| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年05月04日 14:21 |
作者： |
王虎 |
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现金高周转：山东黄金6天转1次，福田汽车5天
现金周转率如果太高，公司可能导致现金短缺或现金危机；若比率太低，则表示公司有太多闲置资金
理财周报记者王虎/文
在现金周转率这个指标上，排名前10的公司中过半都是ST公司，无疑表明这些公司在现金异常紧张的情况下，苦苦挣扎。而其他多个在该指标上表现领先的非ST公司，也多少存在现金紧张的忧虑。
持有现金主要目的是为了满足日常的交易需要，并且作为一个流动储备以弥补现金流入和流出不平衡时出现的短缺。较高的现金周转率意味着企业对现金的利用效率较好，但并不说明这一比率越高越好。
ST玉源现金周转率774倍，福田汽车每5天周转一次
我们来看看现金周转率表现突出的公司。在这个指标中，作为分子的主营业务收入应该越大越好，而现金平均余额应保持适中。但是，排名前50位的公司中，出现了大批ST公司，这些公司大多现金枯竭。
例如排名第六的*ST盛润A，期末现金只有300元；排名第一的ST玉源期末现金及现金等价物余额只有12000元，导致现金周转率达到惊人的774多倍，每天周转超过2次。排名第3的SST光明，期末现金及现金等价物余额只有26万元，全年平均现金余额不到100万，却支撑了1.1亿的销售收入，现金周转率超过100倍。
抛开这些异常公司不谈，我们发现现金周转率指标比较高的正常公司尽管存在现金利用率高的优势，但现金紧张已非常明显。以排名第10的福田汽车为例，该公司2008年主营业务收入为300亿元，平均现金余额仅为4亿元，现金周转率接近76倍，这意味着福田汽车的现金每5天就周转一次。对于一家销售收入庞大的公司而言，这个数据显得过于紧张，而企业经营一旦有哪怕微小的波动，现金就会断流。
高现金周转率背后存有隐患
一个企业的现金周转率是否恰当，现金持有量是否合理，应当充分考虑企业的行业性质和业务性质，最基本的方法是在流动性与社会平均报酬率之间进行权衡。我们研究覆盖的1521家公司，全部的现金周转率平均值为9左右。经过数据排列发现，现金周转率排名靠前的450家公司超过这个数字，而后1100家公司都要低于此值。
还是以福田汽车为例，我们测算了汽车行业的现金周转率，行业平均的水平在5-9倍之间，这意味着汽车行业绝大多数公司的现金是以每2-3个月左右周转一次，这与福田汽车每5天周转一次，显然是截然不同的。
福田汽车主营业务为制造、销售汽车、农用车、农业机械等。年产各类汽车40万辆，销售收入300亿元。2008年公司商用车市场占有率为15.5%，是目前中国最大、世界排名第3的商用车企业。公司的北京新能源汽车设计制造产业工程基地，是目前中国规模最大、品种最全的新能源汽车设计制造基地。但是，从现金指标上看，公司庞大的销售额，仅仅依靠细小的现金流来支撑，显然在走钢丝。尽管公司过去成长飞快，但是财务上的隐患依然不可小视。
另一个例子是排名第31的福耀玻璃，该公司2008年主营业务收入为57亿，平均现金余额1.3亿，现金周转率接近43倍，平均约8天现金周转一次。与玻璃行业整体情况对比，这个数据非常高。例如南玻A是4倍，耀皮玻璃为10倍。
福耀玻璃现金周转率超越同行4倍的原因，可能源于该公司强烈的现金渴求。截至2008年末，该公司经营活动现金流入72亿，经营活动现金流出56亿，经营活动现金流量净额为16亿，尚属优良，但公司筹资活动现金流出达到近44亿，消耗了大量的现金。以目前的现金状况，公司可能在高效率下运转，但是如果市场稍有波动，现金能否正常周转，却很难说。
从行业特征的角度说，贸易类公司一般资金周转快，现金周转率应该更高，这在排名第43的外贸龙头五矿发展身上体现得很突出。五矿发展2008年主营业务收入为1132亿，平均现金余额28亿，现金周转率达到39倍，平均每9天周转一次。同类公司中，中化国际是30倍，上海物贸是63倍，都比较高。
另一类现金周转率高的公司是公用事业公司。例如排名第二十五的上海地铁运营商申通地铁，由于有源源不断的地铁车票现金流入，公司日常的现金仅仅维持在1800万左右，2008年收入8.8亿，现金周转率高达46倍。
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