□大智慧投资顾问 谢祖平

　　苦等 2年获证监会批文的 ST东源（000656），昨天披露收购报告书，借壳方金科集团股东承诺，2011年至2013年净利润若不能达到预测的20.99亿元，将以对应股份作补偿。

　　点评：公司是一家持股型公司，近年来没有明晰的主业，主要通过非经常损益保持企业的盈利状态。方案显示，ST东源拟新增股份吸收合并金科集团，而包括金科投资、黄红云、陶虹遐夫妇在内的金科集团全体股东同意以所持金科集团的股权折换认购上市公司新增股份，收购完成后金科集团的法人资格将予以注销，其全部资产、债务、业务以及人员将由上市公司承继或承接，上市公司将申请承接金科集团相关经营资质；在不考虑公司股东行使现金选择权的情况下，上市公司因吸收合并而新增股份90849.8204万股，同时根据业绩补偿协议约定2011年、2012年、2013年三年的净利润预测数合计为20.99亿元，金科投资、黄红云、陶虹遐同意由ST东源以人民币1.00元总价回购本次吸收合并中的金科投资、黄红云、陶虹遐持有的部分新增股份并予以注销。

　　资料显示，金科集团在国内房地产百强企业排序中从2005年的45位上升到2010年的19位，2008年、2009年和2010年1至10月份实现营业收入32.42亿元、43.73亿元和31.93亿元，归属于母公司所有者的净利润分别 为 51162.87万 元 、56426.19万 元 和37763.22万元；按新增股份完成后上市公司总股本115854万股计算，对应每股收益0.44元、0.49元和0.32元，而金科集团2010年未经审计的归属于母公司所有者的净利润为79606.08万元，对应每股收益约为0.69元；若按照预测利润数计算，折合每年净利润69966万元，对应每股收益0.6元。而周二ST东源收盘价为13.18元，2010年未经审计的净利润对应的市盈率约为19倍，目前A股市场万科、保利、金地以及招商地产等大中型地产上市公司市盈率在10至12倍，中南建设、北京城建以及华发股份市盈率也基本上在10倍至15倍之间，对比后可以发现ST东源估值较高，或将对今后股价运行形成压力。