| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月12日 15:58 |
作者： |
马保明 |
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债券市场动态
3年期央票时隔21个月重出江湖加息预期或“稍息”。央行于4月8日将在公开市场同时发行2010年第26期和第27央行票据，发行总额达900亿元。值得注意的是，3年期央票在沉寂了21个月后重出江湖。上一次3年期央票的发行日期为2008年6月26日。
分析人士指出，3年期央票重启意味着监管部门对目前过于充裕的流动性以及对信贷投放规模的担忧，但出于包括通胀在内等方面的综合考虑，监管层仍希望通过公开市场调控流动性和抑制银行放贷，从而实现减弱部分通胀预期的目的。
第26期央票期限为3个月，发行量750亿元，该期央票以贴现方式发行。第27期央票期限为3年，发行量150亿元，为固定利率附息债券，按年付息。另外，公告显示，3年期央行票据暂定每两周发行一次。
作为长期限的流动性锁定工具，3年期央票重启或将替代法定存款准备金率的调整。
中银国际首席经济学家曹远征认为，重启3年期央票，只是央行对央票发行配置的调整，并不能解读为从紧升级信号。但他表示，如果银行资金存在流入股市的情况，肯定会对证券市场造成冲击。
但央行重启3年期央票的时机耐人寻味。由于4月份央票和正回购到期量合计为7010亿元，较3月的7760亿元减少约一成，央行收紧流动性的压力有所减轻。
此时重启3年期央票，意味着监管层对通胀的忧虑升温。大多数机构预期3月份CPI涨幅将较2月份有所回落，涨幅在2.4%-2.7%之间，但PPI涨幅仍可能继续扩大。另外，4月1日公布的3月份制造业采购经理人指数透露出经济已经存在“过热”风险，输入型通胀的风险也在上升。
近年来央行有两次运用过3年期央票，一次是2004年底到2005年年中，另一次是2007年初到2008年年中。第一次运用主要是因为人民币升值预期上升，境外资金流入中国导致流动性非常宽裕；第二次运用主要是中国经济过热，通胀快速上升。
某固定收益证券分析师表示，在现有回笼工具难以进一步加大操作力度的情况下，央行只得采用新的工具。他称，虽然1年期和3个月期央票发行顺畅，但若不提高发行利率，想扩大这些品种的发行规模也是很难的，但是如果提高发行利率则又将传递出激化加息预期的信号，这也是央行暂时不愿看到的。因为1年期央票利率往往被市场当作更严厉货币政策工具使用前的前兆。
国债指数缩量大涨0.29%单一个券异常成交刺激市场走强。本周股市走弱再度带动了股债跷跷板效应，周四上证国债指数缩量大涨0.29%。不过盘面成交显示，单一个券的异常成交在很大程度上刺激了市场的走强。
至8日收盘时，上证国债指数报收124.63点，上涨0.29%或0.36点，为近10个交易日的最大单日涨幅。成交量方面，当日国债市场成交大幅缩量，1.52亿元的成交额显著低于周三的6.47亿元。沪深企债方面，上证企债指数上涨0.03%或0.04点，报收138.30点；深证企债指数上涨0.01%或0.01点，报收128.46点，两市场成交也较前一交易日明显缩量。
从盘面上看，05国债（13）大涨8.85%，位居当日国债品种涨幅首位，并遥遥领先于其他品种表现。不过，从现券实际价值来看，该券的成交价较为异常，成交金额仅为1.22万元。交易员表示，长期以来交易所债市的流动性不足问题以及国债指数设计的缺陷，是国债指数表现失真的主要原因。国债指数在很大程度上是所有成交现券涨跌幅的算术平均加权，不计个券的成交额权重，因此受个券影响出现异常波动也在情理之中。
（具体内容请见附件）
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