| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月12日 08:03 |
作者： |
李阳丹 |
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■ 财富进行时
在2008年上市公司经营性现金流略有缩水的情况下，金牛能源（000937）等煤炭类上市公司由于去年煤价大涨，经营性现金流大幅增长。但从单季度现金流变化来看，煤炭企业现金流情况与行业景气度的变动息息相关。
现金流与净利润不同步
金牛能源年报显示，2008年公司实现营业收入927,588.62万元，同比增长74.96%；实现归属于上市公司股东的净利润19.64亿元，同比增长182.42%；基本每股收益为2.4927元。
年报同时披露，公司拟以2008年度分红派息股权登记日收市后的总股本为基准，向全体股东每10股派现金1.5元(含税)，共计将派发现金逾1.18亿元。资料显示，公司自2000年以来已经连续8年实施现金分红，这与公司充足的现金流是分不开的。根据公司年报，去年末公司每股经营性的现金流量净额为2.6036元。
受益于2008年煤价大涨，金牛能源2008年末经营性现金流达到20.52亿元，同比增长49.6%。事实上，煤炭全行业在2008年都呈现出现金流大幅增长的趋势。据wind统计，7家已公布年报的煤炭公司去年经营活动产生的现金流量净额合计105.15亿元，同比增长65.9%，远高于全部266家已发年报公司的平均水平。
不过，煤炭公司经营性现金流的增长却远远落后于净利润的增长。从金牛能源来看，公司2008年净利润同比增长182.42%，是经营性现金流增幅的近4倍。
四季度现金流明显下滑
从单季度现金流情况看，金牛能源第四季度单季度的经营性现金流出现了明显下滑，与此同时，从公司资产负债表中可以发现，公司的应收账款呈现大幅增长态势，这与去年四季度以后，煤炭行业受金融危机冲击，行业景气度下降，公司回款难度加大有关。
数据显示，金牛能源四季度经营活动产生的现金流量净额为2.69亿元，同比下降了46.3%。事实上公司从第三季度开始已经出现了经营性现金流增长趋缓的势头。公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.75亿元，同比增长40%；而一、二季度经营活动产生的现金流量净额分别为8亿元和6.06亿元，同比分别增长162%和104%。这同2008年煤炭行业上半年景气度逐渐提升，到三季度达到最高并迅速回落的趋势一致。
在经营性现金流随行业景气度下降而缩水的同时，公司应收账款大幅度增加，从2007年末的1.86亿元增长到2008年末的9.2亿元，同比增加3.94倍，其中大部分是2008年新增的应收款项。
公司表示，主要原因是2008年煤炭销售价格远高于2007年，大用户回款均采用滚动结算，同样数量的煤炭形成的应收账款金额要高出很多，再加上2008年第四季度受国际金融危机影响，煤炭下游产品焦炭、钢铁出现滞销，回款难度加大，回款期延长等原因共同导致应收账款余额增加。这也从一方面解释了公司经营性现金流增速远远低于净利润增长的原因。
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