7月份PMI为51.2% 创17个月新低

    国泰君安证券分析师 吕春杰、姜超

    中国物流与采购联合会公布2010年7月，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。从11个分项指数来看，依旧维持一升十降的局面：从业人员指数上升，升幅为1.6个百分点，其余各指数均不同程度回落，但回落幅度不大，多在1个百分点左右，其中，生产指数回落幅度较大，达到3.1个百分点。从行业看，20个行业中，金属制品业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业等行业达到50%以上；饮料制造业位于50%；有色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业、黑色金属冶炼及压延加工业等行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%，在51.1%-54.4%之间。新订单指数为50.9%，比上月回落1.2个百分点，降幅缩小1.5个百分点。生产指数为52.7%，回落3.1个百分点，降幅扩大0.7个百分点。新出口订单指数为51.2%，回落0.5个百分点。产成品库存指数为49.9%，回落1.4个百分点。购进价格指数为50.4%，回落0.9个百分点。

    点评：2010年7月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为51.2%，较上月又回落0.9个百分点，为2009年2月后的新低，显示目前经济正处于加速探底的过程中。
　　去库存有两个阶段，一是原材料库存下降、产成品库存上升，二是原材料和产成品库存都快速下降。
　　6月产成品库存创2008年10月后的新高，而本月则开始下降，去库存正式进入第二阶段。但与08年不同，此次去库存回落幅度较小、但持续时间更长。
　　去库存进入第二阶段的原因是终端需求的回落，尤其是国内需求的下降；表现则是工业生产和价格的持续下滑，而本次去库存的特点也将反映在生产和价格上。
　　我们认为，工业增加值将继续下滑，今年3、4季度同比增速分别为12.1%和9.3%，并在明年1季度见底；PPI也将持续下滑至0以下，并于明年1季度到达最低的-2%，此后开始回升。
　　预计8月PMI指数为51%，下滑幅度放缓主要源自季节性因素，未来PMI仍将进一步回落，甚至达到50%以下。