海通证券林周勇

　　9月17日,公司公告:杨家界索道普通单程票价核定为76元/人次,价内含政府构成18元/人次,其中:资源有偿使用费11元/人次,价格调节基金7元/人次。优惠门票价格为46元/人次,价内所含政府资源有偿使用费和价格调节基金按普通票价标准的50%计征。

　　1.票价略超预期,资源使用费和价格调节基金符合预期。杨家界索道核定单向价格76元,高于百龙天梯(72元)和天子山索道(67元),比我们想象的略高。资源使用费和价格调节基金,百龙天梯和天子山索道均为18元,杨家界索道收取18元,预期之中。

　　2.略高的价格,给市场营销留下空间。杨家界索道核定票价略高于另外两条,给后续市场营销留下了空间(即,可以给旅行社更高的返佣);由于散客对票价敏感性较差,不会影响到散客的决策。因此,杨家界索道的游客量更加有保障。

　　3.索道将于年内投入运营,对2014年业绩增厚确定。目前索道处于主体安装阶段,年内完成安装和调试工作,确定性较大,对今年业绩没有影响,但对2014年业绩增厚确定。我们预计2014年杨家界索道接待游客120万人次,贡献利润2880万元。

　　4.维持13-15EPS0.28、0.42、0.50元的预测。我们相信,2014年游客将有明显复苏(增长8%),此外,杨家界索道、自由旅神等业务将逐步贡献利润;因此,我们维持13-15EPS0.28、0.42、0.50元的预测。

　　5.维持买入评级,12个月目标价12.6元。2014年业绩增长明确,目前14PE仅19倍,估值有较大提升空间,我们维持买入评级,12个月目标价12.6元(对应14PE30倍)。后续可能的催化剂:杨家界索道四季度投入运营、自由旅神业务进展(与移动互联网沾边)。

　　6.风险提示:三季报及全年业绩压力较大。