| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月31日 14:38 |
作者： |
赵旭 |
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1、沪深市场上周震荡下跌，截至7月27日沪深300指数收于2349.11点，周下跌-2.06%，而中信标普可转债指数收于2552.87点，周下跌-0.61%。可转债3涨15跌，海运转债临时停牌，可转债平均下跌了-0.53%，而可转债正股平均下跌了-0.93%，可转债下跌幅度小于正股。工行转债、中海转债、国电转债等跌幅比较大，分别下跌-2.82%、-1.94%、-1.63%，这也验证了我们前述的观点，偏股性转债在正股下跌之际风险比较大，工行转债7月份表现比较弱，已由价内变为价外，只有巨轮转
2、燕京转债分别上涨0.87%、0.41%，唐钢转债上涨0.08%。截止7月27日，转债平均价格为105.47元，相对于前周平均价格105.98元略微有所减少，短期控制转债风险是关键。2、转债市场上周成交金额为31.31亿元，相对于前周的34.96亿元有所萎缩，其中工行转债成交11.59亿元，中行转债4.49亿元，石化转债4.48亿元，相比之下，燕京转债周成交额只有87.74万元，凸显转债的流动性风险差异。上周转债呈现价量均减态势，各只转债平均成交1.74亿，相对于前一周的1.84亿有所减少。上周南山铝业的60亿、民生银行200亿转债获得证监会批准，估计在三季度末期发行的概率比较高，这对转债市场估值压力比较大。
3、伴随着正股下跌，转债估值风险增加，转债期权价值下跌，内在风险大增。截止7月27日，转债市场平均纯债溢价率为15.26%，比前周的15.58%略微有所减少，债性小幅增加，纯债到期收益率平均为1.55%，相对于上周的1.42%有所增加。平均转股溢价率为52.39%，比前周的51.91%相对略微有所增加，股性下降。目前转换价值平均在73.17元，相对于前周的73.98元略微有所减少，转股可能性比较小。不考虑偏债的唐钢、博汇转债，转股溢价率平均为38.79%，相对于前周估值水平38.23%有所增加。未来转债投资价值期待正股的估值提升，但在目前的弱市环境下，如果转债正股持续下跌，转债期权价值下降，不排除转债价格再度大幅下跌，其风险值得关注。
4、上周公布的汇丰7月PMI预览值升至49.5%，表明制造业出现回暖迹象，新订单指数也较6月回升了1.7个百分点，隐含着“稳增长”的政策效果开始显现。海外市场仍然比较复杂，美国6月非农就业人数增长弱于预期，欧洲经济也不明朗。周K线六连阴，上周末上交所出台了针对ST股的风险警示板，这可能对垃圾股的影响比较大，市场继续调整在所难免。加之上市公司半年报业绩增速中枢下移，使得个股风险比较大。近期我们反复强调平衡性转债和偏股性转债的风险，不排除转债跟随正股有一波大幅杀跌行情，目前最好的策略是对于平衡性转债是回避、观望，等待机会。
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