小股盛极而衰 大势还看地产

    周三行情出现异象，银行股带动指数一度冲高，但小盘股、题材股出现"跳水"现象，可能意味着行情正面临着变盘。
　　今年以来的A股行情有3个月的时间在2950-3150点之间波动，另有3个月的时间在2500-2700点之间波动，虽然个股"吃饭行情"风生水起，但整体呈现"调结构"的无趋势特征。基于房地产行业已是政策的信号灯、经济的枢纽、社会财富的"仓库"，后期股市大形势变化还得看房地产的兴衰。小股票已现盛极而衰
　　在近期指数萎靡不振中，或是"两桶油"，或是银行股，会时不时地来"抽搐"一下。对此，市场逐利资金的意图很明确：即使大势是看淡趋势，但只要指数不产生"泥石流"行情，就有个股的"淘金"机会。个股行情的脉络是，无论是概念还是题材，哪怕是一个杜撰的"忽悠"，"哪儿有风声就炒哪儿"；个股行情的原则是崇小（小市值）、崇偏（偏远地区与偏门行业）、崇新（新概念、新技术、新股）；个股行情的节奏是"炒一个，扔一个，换一个"，这就是今年的"吃饭行情"。
　　但时至当前，个股行情已经有些太过狂妄，小盘股、题材股炒作的手法越来越凶悍，意味着投机性资金的心态已经越来越急迫。结构性疯狂实际上蕴涵着结构性风险。
　　引人关注的是，创业板正面临着估值泡沫破灭的风险。首先，创业板的成长性神话露馅。中报显示，创业板利润同比增速仅为26%，纵向比较显著低于2009年48%的利润增速；横向比较远低于中小板42%的利润增速，更低于沪深300成份股公司43%的利润增速。其次，解禁潮临近。从今年10月30日起，创业板将迎来"非股"解禁潮，年内头两批37家公司的"小非"解禁市值就达到了目前整个创业板流通市值的40%，而首批28家"小非"解禁公司目前平均复权股价仍高达50元/股，巨大"小非"解禁量+巨幅减持收益必然会颠覆创业板现有的供需关系。
　　值得注意的是，创业板"非股"解禁开始于10月30日，去掉中秋、国庆半个多月的假期，行情风险不会等到10月份再来开始释放。此外，创业板行情泡沫破灭必然会殃及中小板，进而意味着市场结构性风险释放的开始。投资策略上已有必要防患创业板、中小板，以及其它小市值题材股盛极而衰的风险。大形势还看房地产
　　2010年上市公司经营业绩的中考已经结束，在上市公司中报成绩单中，最令人瞩目的数据不是可比公司41.17%的利润增幅，而是房地产公司-847亿元的净现金流，以及达到历史高位的7647亿存货余额。现在的形势很明显，如果下半年房地产的销售好不起来，房地产行业的现金流仍将会继续紧绷，库存仍会继续增加。并且，这种状况还会由房地产行业逐渐蔓延到钢铁、建材、工程机械等其他相关行业。最新行业调研信息显示，如果房地产交易量类似二季度高度低迷的状况继续持续，行业内现金流最充裕的开发商也最多可维持12个月左右。然而，在政府保障房还没达到大批量投放、对房价起平抑作用之前，在房地产调控还没"满岁"之前，房地产调控政策还不可能有所松动。
　　房地产目前这种"僵滞"局面与目前股市局势非常相似。然而，潜在的问题并不是"僵滞"那么简单，如果调控继续保持高压态势，如果"金九银十"没有呈现传统的旺季，后面的形势就值得重视了：在现金流压力、年关压力、年末淡季的多种因素逼迫下，部分开发商在年末阶段必然率先降价销售，以图自保，房价可能会因此出现一次实质性下跌。如果房价及其交易量在"金九银十"没有明显反弹，并随后出现下跌，则房地产企业的天量存货将产生资产减值压力、高度紧张的资金链条将继续恶化企业财务，进而导致业绩预期迅速恶化，进而会影响到投资者对相关行业的景气预期，国民财富与财产性收入预期锐减等还会影响到人们的消费动力，进而波及到目前被高度看好的消费性行业。（CNSEC首席分析师陆水旗（阿琪）。