对财政部取消部分商品出口退税的点评

    安信证券分析师 高善文

    财政部发出通知，要求自2010年7月15日起取消对部分商品的出口退税政策。这些商品共406种分属于钢铁、有色、化工、玻璃以及塑料和橡胶制品行业。
　　大体从2005年开始，我国就开始逐步削减低附加值产品的出口退税，并有意识地向高附加值产品进行引导，但这一进程因2008年的经济危机有所反复。当前退税率的调整表明中国经济政策正在逐步走向正常化，也暗示中国政府对国内经济复苏有一定的信心，当然也不排除受到一些国际政治压力的驱动。
　　取消出口退税对相关行业和企业的利润空间在短期内会造成挤压。考虑到国际贸易当中商品价格调整相对困难，企业可能会把部分产品出口转内销。这会导致出口量有所减少，而国内物价水平可能将受到一些冲击。从出口退税涉及产品及其出口比重看，受影响较大的分别是钢铁、农药、橡胶和玻璃。
　　经验上看，历来出口退税率的调整都不影响市场的原有趋势。考虑到当前经济减速和企业盈利下降是制约市场的主要因素之一，我们预期至少在三季度市场仍将承受压力，并继续维持谨慎的观点。

    化工：对财政部取消部分化工品出口退税率的点评

    安信证券分析师 谭志勇

    涉及化工的主要品种主要包括：农药、橡胶、塑料、无机化工（磷化工、氟化工等）
　　农药行业：2009年农药总产量237万吨，出口量51万吨，出口量占产量20%以上，属于化工产品中出口占比较高品种，且国内农药产品产能过剩较为严重，加上今年以来的各类异常天气，实际上国内市场的需求也不容乐观，我们判断出口退税的取消对农药行业的冲击比较严重。
　　橡胶：2009年橡胶行业整体出口量占产量的比重高达40%，是化工各类产品中依赖出口很高的一类之一，下游轮胎行业一方面面临汽车工业增速放缓影响，另一方面出口市场，美国去年9月出台的轮胎“特保案”，对我国轮胎反倾销税率已经较大程度上抑制了国内轮胎出口，出口退税的取消对合成橡胶这样高度依赖出口的行业，影响也是较为明显的。
　　塑料：2009年合成树脂塑料仍处于对外依存度较高的品种（45%），产品出口与产量的占比很低，约5%，塑料产品出口退税的取消对整体行业的影响有限。

    无机化工：磷化工，我国磷矿资源储量占据世界前列，且多加工为低端磷化工产品，产能整体呈现严重的过剩状态，2009年之前，国内磷化工企业利用资源、人工成本及相应的能源优势，产品大量出口至国际市场，出口量占总产量的70%左右，出口退税的取消对行业的打击是很严重的，但是，另一方面也是推进行业整合的有力武器，磷化工的精细化是行业发展的大方向；氟化工，我国萤石资源储量占据世界前列，且多加工为低端氟化工产品，产量基本占据世界第一，且低水平重复建设现象严重，不过，今年国家发布了萤石资源有序开采的通知，或许有助于抑制这一情况的继续恶化，但大宗氟化工产品主要是出口为主，出口退税的取消也将进一步加速大宗氟化工产品整合以及推进氟化工的精细化发展。

    建材：对财政部取消部分玻璃及制品出口退税的点评

    安信证券分析师 石磊

    从涉及的玻璃及制品品种看，主要是没有加工的玻璃及制品的初级产品，像玻璃球、钟表玻璃和电灯用玻璃外壳等，这些产品的附加值相对较低，取消其出口退税率对于加速国内企业的产品升级有促进作用。去年6月份财政部也曾经提高了部分玻璃及制品的退税率，与去年的提高退税率的玻璃制品相比，像光导纤维用波导级石英玻璃管、液晶玻璃基板、玻璃陶瓷制玻璃器皿等具有较高技术含量和毛利率的玻璃制品，政府将其退税率提高至13%，对比这次取消退税率的玻璃产品，政府的态度还是较为积极的。对于具有技术含量的产品支持力度较大，有利于玻璃企业更主动地完成技术的升级和改造，甚至研发出国内尚没有的产品品种，比如液晶玻璃基板。
　　从我们掌握的数据看，出口退税率的取消影响不大。本次取消出口退税的玻璃及制品除浮法玻璃外，主要是初级的工业玻璃品种。而我国出口额最大的是日用玻璃。据海关统计，2009年中国日用玻璃协会重点跟踪的日用玻璃行业22类主要产品出口额32.11亿美元，主要出口欧美地区，日用玻璃部分品种仍然享受13%的出口退税率。
　　我们尚不掌握工业玻璃的出口额数据，但从公布的取消品种来看，都是出口额较小的产品。
　　再考虑浮法玻璃。2009年我国浮法玻璃共出口132.53万吨，折合2650万重量箱，出口金额接近4亿美元，浮法玻璃出口量仅占全国浮法玻璃产量的5.4%。因此，浮法玻璃出口退税率的取消并不会对国内浮法玻璃的景气度产生较大影响。

