| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2009年11月23日 11:31 |
作者： |
安阳 |
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2009年11月17日亮相于上海主板市场的“招商证券”，上市首日的收盘涨幅只有8.42%。创出了大盘股上市首日涨幅3年来的新低。第二天，该股盘中最低价32.01元，离跌破31.00元的发行价仅差一步之遥。
其实，人们最关心的，还不是招商证券上市涨了多少，而是：这只券商新股，何以一登场就立刻遭到如此强烈的抵触，以致仅两日就面临“破发”这种“尴尬”局面呢？再者，对某一只个股而言， “破发”或许也是件平常的事。但对于招商证券来说，却有一种特殊的意蕴：券商股票的表现一般被视为对未来趋势研判的“晴雨表”。如果招商证券上市即遇“破发”，很容易使人与指数将否“变盘”产生某种联想。即，它是否会给指数带来灾变？所以，问题就变得严重起来了。
那么，究竟是什么缘由导致这只券商新股如此一番遭际呢？
很自然，这就要说到招商证券的病根子上来了！
招商证券，本来也是一个不错的公司。公司是具有百年历史的招商局旗下的重点金融企业。2007年8月，公司经证监会评定为A类A级券商，目前注册资本32.27亿元，在全国27个城市开设了71家营业网点。公司的经纪业务、投资银行业务市场占有率及总资产均排名第8位，营业收入与净利润均排名第10位。从公司财务数据上看，盈利主要来源依然是经纪业务，经纪业务比重已经从2006年的37%上升至目前的64%的水平，在经纪业务方面公司的规模效益显著。公司营业部的平均交易量在上市券商中排名第二，且在营业部的平均交易量排名前十的券商中，公司拥有的营业部数量最多。2009年上半年公司净佣金率为1.06%，低于上市券商平均水平。公司佣金率目前已经有企稳回升态势，这给净利润增长提供了坚实基础。本次获准发行3.5亿股，所募资金也是要补充营运资金，扩大营业网点。应该说，招商证券是一家很有潜力的公司。但是，即便是业绩再好，对其上市的发行价也应该有一个合理的，能够让市场接受的价值区域吧？也总不能寅吃卯粮，来个“狮子大开口”吧？（何况之前上市的光大证券已经以险破发行价给市场提出了警示。）但这只股票偏偏继续推波助澜，竟然仍以56倍以上“惊人”市盈率的发行价推向一级市场！使市场一片哗然！
这样的发行定价，难道就是我们改革新股发行制度，取消了以往新股发行市盈率的“天花板”，新股价格由发行人、承销商以及询价机构共同决定，所要达到的理想效果吗？众所周知：目前存在的主要问题是：承销商为了能揽到手里“活儿”，就百般迎合上市公司。做高其估值，抬高其发行价；其次，从申购角度看：目前，因为机构之间存在博弈，报价低了可能就申购不到，所以现在很多机构都是往高里报。因为最后大家拿到的价格都是一样的。这就决定了新股的发行价一定就很高。———这真是与生俱来的缺陷！
如果我们继续以这样的高市盈率发行，“破发”的现象迟早会发生。这从本次招商证券上市两天就逼近发行价可见端倪。其实，如果细心一些观察：你就会吃惊地发现：招商证券公司注册地址：“深圳市福田区益田路”。该股上市之后，头两个交易日，不遗余力积极参与、大举买进，荣登涨幅龙虎榜的单位，正是属于招商证券自己的两家营业部。其中一个营业部恰好就在家门口，即招商证券股份有限公司深圳益田路证券营业部。我们看到：首日买进的另外一家大户，也是“招商证券”设在深圳建安路的证券营业部，两家首日接盘8000多万元。次日，又接盘2000万元。原来是自己在力挺股价，不要出上市就遭“破发”的洋相……
下面，我们再从二级市场的角度，即单纯从技术的层面，对这只券商大盘股上市首日做一个简要的剖析。来看看二级市场是怎样报以“颜色”的：
