上周五，中金所发布《股指期货投资者适当性制度实施办法（试行）》和《股指期货投资者适当性制度操作指引（试行）》征求意见稿——A股股指期货距离正式推出无疑又近了一步。 不由想起臧天朔的那首《等待那一天》，“多少年在一起承受风和雨，花落花开终有期要把头抬起，多少年痛和伤转眼成沧桑，潮起潮落悲和壮都为那辉煌”。等待股指期货推出的这一天，中国的股民等了好多好多年，更是许多次承受着市场因此造成的动荡和疯狂。终于，股指期货近在眼前了，A股的一个新时代即将因此拉开。 A股终有真空头 多空博弈，这是以往描述A股走势常用词汇。但严格来说，A股从来就没有真正的空头——很简单的道理，不允许做空，哪里来的空头。所以，此前A股其实只有现在的多头和未来多头的对决——那些眼下抛售股票空仓的投资者，也不过是为了未来更低价格买入等待更高价格的抛售获利。 但是，伴随股指期货和融资融券的推出，A股市场将真正有空头了，将真正有人能够依靠打压股价直接赚钱了。从市场建设而言，空头的存在无疑是好事。从微观来说，愿意盯着企业财务报表抓公司治理毛病的专业人士会更多了——事先做空那些粉饰报表甚至作假的公司然后揭穿其骗局，通过暴跌后低价买回盈利，本就是部分海外对冲基金的拿手绝活，相信未来A股市场也能看到；从宏观角度，既然市场可以做多也可以做空，当市场进入非理性后就会有空头去平衡市场，而不似以前A股往往是一条做多路非走到疯狂才以大跌戳穿泡沫。 许多经验数据显示，股指期货等做空机制，有助于加强市场透明度，减少市场的波动，这也许也将在未来的A股市场看到。靠阿尔法赚钱曾几何时，“看清大势才能赚钱”是市场不变的真理。的确，在一波长期或者单边大熊市中，即使有挑选个股的慧眼，也往往能够勉强抗跌，要能逆势赚钱不容易。对于擅长基本面分析的投资者，这无疑是一种痛苦——技术分析在中国大行其道，很大程度上也在于技术分析能够捕捉短期震荡，在熊市中也有希望赚钱。 但是，有了融资融券和股指期货这样的做空机制，一切都发生改变了。通过做多看好个股同时做空市场指数，只需要选中的个股走势相对强于市场指数，那么投资者就可以通过长短仓策略从个股的相对涨幅（Alpha，阿尔法）来赚钱，这意味着通过基本面分析精选个股，无论在牛市熊市都将成为盈利的一条途径。金融创新大有可为 相当长一段时间里，A股的金融创新乏善可陈，很大的一个原因就在于A股的市场建设还难以提供很多创新金融产品所需的交易技术。而融资融券和股指期货，自然可以成为破冰利器。 对冲基金，过去十数年全球投资界的新兴力量，其绝对收益理念广为专业投资者接受。要“对冲”，自然少不了股指期货、做空、期权这些复杂的金融工具。其通过信托，私募基金在国内投资市场已成为重要的一支力量，伴随新金融工具的引入，相信不少私募基金未来有望率先转型。 杠杆ETF和反向ETF，这是近年美国ETF市场最火热的品种，前者可以在跟踪标的上涨1%的前提下上涨2%，后者可以在跟踪标的下跌1%的前提下上涨1%，这对于普通投资者是有限度的尝试杠杆交易和做空交易的工具。有了股指期货之后，这类新型ETF在A股市场也有了存在可能。 加强指数基金，是美国指数基金界的一个创新。通过小部分资金参与股指期货来实现对标的指数的跟踪，剩余的大部分资金用于债券交易，从而在跟踪指数的同时实现平稳的额外收益，为指数投资添砖加瓦。 新时代，新事物。股指期货和融资融券无疑会改变A股市场的格局，对于普通投资者而言，即使不玩这两个新生事物，却无法回避这两者作为新的市场因素和市场分析对象存在的价值，更是有可能成为随之带来金融创新的受益者。不过，无论有多少新鲜事物出现，股市有一个本质是上百年来从未改变的——这是一个贪婪和恐惧的矛盾综合体。