| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月31日 13:59 |
作者： |
涂力磊 |
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1．重组工作倍受市场关注，几经周折部分企业终获成功：从此前的SST圣方、SST兰光到今天的ST东源，地产重组已经从此前的杳无音信，逐步转入到偶有曙光。但是，仔细分析以上三个案例可以发现均带有特殊性。其根本特点在于重组申请过程均在2010年地产调控之前就已经进行。而且ST东源在此前已经得到证监会获准重组的批复通知，只是具体批复文件一直未能取得。综合以上原因，我们维持4月18日报告观点（详见《SST圣方（000620）：地产重组获批，独特案例还是普遍意义？》）认为对于地产重组企业的关注应该更多集中于2010年调控之前已经进行申报的企业。
2．黄红云、陶虹遐夫妇将成为公司的实际控制人：本次吸收合并前，公司的总股本为2.5亿股，金科投资持有公司3356万股股份，占公司总股本的13.42%，为公司第二大股东。在不考虑公司股东行使现金选择权的情况下，公司因吸收合并而新增股份9.08亿股。本次吸收合并完成后，重庆市金科投资有限公司及一致行动人合计持有重庆东源产业发展股份有限公司6.81亿股股份，约占重庆东源产业发展股份有限公司总股本的58.78%，成为公司第一大股东。本次吸收合并将导致公司控制权发生变化，黄红云、陶虹遐夫妇将成为公司的实际控制人。
3．重组完成后公司盈利能力将得到明显提升：重组方金科集团是一家以房地产开发为主业，并涉及与主业相关的五星级酒店、基础设施建设、物业管理等领域的大型企业集团，具有国家一级房地产开发资质和一级建筑施工资质。目前，金科已在北京、重庆、涪陵、成都、江苏无锡、江阴、湖南长沙、浏阳等城市进行房地产开发。根据公司重组报告，截止2009年6月公司共完成房地产开发项目12个（其中2个为自有物业），现有在建项目15个，累计可售项目面积在450万平左右。重组完成后上市公司盈利能力将得到大幅提升。
4．承诺2011年每股收益0.58元：根据重组报告，金科集团承诺未来三年（2009年至2011年）归属于母公司股东的净利润约为5.3亿元、6亿元、6.7亿元，三年平均净利润约为6亿元。重组完成后，预计公司总股本在11.58亿股，对应2011年业绩在0.58元左右。由于公司重组上市成功，股价受市场情绪影响较大，因此对公司“暂不评级”。由于ST东源重组方案得到证监会核准，地产融资主题个股有望成为市场后期追捧热点，包括ST国祥（600340）、北京城建（600266）、广宇集团（002133）、和广宇发展（000537）等。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。
（具体内容请见附件）
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