| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年09月21日 11:13 |
作者： |
肖妤倩 |
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《投资者报》记者 肖妤倩
国庆、中秋双节即将到来，白酒消费明显回升，甚至有报道称白酒终端严重缺货。作为白酒行业龙头老大的贵州茅台（600519.SH），更是以超过160元的股价雄踞沪深两地股市最贵股票之首。
《投资者报》数据研究部给予贵州茅台超过200元的估值，众多券商亦看好其发展。西南证券食品饮料行业研究员李辉更是乐观地认为，贵州茅台从现在开始6个月之内目标价是220元。
《投资者报》：有人认为消费税上调对其他白酒企业是利空，但对贵州茅台却是利好。你怎么看？
李辉：其实白酒消费税的上调对白酒行业算是利空出尽，对整个行业来说应该是一种优化，这样能剔除掉一些进行不正当竞争的小酒厂，加速行业洗牌的步伐，让恶性竞争的环境有所缓解，理顺行业竞争环境，从而推动白酒行业更进一步的整合。
不过，短期还是有一定的影响。对于高端白酒这方面，由于他们具有奢侈品和类奢侈品的特征，尤其是茅台酒。长期来看，白酒行业强者愈强。
《投资者报》：高端白酒的价格还有多大的上升空间？
李辉：由于独特的中华酒文化和历史特征，以及政商用酒需求，高端白酒地位无可撼动。整体上看，高端白酒一直供不应求，尤其是这次双节旺季到来的时候，导致终端缺货严重。
比如贵州茅台牢牢地掌握政商界活动的渠道，并拥有独特的营销体系。有市场人士称茅台酒的价格未来会上涨到1000元，不过我觉得，近一年之内不会涨到这个价位，但是其未来价格的想象空间很大。
《投资者报》：如何看待贵州茅台向葡萄酒领域的发展？
李辉：其实现在追求多元化发展不仅仅是白酒行业，各个行业的企业都在探索多元化发展的路子。除贵州茅台之外，白酒行业中很明显就是水井坊进军房地产的蓉上坊项目。
探索多元化的道路，对于贵州茅台来讲也是一个很好的尝试，它完全可以借助自己的高端酒文化优势，探索多元化、多品牌的发展，甚至有可能还会尝试主线和副线产品，在保证主线产品优势的情况下，适量的发行副线产品，也是奢侈品市场的一个特征。
近两年，高端白酒也在不断发展自己的二线品牌，这是扩大市场份额，增加影响力，进一步培育消费者的一个趋势。贵州茅台重点的消费对象是中老年消费者和政商界消费者，而目前对于新的市场挖掘和培养可能会做一些有利的尝试，这个对于它来讲肯定是有益无害。
《投资者报》：衡量白酒公司的时候，基酒储备是一个很重要的指标，贵州茅台的基酒储备在同行业处于什么样的水平？
李辉：贵州茅台的基酒储备对它和市场来说处于良性发展和良性循环的水平，能够满足市场的需求。茅台的营销策略和营销体系，在行业内做得很好，就算是在经济弱势的情况下，还能保证比较良好的增长。
就从它的毛利率上来说，虽然整个白酒行业的毛利率都很高，这是一个行业特点，应该说白酒行业是毛利率最高的行业前十。目前来看，经济的复苏和需求的回暖，再加上这次的传统双节合一，造成近三四个月终端缺货严重，贵州茅台的毛利率已经进入上升通道。即使是过了这段时间，销量也不会减少，目前来看，整个消费品行业已经进入持续增长和恢复的阶段。
当然，茅台也有它自身的特点，酿造比较好的白酒需要历史的积淀，品牌的塑造和消费者的培养，还有技术壁垒，这正是茅台的秘方所在。其他的比如泸州老窖之类的窖藏文化，酒鬼酒的洞藏文化，这些都是长久的历史积淀所形成的，不是一般的中小型酒厂所能匹敌的。
《投资者报》：2008年末，贵州茅台的预收款项高达29.36亿元，而在2009年上半年末已急降至6.56亿元。这是否意味着茅台市场份额的减少，还是有其他原因？
李辉：总体上来看，茅台酒一直处于供不应求的状态，市场份额并没有削弱。贵州茅台的盈利情况不能简单地认为是营业收入和预收款项相互转换所调节的结果，预收款项的减少，可能的原因是：2008年四季度新增加的20亿元预收款项中，约一半是由于部分经销商在2008年末执行2009年1月份计划(今年春节提前后茅台酒公司要求经销商在2009年1月10日前执行1月份的计划)，该部分预收款项本来就需要在2009年上半年确认为收入。
《投资者报》：贵州茅台未来几年的业绩增长有何预期？
李辉：贵州茅台的产能扩大主要为了使供需进一步平衡，而且茅台酒的需求也确实在不断增加，应该说这个发展还是和长远的市场开拓相匹配的，从中报上来看，贵州茅台自身的发展非常快，甚至超过我们的预期。
鉴于茅台酒深入人心的品牌影响力和需求的基础，我们认为贵州茅台的业绩每年都会保持一个良好的增长态势，业绩往下波动的可能性非常之小。预计今、明两年的每股收益为4.82元和5.66元，从现在开始6个月之内目标价是220元。
《投资者报》：投资者可否长期投资贵州茅台？白酒行业中的其他品种，还有哪些可以考虑继续配置？
李辉：对于贵州茅台这种公司，绝对适合逢低介入，特别适合长期持有。从现在经济形势来看，目前是做中长期价值投资的较好切入点。
从白酒行业来讲，如果说还要配置其他品种的话，可以关注二线白酒，因为二线白酒比较活跃，其自身也处于快速增长期，企业内部也不断在调整。可以考虑酒鬼酒、水井坊和古井贡酒这些具有重组预期的公司，积极关注机构对它们持仓的变化。
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