全景网9月1日讯 今日是9月份的第一个交易日，沪指报收于2622.88点，跌0.6%。其中中小板个股风险释放，多数处于下跌。国泰君安认为小盘股的风险看似有两个：一个是高估值的风险，这个风险以流动性的减少而破灭，这主要是由通胀和货币投放决定的；一个风险是对大盘股的高溢价，这个风险短期看不到破灭的催发因素。所以从时间点上看，11月份对明年全年货币投放、经济政策、经济趋势和通胀形势的最次确认，有可能对股市会形成较大的冲击。（更多研报请进研报专区） 

    8月份PMI明升暗降 行业前景分化
　　 2010年8月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.7%，较上月回升0.5个百分点，但主要源于季节性因素。与往年比较，8月PMI回升幅度仅好于08年，而弱于其他年份，显示经济仍在下滑过程中。
　　 去库存在上月进入第二阶段后，本月继续加速进行，其中产成品库存下滑达3个百分点，而原材料库存下滑速度稍显慢。
　　 本月订单指数和购进价格指数双双反弹，出人意料，分行业看主要是黑色金属业订单、购进价格大幅上升所致，未来可持续性需要进一步观察。
　　 根据PMI细项数据可以将所有行业分为几类，其中订单稳定、产成品库存已经加速下滑的行业前景看好，如医药、非金属制造、化工等行业，而食品、饮料库存下降速度较慢，但订单指数非常高。此外，对纺织等订单下滑、库存持续向上的行业需要谨慎。
　　 国泰君安预计9月PMI指数为53%，主要还是由于季节性原因上升，经济仍处在加速探底过程中。

    东北证券认为随着欧美年末消费季节的来临，我国的出口订单有望在9、10等月份继续回升，出口在四季度有望迎来反弹。8月份，产成品库存指数从49.6%下降3个百分点至46.9%，去库存效果整体明显，后期压力大大降低。但是上游的石化、化纤、钢铁行业的产成品库存指数仍超过50%，继续面临去库存压力，生产系统短期难以明显恢复。

    截止8月31日，所有半年报基本公布完毕。今年上半年上市公司业绩明显回暖，净利润同比增长率创近三年来的新高。数据显示，有可比数据的1933家上市公司上半年共实现营业总收入79320.81亿元，比去年同期增长42.22%；共实现归属于上市公司股东的净利润7762.16亿元，比去年同期增长41.17%。以下分别选取了证券行业、银行业、房地产业以及医药行业做个简单分析以及后市展望。

    2010年半年报券商业绩综述：同比降低 投行收入占比显著提升

    2010年上半年上市券商营业收入同比下降8.95%，好于15.15%的行业平均降幅；净利润同比下降22.06%，好于33.10%的行业平均降幅；经纪业务收入仍是券商主要收入来源，上市券商经纪业务收入占比为62.08%，略低于66%的行业平均水平；上市券商承销及利息收入占比显著提升，分别由09年的4.82%和6.25%，跃升至2010上半年的17.68%和10.64%。

    长江证券认为8月份券商佣金费率有望延续上个月小幅反弹的趋势，而小盘股持续上涨有望使券商自营收益获利不菲；投行业务也持续繁荣；持续推荐基本面和股价涨幅优异的宏源证券，同时阶段性看好对经纪或自营业务敏感度较高的东北和广发证券。但行业整体超越大盘幅度有限，维持中性评级。

    14家上市银行中报汇总分析：净息差环比回升 信贷成本低位续降

    14家上市银行实现拨备前利润4281亿元，同比增长25.51%；净利润2907亿元，同比增长30.31%。中期净利润增长较快的银行包括：华夏、宁波、招行、南京、中信、兴业等。2季度净利润环比增长4.63%。宁波、中信、华夏、招行和浦发等净利润环比增速在20%以上。

    国泰君安证券预测14家上市银行（不包括农行、光大）2010年全年净利润同比增长27%。房地产调控和融资平台的不确定性短期内可能仍将是影响投资情绪的主要因素，但银行股的低估值已经反映了对未来较为悲观的预期，目前安全边际仍然较高，地方融资平台贷款、房地产相关贷款的质量最终有望好于预期，维持行业增持评级。

    房地产行业2010年中期业绩回顾：久旱盼甘雨

    2010全年全国商品房销售面积预计会出现负增长；一线房地产上市公司上半年销售增速低于行业平均水平；房地产行业上市公司上半年营业收入和利润总额同比较快增长；上市公司产品毛利率开始回升；上市公司营运能力逐步下降；上市公司的土地储备再度大幅增加；产品畅销，上市公司预收账款大幅增加；上市公司的货币资金余额近年来首次出现了下降；上市公司经营现金净流量再度净流出；上市公司的整体偿债能力弱于2008年时的水平。

    东北证券预计，房地产行业上市公司的财务状况在下半年可能就会面临资金紧张的局面，但值得欣慰的是，至少目前，这个市场还在，购房者的热情还在，地产商还是能够进行主动的调节和休养生息的。

    医药上市公司10年半年报分析

    138家医药上市公司10年上半年营业收入同比增长22.53%，利润总额同比增长38.29%，归属于母公司的净利润同比增长40.46%。从上半年数据来看，医药板块前6月营业收入和净利润同比增速较前3月有所回落，毛利率略有提高，三项费用率基本无变化。相当数量公司利润增长突出，上半年有65家医药上市公司利润增长超过30%，35家公司利润增长超过50%，其中大部分缘于主业增长。

    中投证券认为医药板块长期向好趋势不变，近期配置建议仍然以精选成长性个股为主，如受益于制剂出口的海正药业、美罗药业；医药流通产业规划受益的一致药业；7-ACA价格回升和培南类药物销售大幅增长，具有高成长性的健康元；麻醉药品大幅增长，医药主业日益鲜明的人福医药。

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