券商信托：降息带来板块短期交易性机会 中长期持续看好
券商板块
降息利好券商的主要逻辑在于降息可能进一步有助于改善市场情绪， 引发资金入市，交投更趋活跃；同时降息可能降低融资成本，推动融资融 券规模继续增长，进而对板块形成实质性利好。不过，在经过两次降准和 两次降息后，货币政策宽松带来的正反馈效应可能倾向于弱化，特别是在 监管层“快牛”变“慢牛”的基调下，而且两融的规模经过快速增长后， 监管层对两融风险的担忧是存在的，规范两融监管的政策对券商板块可能 存在一定的制约，因此我们倾向于认为本次降息对券商板块的正反馈影响 趋于弱化，短期内会出现短暂的交易性机会的可能，重点关注具有融资事 件驱动的上市券商。当然，中长期来看，货币政策放松力度持续加码，深 港通、沪台通、A股纳入MSCI新兴市场指数提速，社保等更多配置资金 入市，个股期权、账户管理等新业务加速推出，为券商带来新的业务增量 空间，中长期券商板块仍具有较大的吸引力。
保险板块
降息将进一步稳固市场利率下行的趋势，持续巩固当前较好的保险产 品销售环境。此外，连续降息和降准缓解市场流动性和确定宏观调控放松， 保险权益投资将直接受益于股市反弹，上市公司1季报靓丽的投资收益也 给予佐证，我们预计股债双牛将延续，保险投资仍将继续显着收益。再次， 本周健康险税优落地释放财税政策支持保险业发展的积极信号，而且年内 养老险税延政策落地的概率非常大，将积极有效地提升寿险业务天花板， 拉升行业估值，目前板块对应15年PEV仅1.8倍左右，安全性较高，资 金偏好性较强，不但中长期绝对收益可期，短期交易性机会也值得投资者 积极把握。
（方正证券）
家电：如果降息还有新意
这是一次预期内的降息,因此其对 A 股及市场风格的影响无法被夸大。央行 2014年 11 月以来的两次降息周期,家电板块基本同步于 A 股整体表现。量化模型显示白电龙头低估无疑,而一张新船票或许可以登录厨电企业的新成长之旅…
投资思考：预期内的降息…市场风格或难逆转。5 月 10 日 17 点,央行决定自2015 年 5 月 11 日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%。 2014 年 11 月以来的三次降息对于 A 股市场风险偏好均呈现正向作用,但边际效用以及持续性或呈递减趋势。 因此,此次降息可被认为是对货币政策处于偏宽松周期的又一次确认,而无需过度夸大其对市场以及风格的影响。 4千点之上,上证综指阶段性步入震荡周期…尽管市场对创业板指责破颇多,但看空“新经济”似不孚众望… 或许“均衡抉择”是更理性的选择。因此,无关降息与否,传统白电与厨电龙头的配置价值依然不应被无视。
如果降息还有新意…白电与厨电的机会在哪里？ 按照传统思维,降息将尤为利好 地产产 业 链 , 那么事实呢？ 2014.11.21 央 行 宣布 降息 , 其后一月(11.21-12.21), 全部 A 股+22%中小板+3%创业板+4%,地产+21%白电+18%厨电+2%。 2015.2.28 央行宣布降息,其后一周, 全部 A 股-1%中小板+2%创业板+2%,地产-1%白电-4%厨电-2%;其后一月(2.28-3.28), 全部 A 股+13%中小板+21%创业板+23%,地产+16%白电+8%厨电+7%。结合前述两次降息周期的表现可知,牛市氛围之下,如果缺少“新的故事”… 传统的白电与厨电板块总体而言大致是同步于整体 A 股市场而落后于地产板块。
家电板块：换个角度…是否真的被低估? 既然 PE-市盈率无法说服市场,我们试图用“(市值-净现金)/2014 净利润”这一指标来评估传统行业的公司长期价值。经过量化模型分析,白电企业的“(市值-净现金)/2014 净利润”排名分别是格力电器 4.5,小天鹅 7.7,美的集团 10.5 青岛海尔 10.5; 厨电企业的情况,华帝股份 18.0 老板电器 27.0… 这样的结果是否符合您的预期？ （参考上述量化结果,白电龙头的价值低估程度已经忝列于 A 股市场个股前十; 至于厨电两强,新激励新盈利？…这样的期许也许是皆大欢喜）
风险提示：Q2 家电景气低于预期、主题投资易受市场情绪影响。
（招商证券）
银行：对称降息利好估值修复 若调整即是加仓良机
