投资策略

    ◎A股策略周报：货币政策趋放松 中报业绩总动员（中信证券)

    要点：
　　市场回顾:多项因素转好支撑市场上扬。
　　(1)截至上周共有766家公司发布业绩公告,其中预增公司有255家,公司业绩的超预期为一些低估值绩优蓝筹股上涨提供支撑;(2)资金面有所放松,农行上周五资金解冻也为上涨添加动力;  (3)房地产政策趋势以谨慎观望为主, "二次调控"部委表态不一致;(4)证监会调节股指期货造成的多空不平衡,放开基金专户参与批准新基金。
　　趋势展望:经济数据好于市场预期,货币政策显现放松趋势。本周将公布6月份经济数据,我们预计CPI在3.0-3.1之间,主要产品价格走势平稳,CPI数据可能低于市场预期;6月份当月出口1374亿美元,增长43. 9%,刷新2008年7月的历史记录创历史新高,新增贷款数量约为6000亿,M2增速大约下降至18.1%。特别要注意的是,货币政策显示出宽松信号,央行连续7周净投放资金逾9000亿,资金市场利率较5月底下降20-60BP不等,而NDF显示目前人民币汇率升值的预期有所上升,短期看背后可能也带来部分热钱的流入。从下半年的趋势看,预计货币政策有放松的可能性,例如采取降低准备金率等措施。
　　中报业绩总动员:关注以量为纲的汽车、机械、航空、建筑、家电行业。从历史规律来看,预增公司中偏中上游的周期性行业比偏下游的消费和科技行业获得超额收益的机会要略大;金融服务行业获得超额收益的排序比较靠前;价格导向的行业获得超额收益的概率要小于产量导向的行业。今年中报从总量上看,通过前50大公司推算全市场中期业绩同比增长在28%左右,可能略超市场预期(目前全年预测26%);结合去年同期行业的利润情况、行业整体的景气度趋势、板块估值以及自下而上综合预测和评估,银行、机械(工程机械和铁路设备)、汽车、航空、建筑、家电的中报行情值得重点关注。
　　投资建议:中报业绩总动员。我们继续看好市场向好趋势,行业配置方面,我们继续看好受益于经济转型、存在估值回升动力的保险、银行和房地产外,结合中报业绩超预期分析,建议关注机械(工程机械和铁路设备)、汽车(商用车)、航空和家电等行业中个股超预期的机会。重点推荐公司为:三一重工、柳工、一汽富维、潍柴动力、中国重汽、中围困航、中材国际、格力电器、中国平安、中国太保、招商银行、金融街、首开股份。

　　◎日本国民收入倍增计划的前因后果及其启发（招商证券)

    要点：
　　化解不平衡增长是日本出台收入倍增计划的主因。1957-1958年的经济萧条暴露出日本经济存在双重结构、个人消费不足、过度依赖投资带动经济增长等诸多结构问题,而出台"国民收入倍增计划"的原因无外乎在于化解国家经济中内需不足、产能过剩等问题。
　　日本国民收入倍增计划是一整套政策组合。涉及政府公共部门的计划、民间部门的预测与诱导政策、未来国民生活状况等,具体而言就是实现五大任务:一是充实社会资本;二是诱导产业结构向高度化发展;三是促进贸易和国际经济合作;四是提高人的能力和振兴科学技术;五是缓和双重结构和确保社会安定。目标是1961-1970年实现GNP及人均国民收入增长1倍以上。
　　国民收入倍增计划延续了日本经济的高速增长时代。1970年计划期满,实际GNP超过目标大约65%,经济结构也日趋合理化和高度化。70年代初之后消费率开始筑底回升,产业结构向高附加值转变,收入增加和分配改善促使"中流阶层意识"加速形成,进而成为稳定日本社会的核心力量。
　　中国当前所面临的矛盾相比当年的日本有过之而无不及。具体表现在外部经济环境、经济周期、产业结构、收入差距、供需矛盾、劳动力、社保等诸多方面,中国的形势比当年的日本更严峻,中国推行国民收入倍增计划正当其时。
　　中国实施国民收入倍增计划的关键路径。核心路径在于国民收入分配改革和以提高劳动生产率为目的的产业改造、升级、转型等;前者在于改变收入分配和需求结构,后者在于让企业通过劳动生产率提升适应劳动力成本上升压力。配套措施则在于推进城市化西进、完善社保制度等。
　　投资机会:一是受益于收入增长和分配改善的基础消费品及消费服务业;二是产业高级化、生产率提升带来的机会,体现为企业机械设备更新投资;三是政府对农户的转移支付及农产品涨价带来的机会;四是企业为化解高工资压力出现兼并重组机会。而重点的投资机会应该集中在大众消费品和有助于提高劳动生产率的机械设备更新领域,这些标的主要包含在机械设备以及商业零售、医药、酒店旅游、休闲娱乐、家电、服装、食品饮料等行业之中。

