| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 15:55 |
作者： |
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投资要点：
1、歌华有线股份有限公司公开发行可转换公司债券160000万元，每张面值为100元人民币，共1600万张。可转债存续期6年，即自2010年11月25日至2016年11月25日。
票面利率分别为0.6%、0.8%、1.0%、1.3%、1.6%、1.9%。网上网下申购日为11月25日。
2、歌华转债没有担保，条款无显著吸引力，票面利率不高，补偿利率尚可，但发行人偿债能力较强，歌华转债属于有线电视行业的代表企业，随着三网融合的实施，歌华有线有着良好的发展契机，具有长期投资价值，因此其可转债值得关注。
3、歌华转债的信用评级为AAA，无担保，债券价值为80.79元，相对比较低。若歌华有线股价在14-16元之间，所计算的期权价值在40.85-50.82元之间，转债的理论价格在121.64-131.61元之间。可见，歌华转债的期权价值比较高，如果转股溢价率在35%-40%之间，则上市时其转债价格在125.25-139.33元之间的可能性很大。综合考虑，我们估计歌华有线转债上市时其价格在129-134元的概率比较高。
4、鉴于燕京转债的大股东配售比例高达87.81%，我们估计歌华有线的大股东配售比例也不低，按55%计算的话，则可供申购资金大概有7.2亿元，假设有7亿的资金可供申购，预计歌华转债网上和网下申购资金在3000-4000亿左右，估计申购中签率在0.18%-0.23%左右，但考虑燕京转债的中签率只有0.076%，我们估计此次中签率有可能达到0.09%左右。假设歌华转债涨幅在30%左右，则申购收益率在0.054%-0.069%，由于机构投资者网下申购没有杠杆优势，短期看申购回报可能不如申购新股，网下申购收益率不高，但在目前剧烈震荡的市场环境下，申购歌华转债获得无风险收益也是一个不错的选择。
（具体内容请见附件）
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