| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年05月04日 15:14 |
作者： |
赵宇剑 |
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债务杠杆：国航3.87倍好于南航7.79倍，前者空间大
面对债务杠杆最大100家公司里的25家ST，结论很不乐观，承接这些可怕的债务需要很大的资产
理财周报实习记者赵宇剑/文
南方航空和中国国航债务杠杆相比，前者比后者债务压力大了许多
南方航空和中国国航都是举债式购买资产，它们比较起来，两者虽然负债总额都是700多亿，但净资产却天壤之别，南方航空的净资产94.48亿，而中国国航净资产高达202.88亿元。前者债务杠杆7.79倍，后者3.87倍。
抛开行业特殊因素，从两个公司层面来看，国航的资产安全性要极大地优于南航。如果以南航的债务作为参照，国航的承债空间还很大，也有利于支持未来扩张的财务空间。
中茵股份和杭萧钢构的负债系数颇为让人担忧，需要密切关注
为什么得出这个结论呢？
显然，中茵股份的１３亿高债务是苏州中茵集团对ＳＴ天华新接收股东的承债式重组。除改变其主营业务之外，债务状况没有改变亦象，2009年一季度反而增加3000万，在地产形势不明朗时期，高债务压力可否缓冲，特别是如何应对高达9.26亿的流动负债，是一个极大的考验。
另一家债务风险颇高的杭萧钢构，负债已3.５倍于其7.06亿净资产，它的担忧在于信用风险。
最恶性债务杠杆*ST昌河85倍２５家ＳT公司高债务重组难度极大*ST昌河在财务杠杆上可谓"一枝独秀"，其负债合计22.23亿元，而持0.26亿元的净资产，杠杆系数高达85.31倍，远尾随其后的*ST上航杠杆系数为35.70倍。
2007年*ST昌河加权平均净资产收益率（ROE）-0.79%，2008年达到-1.78%。该项数据为公司对股东投入资本利用效率的衡量标准。两度告负且绝对值越来越大，表明公司运营效率极其低下。
面对这张"债务杠杆最大的100公司"，25家ＳＴ公司，你会有什么结论呢？
我的结论"很不乐观"。这些公司的选择几乎只有重组一条路，但是比如ＳＴ黄海债务于净资产3800万的３４.26倍，ＳＴ华塑的２２倍，ＳＴ秦岭的16.15倍，以及ＳＴ沪科的13.64倍。
承接这些可怕的债务要很大的资产，重组方需要很大的资产规模才有利可图。
东方电气95.69%源于风电和核电项目，还是好公司东方电气债务高达540.26亿元，资产负债率约95.69%，债务杠杆系数达22.2倍，位列榜单第8位，作为业绩和前景都看好的制造业来说，如此高的负债并不多见。
不过它负债在建的风电与核电项目将成为未来三年内其业绩增长的主力军。公司拟增发1.45亿股,募集资金50亿，用于核电项目建设，将下调负债率至87.9%,从而平衡财务风险。
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