□中原证券 王博

　　华北制药（600812）拟对全资子公司北元公司、凯瑞特药业、制剂公司、销售公司这四家公司实施整体吸收合并。继公司在2009年12月公告收购凯瑞特药业70%股权后，公司再度宣布对四家全资公司实施整体吸收合并，公司资产整合速度加快。

　　北元公司产品全部为青霉素类粉针制剂。主要产品有注射用青霉素钠、注射用氨苄西林钠、注射用哌拉西林钠、注射用阿莫西林钠、注射用舒巴坦钠、注射用苄星青霉素、注射用普鲁卡因青霉素等。截至2009年9月30日，北元公司总资产2.74亿元，净资产1.24亿元；2009年1—9月累计实现营业收入1.06亿元，净利润0.18亿元。

　　凯瑞特公司以生产抗生素粉针制剂为主，主要产品有头孢噻肟钠（凯福隆）、头孢呋辛钠、头孢哌酮钠/舒巴坦钠、头孢吡肟、头孢尼西钠、头孢他啶等注射用头孢制剂及克林霉素磷酸酯片、尼美舒利口腔崩解片和多潘立酮口腔崩解片三个口服片剂产品。截至2009年9月30日，凯瑞特公司总资产1.82亿元，净资产1.1亿元；2009年1—9月累计实现营业收入0.63亿元，净利润400万元。

　　制剂公司生产产品涵盖青霉素类、头孢菌素类、氨基糖苷类、四环素类、大环内酯类、磺胺类等多种抗生素药；抗肿瘤药；解热、镇痛、抗炎抗痛风病药；维生素类药物和中成药制剂等20余个大类262个品种。公司拥有片剂、硬胶囊剂等10种剂型及硬胶囊壳车间和中药提取车间和农药生产车间。截至2009年9月30日，制剂公司总资产3.16亿元，净资产0.22亿元；2009年1—9月累计实现营业收入2.42亿元，净利润-600万元。

　　销售公司主要经营“华北牌”医药制剂产品，兼营其它中西药及医药原料药。截至2009年9月30日，销售公司总资产3.37亿元，净资产-6.31亿元。2009年1—9月累计实现营业收入5.78亿元，净利润-4.08亿元。

　　通过整体吸收合并将使公司生产资源进行集中和优化，突出核心业务，实现规模化的集聚效应，提高管理效率，提升公司的整体盈利水平。

　　2009年为公司业绩低点。公司业绩在2010年至2011年有望快速增长。首先，公司是医改的最大受益者之一，由于公司为我国普药的龙头企业，医药行业规模扩大将直接带动普药的高速增长；其次，公司整体收购新药资源后，在研究免疫抑制新药雷帕霉素、FK506以及抗肿瘤药埃搏霉素等，都将成为公司未来的新增长点；再次，大股东冀中能源继续整合医药产业资源，上市公司的财务状况有望继续提高。

　　预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.40元、0.40元、0.48元。