| 来源： |
融资中国 |
发布时间： |
2009年03月18日 14:40 |
作者： |
洪召 |
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最近，全球最大的啤酒制造商英博将中国最有前景的啤酒企业青岛啤酒（下称青啤）（600600）出售，引发市场的关注，而分析中国目前啤酒业和英博的战略布局的情况发现，英博出售青啤是一个正确的决定。
招商证券研发中心研究董事朱卫华认为，英博出售青啤是一个不错的交易，并指出国内的啤酒行业仍处于提高产业集中度的阶段，这笔交易并没有改变这一状况。而英博并未公布日后中国的战略，所以未能判断会否加剧行业竞争。
2月5日，青啤股东正式公布简式权益变动报告书。根据公告，英博出售2.616亿股青啤H股给朝日啤酒，占青啤总股本的19.99%，每股交易作价19.78港元。交易完成后英博仍持青啤公司7.1%的股份。
消息一出，市场纷纷解读出售的原因。而本刊经过调查和分析认为，根本原因出自青啤，其一：跑马圈地期间的龙头企业并非想象的那么强大，其二：青啤的品牌定位与英博中国现有模式有冲突，导致双方最终分手。
龙头并不占优势虽然青啤拥有中国第二大的生产能力、其品牌价值在国产啤酒中首屈一指，但按照目前整个啤酒行业的情况，啤酒行业仍处于战国时期。
啤酒行业在80年代经历过快速增长时期，最高达到848家厂，供过于求，打价格战。2007年已经萎缩到了215家，其中3大企业占比40%左右，前10大占60%左右，60万吨以上企业占80%左右，产业集中度已经提高，效果已经显现。
但相较国外成熟市场，这样的产业集中度还是偏低。2007年，美国前五家啤酒企业的集中度达到84%。
判断一个行业是否进入成熟阶段，一个重要指标是看价格。从啤酒行业整合来讲会朝着美国和日本的方式发展，只有几个企业能够存活，集中度会慢慢提高，啤酒行业集中度提高，会促使整个行业价格会有所上涨。
但国内的啤酒行业远未达到。包括青啤在内的企业也承认，价格仍是一个决定消费者选择的重要因素。
国内的情形是：龙头企业并不会拥有太多的定价权，提价带来毛利率提升的同时，并不一定会是收入的同步提升，也许会带来收入的下降。
龙头企业一样，需要营销扩大市场，根据市场情形不断的扩大生产规模，这就意味着企业的营销费用高企、毛利率水平不能逐渐提高。有时候，龙头企业由于投入大量用由于品牌维护和市场营销的费用，而市场份额提升并未同比提高，带来更多的压力，甚至强于那些囿于一方的中小企业。
2007年青啤的毛利率为41.6%，营销费用为26.5亿元，2008年营销费用继续上升，前三季度营销费用达到26.72亿元，毛利率41.4%。
行业分析师认为，可以看出2008年竞争十分激烈，营销费用上涨的同时，毛利率下降。
在此情形下，注定啤酒行业的竞争是一场成本控制的游戏。决定胜利的是扩大规模的同时，营销费用、管理费用等支出合理控制。
朱卫华认为，青岛啤酒目前的营销费用高企，是行业发展所需，目前公司推行的食品消费与娱乐相结合的模式，是一个不错的策略。
而针对一直困扰青啤的管理费用高的问题，预计在未来一段时间还会存在。
一位业内人士说，青啤由于之前进行了大规模的收购，加之整合未能及时跟进，造成企业管理费用高企的重要原因。
与同行业对手雪花啤酒比较，在某些区域青啤的管理效率等有些差距。
青啤与英博的倒金字塔结构如果说对于整个国内啤酒行业处于战国时期的判断是英博出售青啤的外因，那么英博在中国的倒金字塔布局，则是内因。
2008年7月，总部位于比利时的全球第二大啤酒企业英博集团以520亿美元的价格收购美国AB公司。
收购后，其中国地区的布局成型：高端——百威啤酒；中端——哈尔滨啤酒和雪津；低端——宁波KK、温州双鹿、南京金陵等地方性品牌。
而青啤至2008年已经形成1+1的品牌战略，中高端以青岛啤酒为主打，低端则是山水啤酒。
朱卫华认为，青啤的定位在某种程度上与英博的倒金字塔冲突，很难将青啤纳入布局体系中。
另外，在英博收购AB公司4个月后，2008年11月，中国商务部对此作了表态，有条件同意该笔并购，其中要求不得增持青啤的股权。
这使得英博在青岛啤酒的股权处于尴尬地位，参股并非国际巨头的目标，将其变成棋子才是最终目的。
加之英博自身在华业务发展迅猛，数据显示，2007年英博在中国的啤酒总产量高达628万千升，而青啤去年总产量为506万千升。
实力完全可以与青啤分庭抗礼，分手也在情理初中。
另外，大手笔收购AB后，英博的资金也捉襟见肘，其制定了一系列通过出售资产化解资金压力的方案，青啤位列其中。
佐证这一理由的原因是，有分析英博买青啤并未获得高价格，英博出售青啤的定价相当于吨产能的价格3700元左右，相较之前闻名的AB私有化哈尔滨啤酒，纽卡斯尔天价收购重庆啤酒时，高达4000——6000元的定价，不算高。
而朱卫华并不同意这一看法，英博出售的价格是宣布日香港股市市价溢价38%，这个价格并不低；另外，AB收购哈尔滨啤酒是按照整个中国区的盈利情况来计算的，由于其在青啤获得了不错的收益，使得其有理由出高价格收购哈尔滨啤酒；而重庆啤酒的收购是在当时行业发展迅猛的时候进行，而目前的情形不同。
青啤未来英博在青啤股权持有的继任者是朝日啤酒，作为日本第一大饮料厂商，朝日2007年销售收入约合165亿美元，其中约55%来自亚太地区的啤酒业务。旗下品牌朝日超爽2006年全球销量高达176万吨，一度位列全球单品销量第十位。
在收购前，曾与青啤合作经营多家工厂，1997和青啤合资成立深圳青啤朝日公司，此外还有一家位于山东的生产车间。2002年则开始代理青啤在日本的销售，两者的合作历时已久。
此前，英博与青啤的合作由于受到青啤坚持中国品牌的经营战略限制，双方无论是股权层面还是经营层面的合作上都没有太多实质性的进展。
而朝日的在华规模不大，双方冲突很少，合作空间不大。另据公告显示，交易完成后，朝日啤酒将派1-2名执行董事进驻青啤。
朱卫华同时指出，这次英博出售青啤还保留了7.1%股权，并没有完全退出，也为未来重新入主青啤埋下了伏笔。
英博集团作为全球第一大啤酒制造商，旗下拥有超过200个品牌，其中skol和brama都进入全球前十大品牌，并跻身全球前五大消费品生产商。
英博在中国有20家啤酒厂，基本以富裕、人均啤酒消费量高的东部沿海城市为据点，奉行的是区域性品牌战略：在浙、苏拥有宁波KK、温州双鹿、台州石梁、衢州新国光、南京金陵等子品牌；合并前的英博和AB公司2007年在华的销量分别为334和282万吨，市场占有率为8.5%和7.17%，合并后已经超越了青啤2007年12.85%的份额，坐上了第二把交椅。
青岛啤酒2007年销售505万千升，销售收入135.3亿元，净利润5.58亿元。
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