美国的很多大投行在这次金融危机中倒闭，在这种形势下，中国的投行业也开始思考自己的出路和未来在金融危机引发的经济寒冬中，国内投行该如何度过？他们如何看待金融危机下的资本市场？又该如何选择投资目标？在近期召开的“国际资本运营精英学院年会”上，一些投行人士就这些问题进行了探讨，包括国际资本运营精英学院董事翟山鹰、元艺术投资机构总裁爱新觉罗·启翊、九鼎投资执行总裁赵忠义、中国动画学会常务理事副秘书长李中秋等。《新财经》记者就相关问题，对了这些专家进行了采访。
　　大变动才有大机会
　　《新财经》：美国很多投行都在这次金融风暴中亏损甚至倒闭，中国的投行也在采取裁员、降薪的方式渡过危机。在您看来，中国的投行总体情况如何？
　　翟山鹰：中国的投行应该分为两部分来说，一个是sell side(卖方)，一个是buy side(买方)。中国的投行一直作为卖方的身份出现，即出售其创造和经营的产品。而对应的买方则是基金、保险、年金、资产管理等机构投资者。这是完全不同的两个部分，卖方是挣大钱的，买方是赔钱的。
　　西方的体系与我们不同，他们把投行分得非常细，大致分成了100多个行业或种类。但是，很多学习西方经济体系的人，只学到了西方投行细分之后的部分内容，并没有学会国外细分之前的东西。这样的教育结果导致，中国的很多投行并不真的懂得如果运作资本。
　　你看到很多投行在裁员降薪，我认为你看到的情况都是买方的投行机构。我所知道的卖方机构都没有这种情况，钱都挣不过来。
　　《新财经》：既然中国的投行分两块，那么就分开来说。比如，作为卖方，2008年的业务量同比变化有多少？其中，影响最大的是哪块业务？
　　翟山鹰：2008年，整体业务比2007年好很多，不是一般的好。比如，股权私募基金体系、并购重组体系都做得很好。具体来讲，以前项目组做得最多的时候是4个项目同推，2008年是16个项目同推。其实，投行是凭机会干活的行业，一年做好一两单就够吃。
　　至于说哪块业务做得更好？我认为，并购是很好操作的业务。不过，我们一般不做单一的并购，而是产业层次上的并购，比如，新农村经济方面的并购。具体操作办法是，先在工业园区建立一个农产品加工基地，由于那里的土地属性是工业用地，我们根据国家的房地产政策和土地政策，在补交一部分土地转让金后就改做了商业用地，在此期间，还可以大量收购别的工业园区。之后，经过相关部门审核，再到农业部去挂牌，这个农产品加工基地的品牌就出来了。然后，依托这个农产品加工基地建立大宗产品交易市场，这个市场最终就成了轻资产。这样的并购操作过程，没有太大的难度。
　　《新财经》：大家都知道，很多企业的国际化是通过国际投行进行，这次金融危机对实体企业的直接影响有多大？
　　翟山鹰：这次危机对中国经济的影响极大，不只是危机本身的问题，因为在中国经济领域里做投行的太少，准确地说，我们只能叫所谓的投资银行。因为真正懂投资银行、懂得操盘和运作的人特别少。所以，所谓的投资银行赔钱是一定的。
　　股市底部尚未来临《新财经》：央行连续大幅降息，您觉得对现在的股市影响如何？股市的低迷行情还需多久才能过去？
　　爱新觉罗·启翊：在回答这个问题前，我想先问你一个问题，在2008年冬至那天，寒流袭击了中国大部分地区，北京属于强降温。为什么这么准？难道中国的古人早就算准了每年的这一天都会有寒流侵袭？答案不言而喻。中国的古人很聪明，比现代人聪明，他们探寻出了天气变化背后的规律。
　　同样，股市也是有规律可循的，在大趋势向下的情况下，降息是没有什么作用的。所以，我和大家探讨的是股市的周期、趋势，是透过股市涨跌背后的规律。所以，我一直强调大家对“心法”的重视，而不是对“技法”的重视。
　　央行降息，从短期来讲，可能会影响股市一两天的变化，但决不会影响股市大趋势的变化。每年的12月份，即使有几天温暖的日子，我们也决不能说春天来了，而是要等待第二年2月份之后的春天，就是这个道理。
　　我研究了近二十年的经济，最后归结为两个词：供求和交易。现在的经济形势明显是供大于求，实体经济是这样，虚拟经济也是这样，股市更是这样。这个局面归根到底是人们的信心不足，大家对未来都不看好，自然把钱牢牢攥在手里。而供应商却不得不去继续造更多的东西，结果让供大于求的局面更趋恶化。人类的欲望是无止境的，所以，需求一直存在。供求关系永远取决于信心和预期。
　　现在90%的人认为2009年的经济形势会更糟，自然会采取观望态度。在经济形势没有明显改观前，我们只能选择观望，只能选择短期的交易机会。
　　《新财经》：既然这种低迷的形势短时间不可能转变，在这个时候，我们是不是该探讨价值投资的时候了？熊市中，我们该用怎样的心态去投资？
　　爱新觉罗·启翊：在2007年上半年我在北大讲过一次课，当时，我前面一位专家大谈巴菲特的价值投资。我猛然发觉了这样一个现象：牛市初期，没有任何人谈巴菲特，到了牛市末期，大家都在谈巴菲特。大家是怎么谈巴菲特的呢？第一，长期持有；第二，还是长期持有。牛市末期长期持有的结果就是纸上富贵，之前怎么赚的钱之后还让你怎么吐回去，空欢喜一场。