事件：中国人民银行决定，自 2015 年 5 月 11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调 0.25 个百分点至 5.1%;一年期存款基准利率下调 0.25 个百分点至 2.25%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的 1.3 倍调整为 1.5 倍;其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。
对称降息符合预期。活期存款利率不变，一年期存贷款对称降息 25bp，对此市场预期已经非常充分。我们静态测算此次降息对上市银行息差负面影响为3bp，对 2015 年净利润负面影响 2%。
存款利率上限扩大至 1.5 倍意义不大。 此前 1.3 倍存款上浮上限下，大多数银行存款利率定价基本在 1.2 倍以内（国有大行基本 1.1 倍，中小银行大多在1.2 倍，仅南京银行上浮 30%），我们认为此次存款利率上限扩大银行跟进的很少，利率市场化利空基本出尽。
无风险利率回落推动银行风险溢价下降。无风险利率下降推动社会融资成本降低，市场对银行资产质量的担忧进一步边际改善。结合今年一季度上市银行不良净形成率自 2013 年以来首次环比回落，银行股风险溢价有望下降，继续驱动估值回升。
继续看多银行股。第一阶段先看 10 倍 PE，40%-50%的空间，银行 B 等基金密集建仓、货币政策维持宽松、资产质量有望迎来拐点均是银行股催化剂，未来银行板块可以预见的改革措施有：1）混业改革，银行收购券商；2）业务分拆（如光大分拆理财）；3）混合所有制改革（如民生、招行、交行）。我们重点推荐北京银行、平安银行、兴业银行、宁波银行，以及大行中的建行。
风险提示：宏观经济大幅超预期的下滑。
（招商证券）
交通运输：降息再次释放流动性 继续推荐航空
交运板块市场变化（本周）： 交运行业本周报收 3,901.7 点，下跌 9.5%，沪深300 指数本周报收 4,558.4 点，下跌 4.0%，交运行业本周回调幅度超过大盘。行业子板块中， 各板块本周均不同程度回调，全线下跌：跌幅前三的板块分别为航运板块（-14.53%）、港口板块（-12.24%）和铁路运输板块（-12.14%）。本周个股上涨最多的是华鹏飞，涨幅 14.44%，下跌幅度最大的为唐山港，跌幅为 20.51%。 交运行业 5 月 8 日最新 PE 值为 29.83，相对全部 A 股的估值溢价为 31.9%， 低于历史平均水平（37.72 倍） 20.9%。
海运数据回顾（本周）： （1） 远洋干散： BDI 报收 574 点，本周下降 2.2%；CDFI 报收 473.5 点， 本周上涨 0.4%。（2）沿海干散： CCBFI 综合运价指数报收 833.68 点， 本周下跌 0.4%；（3）集运： CCFI 综合指数报收 888.23 点，周跌 1.2%； SCFI 报收 830.13 点， 同比上涨 9.1%。（4）远洋油轮： BDTI 指数报收 741 点， 本周下跌 3.5%； BCTI 报收 622 点， 本周上涨 3.8%。
重要事件回顾： （1） 央行宣布自 5 月 11 日起再次降息，一年期贷款基准利率下调 25bp 至 5.1%；一年期存款基准利率下调 25bp 至 2.25%，将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准的 1.3 倍上调到 1.5 倍。 当前居民财富正从存款、 房产转向金融资产，而持续降准降息将强化利率下行趋势，股债双牛成为中国去杠杆的最完美路径，金融大时代已经来临，也值得尽情拥抱。 （2）近日， 李克强总理现身北京中关村创业大街， 力挺互联网+创业。 今年政府工作报告首次提出制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。 互联网+这一当下的大风口,其所涉的多个主题投资行业品种,将有望在资金的高度关注下强者恒强,后市值得
重点关注。
投资策略： 板块方面,本周重点继续推荐互联网+主题，基本面角度继续推荐航空板块；个股方面：重点推荐组合跨境电商物流龙头外运发展，南方航空（四月份数据淡季不淡+供需长期改善逻辑）；飞力达、新宁物流（电子物流转型）。
风险警示： 宏观经济大幅下滑。
（招商证券）