投资策略

    ◎A股策略周报：货币政策趋放松 中报业绩总动员（中信证券)

    要点：
　　市场回顾:多项因素转好支撑市场上扬。
　　(1)截至上周共有766家公司发布业绩公告,其中预增公司有255家,公司业绩的超预期为一些低估值绩优蓝筹股上涨提供支撑;(2)资金面有所放松,农行上周五资金解冻也为上涨添加动力;  (3)房地产政策趋势以谨慎观望为主, "二次调控"部委表态不一致;(4)证监会调节股指期货造成的多空不平衡,放开基金专户参与批准新基金。
　　趋势展望:经济数据好于市场预期,货币政策显现放松趋势。本周将公布6月份经济数据,我们预计CPI在3.0-3.1之间,主要产品价格走势平稳,CPI数据可能低于市场预期;6月份当月出口1374亿美元,增长43. 9%,刷新2008年7月的历史记录创历史新高,新增贷款数量约为6000亿,M2增速大约下降至18.1%。特别要注意的是,货币政策显示出宽松信号,央行连续7周净投放资金逾9000亿,资金市场利率较5月底下降20-60BP不等,而NDF显示目前人民币汇率升值的预期有所上升,短期看背后可能也带来部分热钱的流入。从下半年的趋势看,预计货币政策有放松的可能性,例如采取降低准备金率等措施。
　　中报业绩总动员:关注以量为纲的汽车、机械、航空、建筑、家电行业。从历史规律来看,预增公司中偏中上游的周期性行业比偏下游的消费和科技行业获得超额收益的机会要略大;金融服务行业获得超额收益的排序比较靠前;价格导向的行业获得超额收益的概率要小于产量导向的行业。今年中报从总量上看,通过前50大公司推算全市场中期业绩同比增长在28%左右,可能略超市场预期(目前全年预测26%);结合去年同期行业的利润情况、行业整体的景气度趋势、板块估值以及自下而上综合预测和评估,银行、机械(工程机械和铁路设备)、汽车、航空、建筑、家电的中报行情值得重点关注。
　　投资建议:中报业绩总动员。我们继续看好市场向好趋势,行业配置方面,我们继续看好受益于经济转型、存在估值回升动力的保险、银行和房地产外,结合中报业绩超预期分析,建议关注机械(工程机械和铁路设备)、汽车(商用车)、航空和家电等行业中个股超预期的机会。重点推荐公司为:三一重工、柳工、一汽富维、潍柴动力、中国重汽、中围困航、中材国际、格力电器、中国平安、中国太保、招商银行、金融街、首开股份。

　　◎策略周报：西部大开发是新的刺激开始吗（国信证券)

    要点：
　　1. A股大幅反弹。本周A股出现了较大涨幅,市场憧憬西部大开发加大投资,作为政策转向的标志,这样在资金面如新基金公司的批准和新股发行节奏放缓的预期下,A股出现了大幅反弹。截止周五,上证指数和沪深300涨幅分别为3.7%和4.5%。
　　2.西部大开发"稳增长"意图明显。西部大开发投资项目的出台,"稳增长"的意图明显。首先,平滑经济意图明显。为了防止项目一哄而上,出现经济过热,中央项目从去年年底就停止了审批新的项目,就是防止经济波动加大,此时出台可视为财政政策的转变。其次,在经济下行风险加大的情形下出台政策对冲意图明显。目前担心房地产调控以及去产能化方面导致投资增速放缓,对冲经济下行风险的意图明显。经济增长的先行指标PMI数值5-6月出现连续下降,6月份的出口增速很高,但是也出现了增速放缓。再次,这是紧缩政策后"保增长"政策的延续。从5月19日的保障性安居工程建设目标的制定,到7月5日,发改委提出的23个项目投资,以及西部大开发加大投入等,都是从"保"的角度出发。最后需要强调的是"稳增长"的作用,而不是回到08年的过度刺激。也就是说,如果采用投资拉动经济,似乎又回到了老路子,从这点判断刺激的力度应该不会很强,但还是超过市场预期,除非出口出现08年那样的下滑。西部大开发投资项目出台对市场影响正面。尤其是市场在创出近期新低后,影响的作用会大一些。还有可参考的是,5月19日保障性住房出台,对市场也产生过积极影响,市场出现了一个小幅度的反弹。最近市场的资金面也出现了一些积极变化。如监管层在放行资金进场,如新基金公司的批准成立,小QFII等。其次,从上周农行发行后,新股的发行节奏放缓。从7月9日到16日,没有新股的发行,一周的时间停止或许是给农行上市让路。
　　3.短期继续看反弹。对于后市的判断,上述积极因素继续存在,还有继续反弹的需求,但是市场一致预期是认为2500-2600点有压力,既然市场还存在这样的不确定性,那么投资者在操作上不要过分的追高。对于中长期的判断,我们认为目前出口增速高位、流动性指标也在高位,货币政策放松的可能性还不是特别大,对于市场趋势的看法,坚持中期策略沪深300动态估值核心区间在13-19的判断。行业选择上,结合西部投资拉动和出口增速依然较快,可关注一些与投资品相关的行业如机械、建材,以及电子等,这个也是我们中期报告中提到的超配行业,投资标的可选择一些中期业绩比较好的上市公司。
　　4.市场风险提示。需要提示投资者的是,关注即将公布的宏观经济数据对市场产生影响,如目前市场预期通胀水平较高,但是环比增速没有新的涨价因素。

