我们认为，中国国航投资价值将在2010年被进一步强化。

　　一、国际业务复苏的最大受益者。中国国航国际业务占中国航空公司飞国际航线的一半左右，国际航线收入占公司总收入的40%以上，经济危机引起的国际客座率下滑、业务萎缩、票价低迷严重拖累了公司主营的盈利能力。2009年四季度开始的国际经济复苏已经大幅度改善了公司国际航线运行表现，2010年的持续复苏将进一步提升相关业务效益水平，甚至不排除长航线实现盈利的可能。占收入40%以上国际业务的盈利水平大幅度反弹将使得公司成为本轮经济复苏的最大受益者。

　　二、航线网络布局合理，初具超级承运人规模。李家祥时代的中国国航，其定位目标即为”中国的航空运输超级承运人”。从我国三大航空公司目前的状况来看，中国国航是唯一一家在国内、国际长、短航线、地区航线布局相对合理的航空公司，北京、成都、香港三大枢纽能够为其提供充足的国际旅客；近期中国国航华中地区的布局更使得其中转网络进一步完善。随着与国泰航空合作的深化和网络布局的步步晚上，公司已经初步具备超级承运人雏形。

　　三、公司有望在行业变革中脱颖而出，进一步拉开与竞争对手投资价值的差距。当前中国国航的比较优势在于硬件资源的完善(航线网络)、软件资源的领先(管理水平、品牌效应、国际合作)，而这些优势在盈利水平上并没有体现出绝对的领先。随着中国高速铁路网建设提速和国际经济复苏，公司目前的领先优势将在盈利上得以显现，最终在行业变革中脱颖而出，投资价值被进一步强化。

　　四、我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.36元、0.21元，若考虑到燃油附加费调整和人民币升值预期，公司2010年EPS将达到0.35元以上；鉴于公司未来投资价值突出，上调公司评级至“强烈推荐”。