□笔者钱杰
　
　　自2005上半年首批券商集合理财产品推出，证券公司集合资产管理业务已走过了5个年头。09年以来集合理财业务明显提速，今年以来券商集合理财产品集体跑赢大市，赢得了投资者的关注。券商资产管理业务能够在今年的震荡市中脱颖而出吗？券商资管PK公募基金和阳光私募的突破口在哪里？带着这些问题，笔者专访了招商证券分管资产管理业务的公司副总裁汤维清。作为首批开展集合理财业务的券商之一，招商证券的资产管理业务始终处于行业领先地位。
　　厚积薄发五年磨一剑
　　笔者：招商证券旗下的多只集合理财产品今年都跑赢了大市，绝大多数产品取得可观正收益，业绩表现十分突出，招商证券资产管理业务今年突然“爆发”的原因是什么，有什么成功秘诀吗？
　　汤维清：其实，这并非突然爆发，而是我们过去五年一直稳健经营厚积薄发的结果。说到招商证券资产管理业务的成功秘诀，可能要从券商资产管理业务的起源说起。在2001年之前，证券公司并无正规意义上的资产管理业务，那时业内称为“受托理财”，一定程度上游走于法律的空白地带，成为一些证券公司变相融资的途径。2001年下半年，上证指数抵达2245点后掉头向下，受托理财成为证券行业的“滑铁卢”，部分券商轰然倒下。
　　在“受托理财”时期，招商证券已意识到潜藏的风险，并开始探索资产管理业务的合规发展。2000年，公司果断决策，将资产管理业务和自营业务分离，从人员配置到业务流程、风险监控均设置了防火墙，资产管理业务雏形初显。随后，公司停止原有受托理财服务，开始全面清理遗留账户，规范理财业务，为以后多年的合规发展打下了坚实基础。2001年，招商证券资产管理部正式成立，我们从构建团队、建立投研机制到完善服务体系，步步稳进，2009年，设立了资产管理总部，以相对独立的类似事业部的模式运作。我们从产品设计到渠道营销，从投资管理到风险控制，从客户服务到信息披露等各项工作都有专门人才主持，具有海外从业经验的归国人才也陆续加盟。
　　作为首批获得资产管理业务和创新试点资格的大型券商，招商证券的血液中流淌着创新的基因。我们推出的基金宝、现金牛、澜沧江水电受益专项计划、基金宝二期、股票星等理财计划都在产品设计上独具匠心，创下了多项业内的“第一”，比如“基金宝”已成为国内FoF的代名词，澜沧江专项计划是国内首个电力行业资产证券化项目。
　　从投资业绩上来说，我们今年之前的表现也较好，为现在的集体性优秀打下了基础。我们的“基金宝”作为绝对收益产品为客户获取了可观回报；“现金牛”作为货币类产品收益持续高于定期存款；去年推出的股票星，累计收益已近10%，不仅大幅跑赢了大盘，也跑赢了大部分基金和券商集合理财产品。
　　2005年以来，公司资产管理业务一直稳居行业第一梯队，已为客户获取收益数十亿元。07年以前，招商证券资产管理总体规模一直位居前3，而07年底开始的将近2年时间内，由于受在博时基金上长期股权投资带来的净资本不足困扰，我们始终未有集合理财产品获批，在业内的整体管理规模排名有所下降，但由于原有产品运作良好以及定向理财业务的开展，整体规模仍处于第一集团。自09年下半年起，招商证券的集合产品审批已恢复常态，所以我们的资产管理业务逐步驶入了“快车道”。
　　震荡市中投资实力说话
　　笔者：资产管理领域券商弱、基金强格局由来已久，券商赶超难以一蹴而就。今年更遭到了公募基金和私募基金的双重夹击，你觉得原因何在？对于券商而言，突破口在哪里？
　　汤维清：证券公司资产管理业务形式主要有三种：集合、定向、专项资产管理业务。到目前为止，集合资产管理业务是券商最主要的资产管理模式。由于集合理财产品被定位为私募产品，其投资门槛一般在5万和10万元，远远高过基金，在营销推广上也不能像基金一样投放广告公开宣传，在整体知名度上与基金不可同日而语。加上券商集合理财历史还不到基金的一半，因此券商资产管理规模目前远远落后于公募基金。
