8月11日晚，证监会发审委工作会议通过了广东佳隆食品股份有限公司（简称“佳隆股份”）的首发申请。佳隆股份是国信证券“保荐+直投”模式在A股市场成功实践的第五例。这也使国信证券一跃成为2007年9月券商直投业务开放以来，直投项目成功上市数量最多的券商。

　　数据显示，截至目前，已有21家券商取得直投业务资格，8家券商直投公司启动投资，完成55笔交易；12家被投资企业上市，其中，有绝大多数公司集中在创业板。随着今年10月创业板一周年的到来，券商们的投资收益也将兑现。

　　国信直投独占鳌头

　　据公开信息统计，在佳隆股份之前，国信证券联手全资子公司国信弘盛以“保荐+直投”的模式，曾顺利将三川股份、金龙机电、阳普医疗和钢研高纳在内的4家公司成功推上创业板，数量居各大券商之首。

　　根据记者统计，目前12家已经上市的和3家已过会未上市的有券商直投身影的公司中，国信证券直投5家公司，其次为海通证券、中信证券、广发证券和平安证券，分别为4家、3家、2家和1家。

　　而12家已经上市的公司中，包括9家创业板公司、2家中小板公司和1家沪市主板公司。

　　2007年9月10日，中信证券收到证监会《关于开展直接投资业务试点的无异议函》，国内券商直投大幕正式拉开。不过，成立之初由于资金和退出渠道的限制，券商直投热情并不高，直到创业板推出前夕，券商直投的脚步才悄然加快。

　　以创业板首批上市的28家公司为例，从包括阳普医疗、机器人等在内的8家具有券商直投身影的公司来看，除了机器人是2008年5月投资之外，其余上市公司券商投资时间基本都集中在2009年3月至7月。

　　而此次国信弘盛入股佳隆股份的方式同样不例外，资料显示，2009年5月，国信弘盛通过佳隆股份增资500万股入驻股东之列，当时新增股份的每股认购价为6.15元。

　　即将于8月25日上市的华仁药业也一样。2009年8月25日，广发证券旗下直投公司广发信德以每股3.2元的价格认购了华仁药业1000万股。

　　投资收益可圈可点

　　由于券商直投喜好突击入股，与风投和PE（私募股权投资）相比，投资市盈率相对较高。

　　粗略计算，国信证券通过国信弘盛入股投资的5家公司平均市盈率达到9倍，广发证券旗下广发信德参股华仁药业和青龙管业的平均市盈率是8.7倍。海通证券旗下的海通开元入股的银江股份和东方财富的平均市盈率则高达15.15倍。而此前，中信证券直投子公司金石投资投资神州泰岳、机器人的平均市盈率为9.5倍，而较早入股的昊华能源市盈率仅有3倍左右。

　　不过，即便如此，由于创业板发行的高市盈率，券商直投的收益依然非常可观。

　　投资回报率方面，以企业IPO发行价为基准进行统计，可发现券商直投公司的账面回报大都在3倍以上。

　　其中，在向社保基金无偿转持部分股份的情况下，国信弘盛回报率仍高达721%，投资的4家已上市公司的平均回报率达到421%。

　　“粗略统计，目前创业板的平均市盈率达到66.4倍，如果考虑到今年10月份大规模限售股解禁对创业板的负面影响，可能会导致平均市盈率回落至50倍，券商直投仍然是大获丰收。”南方一家大型券商投行人士对记者表示，无论是风投、PE还是券商直投，对1年到3年的持股锁定期都是非常担忧的，如今面对投资大规模溢价的局面，券商兑现收益的可能性非常大。

　　因此，有分析人士表示，如果今年下半年A股行情持续震荡，不排除券商会大面积减持创业板股份的可能。

　　将“保荐+直投”进行到底

　　实际上，券商直投除了能够获得巨额的投资收益外，在自身优势的支撑下，还能获得丰厚的承销收益。

　　在券商直投的12家上市公司中，除东方财富的保荐人花落中金公司之外，其余11家公司的保荐人均是由直投券商来担任。

　　而这种“保荐+直投”的模式却存在许多问题。有投资者质疑这种模式是否会推高公司的发行价。此外，有拟上市的企业反映，如果不让保荐券商直投进来，有可能影响公司上报上市材料的速度。

　　对此，广发证券副总裁欧阳西此前在接受记者采访时表示，国际投行“保荐+直投”是基本业务模式，国内券商直投依托证券业务平台，拥有遍布全国的渠道网络，能够共享证券公司客户资源，在项目发现挖掘和信息获取方面具有天然优势。而直投子公司依托券商投行资源，为企业提供顾问咨询等增值服务。“券商在这两项业务方面都具有优势，我们不做又让谁去做，问题是要处理好两项业务之间风险控制和有效监管的问题。”

　　据了解，国内知名证券公司的直投子公司在7月份召开了一次研讨会，就券商直投行业自律达成共识。

　　除了利用自有资金投资，券商与私募股权基金公司和地方政府投资平台“联姻”。根据投中集团的数据显示，目前国内已有7家相关基金管理公司开始投资或在建，其中券商参股基金管理公司3家，券商直投公司参股基金管理公司4家。而目前，7家券商合资的基金管理公司已成立8只基金。

　　其中，海通证券与比利时富通集团合资成立海富产业投资基金管理有限公司，旗下的中比基金投资的中元华电和双箭股份已经成功在创业板和中小板上市。