| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年01月17日 09:47 |
作者： |
谷东 |
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刚进入2009年，华北制药（600812.SH）就展开了收购扩张的步伐，拟受让第一大股东华北制药集团所持华北制药集团新药研究开发有限责任公司(下称“新药公司”)77.84%股权。而招商证券也随之将其投资评级提高至“强烈推荐”。
招商证券认为，收购完成后，华北制药将累计持有新药公司97.93%的股权，将纳入合并报表。而新药公司历史悠久、构建了成熟的研发平台和产品线，具备持续快速增长的盈利前景。
新药公司在抗生素、生物制药、免疫抑制剂类药物、小分子化合物等多个领域国内领先，其规模和设备居国内同行之首。主导产品之一“环孢素A”年销售额过1亿元，毛利率超过80%。
另外，华北制药引进DSM战略投资者，也已经接近尾声。招商证券认为，引进DSM战略投资者之后，将拥有国内一流的研发平台和产品线，其治理结构、管理水平、产品结构升级等多方面，都将实现全面突破，公司将成为国有制药企业成功战略转型的典范。
尽管按照招商证券给予的8元目标价来看，仍有一定上涨空间。不过，综合近半年来部分券商对华北制药的盈利预测，其2009年EPS为0.35元，PE水平在20倍以上，而华北制药目前7元左右的价格已经基本反映了这种综合预期。
可见，对于华北制药短期内的估值水平仍有一定争议。海通证券就认为，2008年公司受益于维生素价格上涨，业绩出现快速增长，但整体盈利能力不够理想。未来一年在维生素价格下行周期下，业绩增长乏力，估值水平短期偏高。由于估值水平显著高于竞争者对手，同时也高于国内原料药上市公司，海通证券反而调低了华北制药的投资评级。
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