| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月09日 08:29 |
作者： |
彭洁云 |
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百联集团增持控股联华超市，仍难解决旗下超商百货资产整合困局，友谊股份多项资产或被剥离
理财周报实习记者彭洁云/文
6年了，百联集团犹如在跑一场马拉松。
2003年，商业航母百联集团在上海国资委主导下，开始对旗下业务进行整合。但因种种原因，集团旗下超商资产合并进展缓慢，百货业和购物中心资产整合亦举步维艰。
2009年2月，百联集团一纸增持并控股联华超市(00980.HK)的公告又给投资者和市场带来了几许期待。
"如何理清旗下众多上市公司的主业脉络，以及整合后的阵痛，是摆在百联集团面前的一大难题。"一家创新型券商研究员表示出他的担忧。
1+1难大于2
华联联华整合久而未决
"也许很快，华联这个品牌从此就消失了。"上海一家基金公司研究总监告诉理财周报记者。
促使他做出这样的判断，缘于近日发布的一则公告:百联集团通过收购上实医药（600607.SH）持有的上实商务100%股权，增持联华超市21.17%股权，以持有55.2%股权成为其控股股东。
该研究总监甚至开始规划起百联随后的整合路径："华联与联华的整合指日可待，而最有可能的一种资本运作方式，就是将华联超市出售给联华超市。"
资料显示，百联集团曾经将旗下华联超市和联华超市分别放在上海和香港上市，直到2006年，华联背负亏损业绩，退市卖壳给新华传媒（600825.SH），百联集团通过资产置换的方式，将华联超市的资产重新回购集团。
国金证券分析师张彦在其研报中表示，此次百联集团增持联华超市是一个积极的信号，此次股权转让实际是为超市资产整合进行前期铺垫。
联华超市2008年中期纯利增长62%，全国拥有约4000家门店，规模优势明显。理论上兼并重组具备可行性。
"合并的事情已经说了好多年，但如果1+1最终还是等于2，还有什么意义呢？"华联超市一内部人士则对此流露出不以为然的态度。
她解释说，在收归百联集团前，华联和联华已形成竞争格局，特别是在上海的标准超市门店重合度相当高，一旦合并，二者网点重叠的问题得拿出具体合理的解决方案。另外，华联超市的加盟店比例逾80%，与联华合并后，对其加盟店进行业务转型的难度也较大。同时，彻底弃用华联这个品牌可能性并不大，毕竟华联还是一个全国性知名连锁品牌。
海通证券分析师路颖也向记者表示，超商兼并重组已经提及多年，此次百联控股联华超市只是迈出了一小步，不能由此就判断整合进程将加速。
记者致电并亲赴百联集团了解整合进展，但董秘拒绝发表任何意见。
国资委强力主导
超商整合势在必行
虽然在时间上仍存在很大的不确定性，但整合过程都由上海国资委牢牢主导，业界普遍认为，整合势在必行。
某重仓持股百联股份（600631.SH）的基金研究员私下向记者表示，上海国资委的整合概念是他们所看重的，他们看好百联集团下属上市公司的业绩。
申银万国相关研究报告认为，只要上海商业资产重组还未正式出台具体的方案，该板块就会轮番被炒作。申万推荐友谊股份（600827.SH），认为其存在中期投资机会。
实际上，上海国资委对百联集团的整合步伐也一直没有停歇。2003年，百联集团由上海市政府主导组建，集合了四大商贸集团的资产。目前集团下辖百联股份、友谊股份、上海物贸（600822.SH）、第一医药（600833.SH）、联华超市五家上市公司，未上市超商资产主要有华联超市、华联吉买盛和华联罗森便利。
去年1月，原上海市国资委副书记马新生调任百联集团新一任董事长。8月，上海国资委将百联集团划定为六大国企改革集团之一。
关于上海商业资产整合，业界普遍猜测：有可能将光明集团旗下的农工商超市、良友集团下属的良友便利，划归百联集团超商板块，组成更大的超商集团。记者向良友集团内部人士求证，得到的答复是：目前尚没有得到实质性的消息。
友谊股份地位微妙
百货整合前路不明
相较联华合并华联，百联集团百货业的整合则更加扑朔迷离。
公开资料显示，作为联华超市第一大股东，友谊股份的四大业务中，联华超市是最为核心的业务，2008年中期对公司净利润贡献率为74.06%。其他主营业务还有装饰建材卖场、百货和购物中心。目前，友谊股份是百联集团唯一还没有进行业务调整的上市公司。
按照百联集团的整体发展思路，百货、超市等业务会分别被剥离到其他相关主业上市公司。
"理论上，友谊股份本就不应存在。"某基金公司研究总监认为，"友谊股份的情况非常复杂，归根结底还是资本市场运营过程中的历史遗留问题，给百联超商百货业的整合重组带来很大的障碍。"
国金证券研究报告认为，友谊股份的地位很微妙，既有强化自身地位的可能，也有重组过程失去主动性的可能，具体还得等百联集团后继动作的明朗化。
友谊股份旗下的联华超市资产如何与华联进行整合，其下属的百货和购物中心将以何种方式注入百联股份，这些都是必须面对和亟待解决的问题。
"两家上市公司间的合并，在资本运作、同业竞争和经营独立性方面都尚存问题。"海通证券分析师路颖认为。
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