| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年03月04日 09:50 |
作者： |
张崎 |
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赣粤高速（600269）昨日发布两则公告，一则是江西省定于2009年2月21日零时起，对全省境内政府还贷二级公路（含桥梁）收费站点全部统一取消收费，对公司经营的相关影响；另外一则是关于“赣粤CWB1”认股权证的行权情况。
点评：今年1月1日国内成品油税费改革正式实施，作为改革的一项主要内容，“逐步有序取消政府还贷二级公路收费”在多个省份铺开，山东、湖北、江苏、安徽、黑龙江、福建等地区已完成或陆续制定了相关撤站及人员安置方案。江西省于2月21日零时起撤销了83个政府还贷二级收费公路站点，其中公司所辖路段范围昌九高速公路、昌樟高速公路、昌泰高速公路、九景高速公路平行的二级公路共有4个收费站点被取消。
公司所属路产周边构成平行竞争关系的二级公路收费站点的取消，将使二级公路通行成本下降，对公司路产构成潜在分流威胁。但据了解，取消收费的相关道路较为曲折，通行条件较差，对高速公路的替代性不强，同时，根据公司提供的撤站前后车流量和通行费收入的数据对比分析，预计本次二级公路取消收费后对公司旗下昌九、昌樟、昌泰、九景高速公路的车辆分流影响有限。
公司同时公告，2月16日至27日，“赣粤CWB1”认股权证进行了2009年行权，共计1732份认股权证成功行权，公司股份增加1732股，由于目前市场价格显著低于行权价格，行权数量寥寥无几是预期中的事情。事实上，去年高位发行的可分离债券基本都将行权失败。笔者认为，权证持有人不能行权对于股东而言是有利的，因为公司股本不扩张，每股收益就不会摊薄；而上市公司以非常低廉的成本获得了一笔长期使用的资金，节省了大量的财务费用。
公司业绩主要受通行费收入变化以及政府补贴金额变化的影响，财务成本的高低对于高速企业的业绩敏感度也比较高。总体而言公司2009年业绩比2008年或略有下降，未来两年增速也会比较有限。不过考虑到目前该股市盈率不足10倍，预期分红收益率在5％左右，加之去年末以来涨幅偏小，投资风险并不高。
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