（1）招商证券上市首日，早上9：15分开出第一笔：35.01元，换手率仅为2.62%！这样的换手率实际的意味，就是：交投极度清淡，也等同于没有人欢迎它。第二笔换手2.42%！通常我们知道，第二笔只有高于第一笔，才能够显示有主力资金青睐。若低于首笔，就说明这个股票，象初生的孩子，被视做“弃婴”般扔到了一边。
（2）该股的第一笔换手率与第二笔换手率，即2笔换手之和是：5.04%（连一些新股票的第一笔都不及）。待其3分钟换手率闪出来后，竟只有：8.2%，不及倍量。本来，对于一只券商股，大家应该热情追捧才对，毕竟在壳资源依然紧俏、发行上市受行政审核的背景下，券商股总是被当成香饽饽看的。远的不说，就是刚上市不久的也是高市盈率发行的“光大证券”上市还涨了29.8%呢！3分钟时，光大证券还换手10.3%呢！这市场是怎么回事？只一夜，就都把“手”换成了“脚”来投票了么？
（3）我们再来看招商证券的“分时换手”情况：
该股5分钟标准换手应为4187万，实际换手只有2857万。在5分钟内就出现“离标不足”-1330万股，这种现象是近年来发行的新股所绝无仅有的一例！15分标换8375万，实换4596万，离标不足-3779万，距离被再次拉大！30分标换1.05亿，实换6104万，不足-4396万；45分标换1.26亿，实换7595万，不足-5005万；60分标换1.47亿，实换8276万，不足-6424万！对一只新股来说，上市首日开盘最初的一个小时的换手，对这只股票后市的荣枯遭际，性命攸关。招商证券始终在以“加速递增”地扩大着离标不足的筹码(参图a:开盘第一小时换手严重离标不足)。仅凭这一点，即动力的匮乏，就足以让市场选择对它至少做短线放弃论了。
（4）该股的“分时振幅”，全天控制在了7%。这个振幅。在一般情况下，应该视为是一个好的现象。正当我们困惑不解的时候，我们从该股首日和次日的成交回报“龙虎榜”上读出了“猫腻”。成交量最大的前5名里，竟是自己的一家人在“自拉自唱”，特别是次日，该股在将要破发行价的千钧一发之际，就见有资金将它神秘地拉起来（参图b:当股价逼近发行价时，被神秘资金拉起）。却原来竟都出自“招商证券”自己营业部的双簧表演。难怪它的振幅被控制的那么严格。———如果我们认清了这一层，那么，招商证券，这只券商新股，你还会选择对它“长线持有”吗？
说到这里，该股的眉目已经基本理清：由于该股动力的严重不足；还有，在关键价格点位靠自己的钱垫进去维护“发行价”的不要被“跌破”等表现，直接造成了这只在一级市场，以高价发行的券商股，在二级市场上触尽了霉头，丢人现眼。竟以首日涨8.5%的可怜幅度，次日险破发行价（距发行价仅3.25%）的表现，被载入了中国股票发展的历史。
今天，这一切都已经过去了。关于招商证券这般低迷的原因，人们也找了许多。笔者以为：这一切都是市场的选择。物极必反，市场无论用什么样的方式发新股，都必然的有一个市场所认可的度。如果谁要是完全不理会甚至肆意蹂躏市场正常的游戏规则，那么，你或许上一次得逞了，这一次还能够得逞，下一次呢？！非理性的东西，只能给历史留下反面的教材，只能使自己成为风云一时的人物，而最终变为历史的笑柄！
无论“招商证券”破发与否，似乎都不是最直接和最重要的了。要紧的是：在发行上市受行政审核的背景下，这种：高市盈率发行，还可以走多远?随着二级市场的投资者铭心刻骨的深套之苦过后，都用脚来“踹”这种‘市场定价’的高价股票，你究竟还能往下发多久？
据传：“999”是许多国家包括我国香港在内的一种用于“告急”、相当于“SOS”的紧急救助“报警号码”。而把这么一个号码“穿”在自己身上的“招商证券”（600999）上市也仅仅两天，就引发了中国资本市场“破发！破发！”的“红灯”告急信号！炮制这一幕闹剧的英雄们须知，破发或不在你的手上，但却在你的脚下。终究会有那么一天，您就是再呼救，当大家都认定“放弃你不是我的错”时，看还有谁能救得了你？
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