　　对于券商资产管理业务而言，主要突破口应该在以下两方面：一是产品创新，推出有特色的、紧跟市场需求的理财产品，谁能够真正从投资者角度出发推出有创意的差异化产品，谁就可能能快一步占领市场。另外一方面就是提高投资实力，今年以来为什么一些阳光私募的产品卖得好？主要还是部分阳光私募经理的投资实力得到了市场认可。类似今年的震荡市是真正考验投资实力的良机，相信一些投资业绩优秀的券商资产管理业务会越来越得到市场的认可。
　　笔者：目前，我国券商行业资产管理业务整体业绩贡献不到3%，与经纪、投行等业务贡献率差距颇大，更远远低于美国等市场30%左右的业务比重。您对招商证券资产管理业务的战略定位、布局和发展路径是怎么考虑的？未来资管业务对招商证券的利润贡献占比将提升到什么水平？
　　汤维清：资产管理业务在国外已兴起多年，是国外投资银行的核心业务之一。大牌投资银行如高盛、摩根斯坦利都将资产管理业务单列，设置专门的部门，开展资产管理业务。从国际领先券商的经验来看，资管业务收入贡献率的提高应是大势所趋。近年来，佣金战日趋激烈，证券行业的平均佣金率一再下滑，一些地区的佣金率水平已接近券商的盈亏平衡线，多数证券公司以往过分依赖经纪业务盈利模式遭遇严重挑战，单单提供通道式服务在以后可能越来越难以为继，必须为客户提供增值保值服务。在这种背景下，不少券商纷纷加大对于资产管理业务的重视和投入，整个行业的发展明显提速。
　　招商证券将资产管理业务放在十分重要的战略位置。在公司的战略规划中，未来无论从营业收入还是利润上，资产管理业务对于招商证券的贡献都将大大提升，目标是占到公司盈利比例的三分之一到四分之一，资产管理业务将与经纪业务和投行业务一起成为招商证券的主要盈利支柱。
　　苦练内功明天会更好
　　笔者：招商证券未来将从哪些方面做大做强资产管理业务？
　　汤维清：首先，我们要苦练“内功”，引进更多优秀投资人员，强化风格团队的人才队伍建设工作，完善投研体系；在营销和服务上，要向公募基金学习，不断优化服务模式。其次是完善激励体制，资产管理业务最核心的竞争力是人才，为提升核心竞争力，我们实施了投资经理与业绩指标、市场排名指标、绩效表现等挂钩的，且具有长期竞争优势的人性化绩效激励机制，建立投资经理“正负奖励、能上能下”的绩效考核和激励机制，未来我们需要不断调整和完善这一机制，最大限度地调动投资经理的积极性。最后，我们还要加强IT、清算、财务等方面的系统建设，为将来成立资产管理子公司做准备。
　　笔者：目前国内已有两家券商成立了资产管理子公司，成立资产管理子公司有哪些优势，招商证券会选择什么时机成立资产管理子公司？
　　汤维清：成立资产管理子公司主要有两大优势：一是运作相对更加独立，有利于建立自己的品牌，由于券商之前“委托理财”的影响，目前还有不少人对券商资产管理业务不甚了解，再加上券商理财产品不能公开宣传，券商的资产管理业务还没有像基金一样形成有市场号召力的品牌。二是为完善激励机制打开空间。券商资产管理业务要吸引优秀的投资人才，激励机制的竞争力还有不少提升的空间，因此多年来券商资产管理业务主要靠内部培养投资经理。设立独立经营的资产管理子公司，可以在激励机制上有更灵活的安排，有利于吸引优秀的投资人才。
　　招商证券早已设立与其他大类业务平行的资产管理总部，下设投资管理、理财运营和理财发展三大子部门，涵盖了从产品设计、营销管理到投资运作、风险控制、客户服务的整个业务环节，成立资产管理子公司的主要框架已初步具备，不过由于受托管理资产的规模仍不够大，目前成立资产管理子公司的需求并不迫切，与母公司更紧密的联系反而有助于资产管理业务的做大做强。因此我们认为，等资产管理的规模扩大到一定水平比如说权益类资产规模达到百亿以上时再成立资产管理子公司或许是水到渠成的事情，这个时间需要看业务进展和市场环境。