中国宝安秋天里的故事：控股深鸿基是第二春的开始吗？ |
| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年10月09日 10:08 |
作者： |
刘婧娴 |
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□ 本报记者 刘婧娴
说起中国资本市场的历史，不得不提到这家公司，1983年发行了新中国第一张股票，也是是新中国第一张可转换债券，第一张中长期认股权证的发行者；是新中国第一家股份制公司；策划武汉商场成为深交所第一家异地上市公司；当年首次通过二级市场控股上海延中，被称作“宝延战”，成为教科书上的经典案例。
这就是中国宝安，曾经的深宝安。
中国宝安，作为一家特区企业，伴随中国改革开放的进程，走出了一条不同寻常的发展历程。相比于万科从多元化精简到专一化，中国宝安走了多元化的路线。但是在多元化的路上，从曾经激进的多元化大举扩张，到现在的有限多元化，这中间中国宝安经过了10年的战略性调整。
早年的疯狂扩张
早些年，深宝安在资本市场上声名显赫，1993年的那场“宝延风波”至今都是教科书上的经典案例。深圳宝安集团通过二级市场购买延中股票达19.8%，而成为公司第一大股东。由此开辟了中国证券市场收购与兼并的先河，成为中国证券市场首例通过二级市场收购达到成功控制一家上市公司的案例。
在这场风波中，深宝安取得了对延中实业的实际控制权，尝到了资产证券化和“以小资源控制大资源”的战略性投资甜头，这一思路导致了其后宝安主导延中实业收购爱使股份，并进一步通过对爱使股份进行资产重组。
中国宝安最早提出的是“以贸易为先导，以工业为基础”的发展战略，契合了当时刚从计划经济艰难转身的时代要求，“白猫黑猫”理论也多少影响了企业家对于多元化、多功能思路的认识。从来料加工到合资合作，再到兴办自营企业，到了上市前后，电子、仓储、建材、包装、水产等产业逐渐成为中国宝安的主导产业。
在当年全社会多元化大举扩张热潮的背景下，让中国宝安在多元化道路上走得更激进，然而当时大举扩张中，有些投资对于深宝安本身业务和战略并没有很大的帮助，最后在战略调整中，中国宝安逐步退出包括延中、爱使在内的相关控股公司，只实现了财务性投资目标。
由于战线拉得过长，资源过于分散，当1993年起政府开始实施调控时，中国宝安就迅速感受到了经营压力。就在这最困难的时期，1992年发行的5亿元可转债转股失败，更让中国宝安面临着巨大的偿还资金压力，资金链紧张。
“穷则思变”，中国宝安开始重视资产流动性问题。转让30多只法人股，退出了延中、爱使、龙舟、吉马等公司，开始盘活沉淀资产、收缩投资战线。
巨大的重组成本让中国宝安付出代价，经营业绩多年徘徊在亏损的边缘，1998年宝安股票被戴上了ST帽子。
与此同时，差不多在同一起跑线上起步的走专业化道路万科，各项指标遥遥领先。尤其是1995年之后的10年里，万科成为了中国地产业的龙头，而当年地产业务规模超过万科的中国宝安，现在只能在二线城市打拼，产业规模和市场影响力与万科无法同日而语。有人由此感叹：这就是中国宝安“失去的十年”。
转折期 生物医药业
虽说中国宝安通过“宝延战”开启了中国资本市场并购的先河，但是真正验证中国宝安对于并购企业的整合能力的还是在并购马应龙上。
1995年7月，中国宝安以1100万元人民币受让了原武汉国资持有的马应龙药业（原武汉第三制药厂）55%的股份，正式入主这家有着四百多年历史的中华老字号企业。此次收购被社会媒体形象地称之为“宝马联姻”。
马应龙并购后，不到三年时间资产负债率即从７０％以上下降到３０％以下，资产结构和财务状况不断优化。２００４年５月１７日马应龙股票在上海证券交易所上市，成为一家社会公众公司，获得持续融资的通道和规范营运的平台，实现资产证券化目标。
在近十年的运营过程中，马应龙的生产能力、销售能力、盈利能力都增长了１０倍以上，２００８年营业收入约８．６７亿元，增长近２０倍；主营业务净利润１亿元，同比增长２５倍；净资产８．３６亿元，同比增长７２倍；股权价值增长超过１００倍，员工年收入增长了５－１８倍。
“宝马联姻”让马应龙连续十多年实现两位数的正增长，2004年上市后，逐步发展成为涉足药品制造、药品研发、药品流通、专科医院等多个领域的药业大集团。
此前，中国宝安已经尝试涉足生物医药行业，并确定成为集中资源发展的重点领域，但直接投资缺乏市场、人才和竞争优势，通过并购快速介入就成为首选。在十年中的最困难时期，为了发展生物医药主业，宝安没有因噎废食，陆续成功并购了吉林洮南制药厂(后更名为吉林马应龙制药有限公司)和深圳大佛药业公司。