　　◎中小公司策略报告：关注"高转增"的超额收益（申银万国)

    要点：
　　"转增股本"股票存在超额收益。我们总结了2009年末279家公布转增预案公司股票走势,分析了超额收益的分布,结论是:(1)有转增预案的股票获得超额收益是大概率事件。从前后各1个月股价表现来看,获得正超额收益的有228家,占82%。(2)"高转增"股票超额收益高于"低转增"股票。在正超额收益股票中"10转增8"以上高转增的股票平均超额收益27.01%(百分点),而"10转增4-7"和"10转增3以下"股票,仅分别为17.25%和17.40%。(3)预案公告前的超额收益高于公告后。所有公司简单平均超额收益率,在公告前是10.71%,公告后为5.04%(百分点)。
　　超额收益来自成长性和预期改变。高成长性带来的填权效应和市值管理改变业绩预期,可能是超额收益的原因。(1)填权效应是指当利润增长和股本扩张同步,名义股价格可能维持稳定。填权效应明显的公司,普遍具有行业前景好、竞争优势明显、盈利持续高速增长特点。(2)转增股本是一种市值管理,市场普遍预期管理层将提高业绩维持股价和推动市值增长,即市场对股票业绩的预期发生向好改变,带来超额收益。
　　投资选择:转增带来双赢的股票池。使用公积金转增股本是公司控制人进行市值管理最方便且有效的手段。公司大股东受益于填权效应而扩大市值,而小股东受益于公司成长性价值被市场认可。我们无法预测公司的主观选择,但可以挑选出能够让公司大小股东双赢的转增股票池:我们的标准主要是:1)基于流动性和市值的考虑,选择"股本小于1.3亿股";2)基于成长性考虑,选择"一季报有预增,中报也有预增";3)基于扩股节奏,选择"上年未转增";4)基于送股边际效应递减的规律,选择"中报披露时间在8月10日之前";5)基于股东偏好,选择"下半年可能解禁"。
　　推荐中小盘中报高转增预期组合:国民技术(300077)、华东数控(002248)、长青股份(002391)、梦洁家纺(002397)、科华恒盛(002335)。

　　◎重庆区域主题再发掘：七月流火醉西风尘埃落定望西都（华泰联合证券)

    要点：
　　在浩荡的历史长河中,重庆以其巨大的凝聚力和辐射力,成为区域政治中心和商业重镇,历千载而不衰,从容吐纳万物,化育生机。在国家新一轮西部大开发战略激情启幕之际,无论是城乡统筹提速,还是西部国际大都市之谋、两江新区之策、成渝经济区之变,抑或是中国经济结构调整、产业转移之创新,都赋予了重庆新的历史使命。
　　"反腐打黑"风暴已尘埃落定,在"西三角"经济核心的预期下,承载着七月流火般期望的重庆,更为今天的资本市场所关注凝眸。
　　政策红利将继续助推重庆赶超式发展。重庆在我国西部地区的迅速崛起,不论是过去的辉煌历程还是今天的日新月异,都体现了国家政策持续聚焦的强大力量。
　　对于土地、金融、财税、投资等领域赋予先行先试,允许和支持试验一些重大的、更具突破性的改革措施,将"一门户两中心三基地"的重庆推向了改革排头兵的行列。
　　"两江新区"的成立,是国家从战略推进新一轮西部大开放的标志性事件,它将深刻改变西部的经济面貌,对缩小东西区域差距起到举足轻重的作用;而西永保税区着力发展高科技和新兴产业,促进产业升级,将成为重庆新的经济增长点。
　　重庆内生经济增长强劲,传统工业有望持续发展。在装备制造业崛起的过程中,重庆通过机制和市场创新,加快培育一批高成长性新兴产业集群。与此同时,重庆吸纳产业转移的磁场效应日趋增强。随着医药、化工、IT、先进制造产业的快速发展,重庆的产业结构将进一步完善。
　　依托渝富和"八大投"进行的国资整合正加速政府资源的优化配置,使重庆国有经济的市场承接能力演化为产业再造优势,并且焕发出空前的资本活力。
　　对重庆区域主题的再发掘方面,我们建议从四个方面来把握三季度的投资机遇:1)在新一轮西部大开中,成渝经济区、城乡统筹发展提速,刺激消费、基建、地产等行业持续向好。
　　2)地方国资整合和央地合作提速,相关公司迎来资产注入、被借壳或资产注入、股权增值的机遇。
　　3)在产业升级快速推进预期下,先进制造、医药、化工、IT等行业机遇凸显。
　　4)"西都"崛起,区域物流、金融长期受益。
　　具体的投资标的,我们建议重点关注:重庆啤酒、中国嘉陵、渝开发、重庆路桥、涪陵电力。