显得很淡定。邮储行广东分行办公室副主任吉奉刚对时代周报记者表示，邮储行与四大行个贷结构不同，主要做小额贷款和个人商务贷款，因此并未停止贷款。而由于邮储行这两年才开始做信贷，与其他银行拼命吸储相反，邮储存款规模巨大，贷款还有空间。针对近年来央行连续上调存款准备金率，吉奉刚表示这种行为更多的是政策导向，“对银行影响肯定是有的，信贷投放少了很多。”

　　邹平座对时代周报记者分析，按总存款量五十万亿，货币乘数的六到七倍来算，本次上调准备金率影响的各商业银行货币供应量应该是一万亿左右。另有机构粗略估算，上调0.5个百分点后，央行可一次性冻结银行体系流动性3500多亿元。

　　明年信贷的悲与乐

　　距离上一次宣布上调存款准备金率仅9天，央行再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达到历史上最高的18%，自11月29日起开始实行。央行指出，此次上调意在加强流动性管理，适度调控货币信贷投放。

　　某股份制银行内部人士向时代周报记者透露，最近一段时间包括深发展在内的很多股份制银行的确出现了存款大幅减少的现象，再次上调存款准备金率可能是主要原因。央行对部分银行叠加上调差额准备金率，对银行来说雪上加霜。“绝大部分中小银行贷存比已经超越红线，贷款额度急剧减少。”

　　大规模放贷加上存款突然减少，大部分中小银行贷存比大幅升高，面对月底和年底的检查，各家银行放贷空间急剧收缩。此外，根据今年的信贷额度控制，年度信贷总额不得超过7.5万亿，而前10个月各家银行贷款累计已经达到6.89万亿，银行放贷更加紧缩。

　　邹平座表示，当前调整准备金率有两个原因：控制物价的过快上涨;确保全民信贷总量能控制在7.5万亿之内。“这两个目标都存在一定问题。”对于控制物价上涨，其实是存在一种货币的弹性问题，并非紧缩就能控制物价，增加有效供给也能控制物价。而本能的物价上涨主要是外部因素形成的，单纯在国内采取紧缩政策会陷入紧缩性陷阱，导致更加无法控制物价，还可能使国内的经济下降，失业增加，全球竞争力下降，就像日本逝去的十年那样，同时也上美国货币战争的当。

　　值得注意的是，信贷偏紧还可能在明年继续延续。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，在防通胀的调控预期下，我国将持续经历政策密集期，估计明年信贷投放难超7万亿元。有媒体引用知情人士的消息称，明年银行业6万亿-7万亿元的信贷增量，已成为各方普遍接受的区间，加上对银信合作的限制，这意味着明年的信贷规模要比今年缩水1万亿元-2万亿元。但另一种乐观的态度认为，与明年宏观经济走势预期的配合，按照GDP增速还是9%来计算，信贷，尤其是房地产信贷大幅度压缩的空间可能没有想象中的巨大。

　　目前，银行们最关心的是央行还会不会再度上调存款准备金利率?对此，银河证券首席经济学家左小蕾公开表示，12月份或将还会进行一次调整。至于使用何种手段，数量化工具和价格工具都将会有针对性的使用，不排除也有加息的可能。全国人大财经委副主任委员吴晓灵也表示，中国未来存款准备金率仍有上调空间。但邹平座对时代周报记者表示，建议坚持2009年底中央经济工作会议的一些精神，坚持积极的财政政策和适当宽松的货币政策，“不要轻而易举调整政策”。