    有色金属：对财政部取消部分有色金属加工材出口退税的点评

    安信证券分析师 衡昆

    2010年6月22日，财政部发出通知，经国务院批准，自2010年7月15日起取消部分有色金属加工材等商品的出口退税。点评如下：
　　1．本次取消出口退税的有色金属加工材，普遍为能耗高并且附加值较低的初级加工产品，如精炼铜条、杆、型材及异型材，铅及铅合金板，锻轧镁等；2．涉及的有色金属加工材出口数量和金额都较少，在各自行业中的占比大都不超过1%。出口量较大的品种出口退税率并没有调整，如名单中没有包括出口量较大的铝板带、箔产品和精炼铜管等。因此，对海亮股份、鲁丰股份、云海金属等相关上市公司的影响有限。
　　本次有色金属加工材出口退税的调整，再次体现出政府：1）抑制高耗能行业发展的决心；2）希望继续引导有色金属企业通过技术升级，增加高附加值产品的比例。

    钢铁：对财政部取消部分钢材品种的出口退税的点评

    安信证券分析师 赵志成

    2010年6月22日，财政部发出通知，经国务院批准，自2010年7月15日起取消部分钢材、医药、化工产品、有色金属加工材等商品的出口退税。
　　对此我们做出如下点评：
　　1.取消部分钢材品种的出口退税印证了前期的传言。从5月下旬开始坊间就盛传将于7月份开始下调热轧板等钢铁产品的出口退税，此次取消热轧板、型材等的出口退税印证了前期的传言，这使得部分的负面影响已经体现在前期的市场运行之中了。自去年以来，在欧美钢铁产能利用率仍处在不高水平的背景下，中国的钢铁产品受到了较为集中的反倾销反补贴调查。同时，我们注意到了G20峰会将于6月26-27日在加拿大召开。
　　2.本次部分钢材品种出口退税的取消对钢铁出口呈现负面影响。以2010年1-4月的出口量来衡量，本次涉及到的钢材品种出口量占到钢材出口总量的比重为39.6%。特别是热轧板、中厚板、大型型材是受到影响较大的品种。
　　出口退税取消的影响是负面的，但影响不会很大。但是目前国内外需求不振，加之矿石价格高企，国内钢铁行业的盈利能力处于非常低的水平，甚至部分企业处于亏损境地。或许出口退税的取消只是一根稻草，但需要区分的是这根稻草放在2007年的钢铁行业身上还是放在2010年的钢铁行业身上。
　　3.此次部分钢材品种出口退税的取消只是回到了2010年6月1日之前的水平。由于金融危机的冲击，我国钢铁出口受到打击，政府于2009年6月1日提高了部分钢铁产品的出口退税，此次出口退税的取消，绝大多数的钢材退税水平回到了2009年6月1日之前的水平，也就是说本次涉及的品种在2009年6月1日之前就已经没有退税。在此次48个钢材品种中，比2009年6月1日之前退税率低的只有2个品种，以2010年1-4月的出口量来衡量，只是占到本次涉及钢材出口量的1.8%。
　　4.我们维持对钢铁行业“同步大市-A”的投资评级，我们重申在中期策略报告中的观点“下半年中国钢铁行业面临的困境很可能是下游需求放缓的同时，还叠加了高库存因素，需要一个降库存的过程；我们猜测可能将在2010年第三季度看到钢铁行业重演2008年底的困境；在基本面没有出现大的反转的情况下，对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈”。