“宝马联姻”成就了中国宝安的又一主导产业―――生物医药业，也正是将九大行业收缩为房地产和生物医药两大主导产业，并购也围绕这两大主业展开，实行“有限多元”之后，中国宝安才最终走出困境，摘掉了ST的帽子。为中国宝安的资本经营之路收获了丰富而深远的启示。
与早期并购后转为财务投资不同，这时的中国宝安的并购能力已显成熟，在合理评估目标公司价值，准确选准目标公司之后，通过自身优势，给与目标企业帮助，真正达到“双赢”目的。
发展期 新能源
2007年制定的《宝安宪章》明确指出，中国宝安集团的定位，是建设一个以高新技术业、房地产业和生物医药业为主的产业集团。中国宝安内部这三大主业为“两匹老马和一匹黑马”。这匹黑马便是“高新技术产业”。
虽然该产业的资产总量不足其总资产的三分之一，但其利润贡献和成长速度却可与宝安的房地产业、生物医药业并驾齐驱。２００８年，中国宝安利润总额１．９８亿元，高新产业净利润７９６０万元。
在中国宝安高新技术产业旗下，目前处于主导地位的两家公司分别是深圳贝特瑞新能源材料公司和深圳天骄科技有限公司。
在房地产、生物医药两大主导产业基础得到稳固的情况下，2001年中国宝安开始在新能源新材料业、节能环保业等高新技术领域寻找合适项目，并以风险投资的形式介入。基于行业定位和发展潜能，中国宝安介入了一家专业从事锂离子电池材料研发生产、具有一定自主研发能力的贝特瑞公司。深圳天骄科技有限公司是２００７年中国宝安在拓展新能源产业链过程中邂逅的高新企业。
贝特瑞在宝安介入之前，已经经历了一年多的产业化研发，但年销售额为零。面对即将进入大规模产业化阶段，公司急需资金解决生产设备和增加流动资金，中国宝安的出现和介入为贝特瑞带来了新的生机。
在中国宝安内部，称为中国宝安“锂电双雄”的另一家公司便是深圳天骄科技有限公司，该公司同样是生产锂电池材料的高科技公司，目前已成为国内锂电三元正极材料的龙头企业。而就在两年前，该公司却处于濒临停产的边缘。
2007年中国宝安寻求高新科技产业链扩张中，依凭资本运营的经验和实力，果断收购了深圳天骄科技。天骄公司在被收购的当年就成功地实现首次盈利。
２００９年４月，继贝特瑞公司成功收购天津铁诚后，深圳天骄科技投资１０２０万元成功收购了山东临沂杰能新能源材料有限公司６０％的股权。锂电双雄的逆势扩张彰显了中国宝安全面进军新能源材料领域的决心，这些新兴企业的崛起也奠定了高新技术产业在中国宝安的主导地位。
房地产卷土重来
这个拥有丰厚并购经验的老牌，最近又火了一把。既在公开市场并购深鸿基，上演一场惊心动魄的“大戏”。
2008年11月17日，深鸿基突然发布公告，中国宝安旗下全资子公司中国宝安集团控股有限公司从二级市场购入深鸿基5%股份，购买行动自7月23日开始，成交价格在2.5至4.08元之间。１２月１６日深鸿基再次公告宝安控股增持公司股份至１０％；２００９年３月１１日收盘为止，宝安控股及其一致行动人共计持有深鸿基公司股票７０４５．６２万股，占公司总股份数的１５％；截至２００９年６月９日，中国宝安控股在深鸿基的持股比例已达１９．８％，稳稳坐上了第一大股东的交椅。
在中国，通过二级市场收购上市公司的可操作性并不强。收购中，机构持股超过5%就需要进行公告，每一次公告必然会造成股价上涨，使得二级市场收购成本高，完成收购时间长。
在资本市场上摸爬滚打十几年的中国宝安，真的做到了。此举被认为是拉开了全流通时代举牌并购的序幕。
只有经历了产业调整阵痛的企业才能真正了解产业的价值，宝安控股深鸿基无疑是战略性的。根据深鸿基2008年年报披露,公司的房地产业经过漫长的投入期,已经进入即将收获的阶段。如果深鸿基在2009年度顺利实现项目结算,对应中国宝安总投资4.5亿元（合计每股不足5元）的收购成本,这笔投资相当划算。
从深鸿基目前的产业布局来看，其房地产、物流、旅游酒店业与宝安先前的产业内容具有一定的关联性，宝安通过深鸿基来整合其房地产及其他产业资源，并通过专业化的上市公司来巩固其房地产业的主导地位，这样的操作思路既有实业的运作考虑，也有为中国宝安房地产业务打造资本运作平台的考虑，必将带来明显协同效应的“１＋１＞２”，促成“互相促进、共同发展”的双赢局面。
对于此次举牌并购的意图，6月23日陈政立对公众说：深鸿基对中国宝安具有实业运作价值，举牌深鸿基主要是基于中国宝安打造专业大地产业务平台的考虑。对于敏感的投资者来说，中国宝安做大地产业务的并购诉求中，包含着公司要进一步崛起的明确信号。
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