6月9日，华侨城A（000069）和国投电力（600886）同时披露修改后的定向增发方案，二公司同为央企，增发方案均为资产注入，华侨城当天全日封于涨停，国投电力则高开低走，到收盘时跌2.78%。昨日，华侨城虽高开低走，但收盘仍上涨了2.9%，而国投电力则平盘收于10.50元。同是修改增发方案，两公司二级市场表现为何大相径庭？

　　华侨城：公开增发改定向增发

　　先看华侨城的情况。公司原方案于去年6月7日发布，同现方案相比，主要有两点不同：一是增发方式不同，原方案拟公开增发10亿股、募资83亿元，用于收购大股东华侨城集团旗下13家企业股权（主要为房地产和酒店资产）；现方案为华侨城向大股东定向增发48639万股，增发价15.16元，大股东以其旗下12家公司股权注入（原计划收购一艺术中心现不再收购）。二是资产评估升值率不同，原方案账面资产评估升值122.13%，现方案评估升值78.93%。

　　显然这两点极为重要：一方面，华侨城增发股份大为减少，从原方案10亿股减为现方案的48639万股，增发后对每股收益的摊薄要少得多，按公司提供的盈利预测，以增发后总股本测算，2009年每股收益为0.45元。另一方面，由于是资产直接注入而非现金认购，不存在对市场的抽血作用，加之评估升值比原来要低得多，对上市公司自然更为有利。

　　国投电力：收购资产三月涨价7亿

　　再看国投电力。原方案于今年3月4日发布，以8.49元/股的价格，向大股东国家开发投资公司（国开投）定向增发8.25亿股，国开投以其旗下电力公司资产注入，电力公司拥有二滩水电站等两家水电、三家火电企业的股权。三个月后的今天，公司的方案改为以8.18元/股的价格，向大股东定向增发94097万股，收购标的同为电力公司持有的上述5家电力企业股权。每股增发价之所以从8.49元改为8.18元，据称是因为在此期间国投电力实施现金分红（10派3.06元）之故。

　　与华侨城正好相反，国投电力原方案拟购买资产预估值约为70亿元，时间才过了三个月即增值至76.93亿元，与账面值46.21亿元相比，增值率高达150.46%；另一方面增发股份却由8.25亿股增至9.4亿股。为什么同一家电力公司，三个月的价格就涨了近7亿元？公告并未交待。公司也未作盈利预测，只是披露，若按本次增发前后模拟测算，国投电力总资产从183亿元增至738亿元，增长304%，净资产从41.18亿元增至89.44亿元，增长117%，公司的负债率本来就不低（约75%），增发后更将升至85%以上；当然业绩也有较大增长，2008年的净利润从原来的1.24亿元增至6.56亿元，每股收益从0.118元增至0.329元。

　　看来，市场对华侨城和国投电力新增发方案的反应大相径庭，关键还是在大股东对上市公司和中小股东的诚意。