　　公司最新研究
　　◎长城开发（000021）：维持"买入"评级（中信证券）
　　要点：
　　公司发布2010年1-6月业绩预增修正公告,由1季报预测的同比增长50~100%(约15360--20480万元,对应最新股本摊薄EPS为0.116~0.155元),向上修正为同比增长190~240%(约29696-34816万元,对应EPS为0.225-0.264元)。
　　业绩超预期,昂纳光通信投资收益是主因。公司业绩修正的主要原因是此前未考虑子公司昂纳光通信在香港上市的影响,公司初步测算该投资收益约为人民币14500万元。这与我们此前昂纳上市点评报告的测算较为一致,我们预计主要来自于开发已经100%计提坏账准备的昂纳租赁开发厂房及办公楼产生的2989万债务和2000年投资昂纳的初始成本1.13亿的转回(转为投资收益还应扣除税费),以及昂纳上市公司行使超额配股权获得的投资收益2878万元。
　　扣除投资收益影Ⅱ向后,公司主营业务业绩在原预测50--100%的业绩区间内,即对应0.12-0.16元的EPS区间。公司2季度订单饱满,开工满载,我们预计最终业绩应接近预测上端,即0.15 --0.16元左右。
　　新客户、新订单、新业务助推下半年成长。展望下半年,我们认为公司的成长值得期待。1)智能电表业务。公司在意大利、西班牙、法国以及南美进展顺利,有望获得新产品和新订单突破,并且供货和收入确认均主要在下半年;2)代工业务产能转移可期。传统硬盘业务的希捷磁头转移是亮点,上半年开始放量,预计下半年将持续提升,而OEM业务中金士顿、三星及中兴等大客户的产能转移及新产品代工量也在稳步攀升,预计今年3季度苏州二期工厂的投产将大幅提升公司产能,也势必会迎来新的大客户;3)大股东的新业务拓展。公司大股东CEC集团实力雄厚,公司作为集团在电子制造领域的领头上市公司,有望受益于集团的一系列资本和产业运作。
　　维持"买入"评级。我们维持长城开发主营业务10/11年EPS为0.33/0.44元的谨慎预期,对应10/11年PE为34/25倍,而考虑已确认昂纳投资收益的10年EPS为0.44元,当前价11.22元。鉴于新业务拓展给公司带来的成长性以及当前相对较低的估值,维持"买入"评级。
　　风险因素。智能电表业务拓展速度、大客户产能转移进度及新业务拓展进度不及预期。

　　◎中海集运（601866）：评级由"持有"调高至"增持"（中信证券）
　　要点：
　　公司90%以上收入来在全球集装箱运输业务,其效益与全球集运市场趋势紧密相关。受益于今年集运运价显著复苏,公司1季度业绩从去年4季度的大幅亏损转为微亏,我们预计2季度单季实现EPS0.07元,改善势头相当明显。与基本面改善趋势相反,公司股价受大盘和板块拖累影响,自1月20日高点累计下跌近37%。
　　结论基于集运市场趋势判断,我们调升公司2010年EPS至0.15元(原预测为0.05元),新预测值为10/11/12年EPS0.15/0.1/0.22元,10/11/12年PE23/3 5/15倍,并将公司评级由"持有"调高至"增持"。公司中报大幅超越市场预期,短线可积极关注公司的补涨机会。
　　◎中国重汽（000951）：维持"推荐"评级（中金公司）
　　要点：
　　公司今日公告2010年上半年净利润预计同比增长150%~160%至约5.5亿元,对应中期业绩约每股1.3元;对应2季度每股盈利约0.89元,略好于我们预期,主要是由于产能利用率提升后盈利向上弹性高于预期。
　　重卡销量大增推动盈利增长。2季度,公司生产重卡3.98万辆,销售重卡3.89万辆,销量环比和同比分别增长74.4%和43.3%,季度销量创出历史新高。公司上半年产品供不应求,产能利用率提升推动单车净利润增长至9,671元,仅次于2008年上半年水平。
　　下半年销售状况有望好于预期。一方面,市场对下半年投资下滑引起重卡销量下降已经有一定反映,而且景气下行中率先受到冲击的将为二三线企业,公司作为龙头企业所受影响相对较小;另一方面,上半年公司产大于销接近1.67万辆,我们判断这其中主要为自卸车改装环节产生的在途车辆,下半年将陆续确认销售,为公司销量和盈利提供支撑。
　　半挂牵引车销售初步取得进展。上半年,公司加强公路车产品推广及网络建设,集团口径半挂牵引车合计销售2.10万辆,同比增长84.6%。我们判断受益于产品认知度提升以及网络铺开,下半年公司半挂牵引车销量将继续稳定增长。
　　产品结构提升值得期待。公司中高端产品A7目前月销量已过千辆,预计明年销量将进一步提升,产品结构将明显改善。另外,在集团与曼合作背景下,公司明年下半年有望推出采用曼发动机的重卡,进一步巩固公司在中高端市场的竞争优势。
    估值与建议:我们上调公司2010,2011年盈利预测至每股2.3元和每股2.6元,上调幅度分别为33.5%和26.1%,目前股价对应2010年PE和PB分别为8.6倍和2.2倍,估值处于行业最低端。尽管重卡行业目前处于季节性回落阶段,但考虑到公司产品竞争力强,且受益于集团与曼合作公司产品结构有望改善,我们维持公司推荐评级。