本报记者 李果

　　跨省进行白酒资产并购的ST皇台（000995），或将上演民营资本在白酒行业做强做大的好戏。

　　日前，ST皇台公告称：“公司拟以14.78元/股增发5500-6500万股，融资8.13亿元至9.1亿元、收购承德避暑山庄企业集团（下称山庄企业）51%-100%股权，以做强白酒生产主业。”

　　值得注意的是，目前山庄企业3万吨年产酒能力却远远高于ST皇台，“如果能收购成功，ST皇台重获市场份额的可能性将大大提高”，一位行业分析师表示。

　　事实上，就整个中国白酒业观察，可供并购的资源十分丰富。据悉，以2010年中国白酒行业销售收入3500亿元、上市公司约500亿元计算，拥有资本市场便利或证券化的白酒销售额仅占14.28%，销量占比更低，不足4.5%，白酒行业销售890万吨，白酒上市公司不足40万吨，行业集中度很低；假如未来5年白酒行业销售收入增长20%-30%，到2015年可达8000亿；若并购其中的10%，则具有800亿元的并购规模；假如行业平均利润率达到15%，则并购有关的净利润可达120亿元之巨；假如市销率达到10倍，则并购市值规模将达到800亿元。

　　而就民营资本“酿酒”历史观察，通过并购获得企业发展的并非皇台一家，金六福酒业的实际控制人华泽集团，正是以收购其他酒厂的方式完成了市场份额的迅速扩张。公开资料显示，金六福先后收购了湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、陕西太白酒、四川金六福酒业等十多个地方酒企。

　　而有迹象显示，ST皇台有望复制华泽集团的模式，其表示，在本次收购完成后，将新增粮食白酒产能3万吨、酒精产能10万吨，其已投产的可控粮食白酒产能将达4万吨，较收购前增长300%；酒精产能恢复到符合节能减排要求的10万吨，较收购前增长525%。

　　东兴证券行业分析师刘家伟表示，国内白酒上市公司做大做强走过了两条道路：一是以茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等为代表的品牌领先之路；二是以洋河、古井贡、金种子酒等为代表的营销领先之路。而ST皇台此次期望以收购比自身产酒能力更大的山庄企业，无疑是另辟蹊径。

　　“无论是收入规模、盈利水平还是业务结构与链条，甚至身份与文化历史，山庄企业都更胜一筹。而限于目前的企业上市制度，山庄企业无法与资本市场接轨，而公司正好具备这一优越条件。假如并购成功，则将实现两家企业的共同发展”，刘家伟认为。

　　公开资料显示，ST皇台地处河西走廊甘肃武威市，以五粮配方酿造的浓香型酒在上世纪90年代曾获得“南有茅台、北有皇台”的赞誉，后几经沉浮，2008年以来白酒销售收入最低时仅有2500多万元，几陷停滞状态，股票亦险些摘牌。2010年上半年引入战略投资者实施跨行业重组，重新梳理和创新产品与营销体系，再加之债务重组，使企业渡过难关，2008年到2011中期，从亏损5800多万元变为盈利750万元。

　　对于ST皇台的发展前景，刘家伟乐观的认为，假如并购成功，则无疑开创了白酒行业上市公司行业内部跨区域并购、以小吃大的先例，同时也是白酒行业上市公司做大做强过程中继品牌取胜、营销取胜之后的第三条道路——并购取胜，属于行业内部内涵式发展模式，是行业演进过程中的新阶段，符合行业发展大趋势。