　　我跟很多朋友探讨，什么叫做价值投资？举一个最简单的例子：一个馒头，把它卖给非常饥饿的人，100元钱，他都愿意买；如果这个人吃饱喝足了，你把这个馒头送给他，他都不会要。那么，这个馒头的价值是多少？价值绝对不是一成不变的。
　　在投资行业，很多人言必称“市盈率”，2008年初，有人让我买中信证券，他的理由就是，中信证券的市盈率很低。我告诉他，现在的市盈率是过去式，而不是未来式，投资行业的任何行为都是在为未来做投资，而不是为现在做投资。在我看来，站在哪个山头就得唱哪个山头的歌，价值也是在发生变化的，千万不能要披着外衣的所谓价值，不要让披着巴菲特外衣的歪曲投资理念给折腾了。
　　在我们这个行业，专家、股评家，包括券商的一些评级，都是反向指标。他们开始推荐的时候，往往股价高高在上，也就是该抛弃的时候了。
　　我非常倚重技术，一般会采用画线的方式，通过趋势线告诉大家，底在哪里，顶在哪里。但是，我要告诉大家，画线只是一个分析股市趋势的方法而已。比如，对于画家，画笔只是画画的工具而已，如何用画笔画出非常漂亮、非常有个性的画，属于你的“心法”。“心法”学不到，即便你拿着各种各样的工具，依然画不出好的画。而这个“心法”，就是对你自己心态的培养。
　　另外，技术分析对于我们选定的一个交易行为。是很有帮助的，但前提是看清趋势。所以，我认为2009年二季度会有一波行情，但依然是一个短期的交易行为，真正的底部还没有来临。底部应该是2010年之后的事，这才是大的趋势。
　　新兴行业热度暂逝《新财经》：在现在的环境下，依然有很多不放弃创业计划的人，并且想融资甚至上市，对于这样的企业，需要重点考虑哪几个方面的问题？
　　赵忠义：新创企业的不断涌现，是经济具有活力的体现，创业者应该得到来自各方的支持。我们接触的创业者比较多，对于致力于创业并上市的创业者，我个人的建议是要解决好几个问题：一是方向问题，创办企业并争取上市，必须进入到能够持续发展的领域。二是能力问题，选择的领域要符合创业者自身拥有的条件，最好选择自己最熟悉的领域开始创业。三是资源问题，要善于构建企业发展所需的内部和外部资源，选择与企业发展阶段相匹配的合作伙伴。比如，不同投资机构对于企业的选择标准就不一样，不能盲目争取。
　　最后，要强调的一点是创业需要坚持，要不怕碰壁，不怕失败。否则，任何事业都不可能成功。
　　《新财经》：除了刚刚创业的企业，我还遇到很多想上市的企业，都因为这次金融危机不得不拖延上市计划。在您看来，在这种形势下，上市是一个好的时机吗？国内和海外资本市场，哪个更好？
　　翟山鹰：我觉得，就现在的情况来看，海外市场更好一点。这个时期，并购重组应该是一个好时机，但是否是上市的好机会，我也不能完全确定。
　　《新财经》：近期，我发现很多新的网站涌现，尤其是理财方面的网站。在股市低迷的情况下，这类网站是否具有投资价值？
　　赵忠义：经济的持续增长创造出大量社会财富，催生了大众对于理财的需求。因此，与理财直接相关的商业模式、从业机构、服务体系等，我个人认为是有很大前途的。理财既要面向大众，也需要高度个性化的贴身服务。因此，理财业务与互联网的结合值得尝试。但最终也要体现出本身的盈利前景，才有真正的投资价值。至于股市低迷与理财网站投资价值之间的必然联系，从专业投资机构的角度看是无关的。因为理财的内涵绝不只是股票投资，况且股市低迷时应该更加推进理财业务相关的工作。
　　《新财经》：现阶段，您觉得哪个领域更具投资价值？我听说，动漫行业也算是国家大力扶持的重点行业之一，如果一个动漫公司想要获得国家的支持，需要满足哪些条件？
　　李中秋：我不提倡国家拿资金支持这个领域。依我个人的感觉，最能破坏这个行业的就是所谓的“国家支持”。比如在日本和美国，动漫都是很好的产业，但动漫在这两个国家都没有国家支持。相反，朝鲜和韩国的动漫领域之前发展得都非常好，但是，自从获得了国家支持以后，他们的动漫就完了。为什么这么说？动漫这个行业，在很多时候既是事业也是产业。而现在的资本运营，是把动漫作为产业来运营的，从过去的事业层面退出来了。
　　不久前，中国动画协会召开年会，有协会的领导问我，“中国的动漫是不是排在世界第二位了，除了日本就是中国？”我说，不对，第一位应该是中国，因为日本在连续减产，中国却在“大练钢铁”，动漫产业在连续增产。但是，这并不是一个好现象，因为在大量增产的同时也产生了很多垃圾品。以前我们还有很大的上升空间，现在面对“第一位”的名头，反而很迷茫。
　　为什么会造成这种情况？就是有政府支持，政府是不够专业的，企业又都想办法去套钱，导致的结果就是，真正有本事拿到钱的企业并不都是专业的。但是，政府要的是产量，要的是完成任务，所以，这样的支持是有问题的，对产业发展没好处。
　　《新财经》：除了以上所涉及的领域，您觉得还有哪些行业具备投资价值？
　　翟山鹰：很多行业都具备投资价值，即便是在当今的环境下。需要强调的行业是中国制造业。
　　现在有人说，中国制造业过时了，我简直欲哭无泪。我不懂经济，但是，从金融角度讲，制造业有很多机会。