| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2012年07月17日 15:05 |
作者： |
赵旭 |
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1、沪深市场上周震荡下跌，截至7月13日沪深300指数收于2450.63点，周下跌-0.89%，相对而言，转债表现相对比较抗跌。可转债9涨10跌，平均下跌了-0.21%，而可转债正股平均下跌了-2.00%，可转债下跌幅度小于正股，其中国电转债上涨1.86%，重工转债上涨1.73%，而工行转债、燕京转债下跌最多，分别为-2.11%、-1.61%。截止7月13日，转债平均价格为105.57元，相对于前周平均价格105.81元略微有所减少。
2、转债市场上周交易相对活跃，上周成交金额46.3亿元，相对于前周的37.008亿元有所增加，其中重工转债成交10.99亿，占比23.7%，国电转债成交5.25亿元，表现也不错，几个大盘转债成交相对稳定，工行转债成交11.51亿元，中行转债4.47亿元，石化转债9.54亿元，反观燕京转债周成交额只有10.01万元，凸显转债的流动性风险差异。上周转债呈价减量增态势，各只转债平均成交2.437亿，相对于前一周的1.95亿有所增加。
3、转债估值水平提升，正股下跌致使转债价值回归，蕴含风险激增。截止7月13日，转债市场平均纯债溢价率为15.22%，比前周的15.65%略微有所减少，纯债到期收益率平均为1.43%，相对于上周的1.47%有所减少。平均转股溢价率为51.53%，比前周的48.67%相对略微有所增加，股性下降。目前转换价值平均在73.84元，相对有所下降。不考虑偏债的唐钢、博汇转债，转股溢价率平均为38.07%，相对于上周估值水平35.57%有所增加。前期转债的上涨已经基本透支了质押回购预期，未来转债投资价值期待正股的估值提升。在目前的弱市环境下，如果转债正股持续下跌，转债期权价值下降，不排除转债价格再度大幅下跌，其短期风险值得关注。
4、上半年宏观经济下滑，二季度GDP涨7.6%，创13个季度新低；6月份CPI同比涨幅降至2.2%，PPI同比下降2.1%，通胀压力有所降低。目前，经济下行压力仍然较大，管理层将适当加大政策预调微调力度，从这个角度看，三季度经济企稳回升的概率比较大。在宽松的货币政策环境下，不排除7月份可能会有一次降准的可能。市场目前在复杂纠结中运行，本周估计市场有可能继续弱势调整。在弱市环境下依然有个股在创历史新高，贵州茅台就是一个典型的案例。本周我们建议投资者继续回避转债风险，耐心等待时机。
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