| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2009年04月02日 07:46 |
作者： |
徐捷 |
| |
□东方证券 徐捷
赣粤高速（600269）公布了08年年报，报告期内公司实现营业收入30.86亿，较上年同期增长19.36%，其中通行费收入22.86亿，较上年同期增长3.81%；实现营业利润12.43亿，同比减少7.97%；实现净利润10.96亿，同比增长1.75%；每股收益0.94元，剔除补贴每股收益则为0.80元，符合我们此前的预期。08年公司业绩负面影响因素主要有雪灾和宏观经济层面的影响，正面的因素则包括所得优惠税率的延续。
公司各路产通行费收入当中，昌九和银三角互通同比增长8.09%，昌樟、昌傅同比增长4.26%，昌泰高速受宏观经济影响较大，同比下降3.13%，九景高速同比增长10.13%，温厚高速同比增长4.90%。09年宏观经济层面的影响将继续存在，九景高速的技改也可能影响其车流量，九景高速占到公司主营业务收入9%左右。
公司08年公路经营业务毛利率为69.57%，高于股权分置改革时承诺69%的目标；养护工程成本1.9亿，占通行费收入的8.40%；公路经营业务管理费用0.88亿，占通行费收入的3.86%，均处在股改承诺比例之内。
公司近几年的资本支出主要包括彭湖高速18.7亿，彭湖二期4亿，昌奉高速17.96亿，九景技改8.99亿，加上九景温厚剩余的15亿的偿还款，资本总需求达到60亿。公司在08年初发行了12亿可转债，目前不超过20亿元短期融资券发行申请正在审批中，加上公司自身的经营现金流，资金问题能够解决。
公司投资的ST天桥股价近期蹿到7.02元，高于公司持有的6元左右的成本。按照去年年底ST天桥4元左右的收盘价，公司在其08年年报中有计提2亿左右的减值准备；由于按照新会计准则公司ST天桥的股权放在可供出售的金融资产科目中，减值直接冲减股东权益，虽然不影响当期的损益，毕竟存在浮亏，但当前ST天桥的市场价格已经把浮亏变成浮盈。
我们认为大广和济广的分流作用三年内不会有太大的影响，高铁的影响在09年底会对昌九有所影响，但我们认为这部分影响因为昌九的距离不是太远，影响不会太大。对于公司近期公布的南昌至奉新的高速，我们并不持乐观态度；南昌至奉新高速公路基本是作为南昌的辐射通道，目前没有披露项目的前景分析，但从线路所经过的区域看并非十分理想。项目的本身并不是主要问题，公司的此项投资是在国家四万亿投资、加速公路铁路建设的背景下进行，我们担心是来自于非经济性因素的影响。
我们考虑08年补贴2.29亿，不考虑09年补贴，预计公司2009年每股收益为0.88元，预计2010年公司每股收益为0.95元，目前该股的股价为9.84元，对应其2009年和2010年的预测动态市盈率分别为11.18倍和10.35倍。综合来看，公司的整体经营风险较低，估值具有一定优势，因此我们维持公司“增持”的投资评级。不过，在国家加速公路铁路建设且地方财政支出能力有限的情况下，投资者应关注盈利好的公路上市公司可能被要求承担更多社会责任的风险。
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
